2023-03-06|閱讀時間 ‧ 約 10 分鐘

[公告] 給「邏輯投資」專欄訂閱讀者的提醒與呼籲／如何閱讀專欄文章

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最近「邏輯投資」專欄增加了非常多的訂閱讀者，在這裡特別感謝大家的付費訂閱，「邏輯投資」會持續努力地發掘更多投資機會，分享我認為有發展潛力的公司企業。

但也因為多了非常多的新讀者，所以有幾點想提醒大家。

選股不可能百發百中

首先要聲明，「邏輯投資」對專欄的定位是「知識分享」，所以如果你對專欄的期待是「掌握先機」、「掌握報牌」、「老師帶進帶出」、「準備發大財」，那你可能會很失望，而且也不切實際，因為不論是法人、分析師、股市老手、研究團隊、投顧老師等，都不可能在選股百發百中。

有兩點關於股票市場的事實，讀者一定要理解：

任何告訴你他能選股百發百中、總是能挑到飆股、剛好都能買在起漲點、賣在最高點、高勝率的人，十之八九都是騙人的。當然不否認有十中存一的「天選之人」，但終究是鳳毛麟角，且難以驗證。
股票市場是混沌難辨的，有太多因素會影響股價的漲跌，例如消息面、技術分析透露的訊息、公司內部人買賣或釋放資訊、大戶進出、法人進出、流動性差異、殖利率、產業型態、市場情緒等，這些因素都會在每一天、每一分、每一秒影響股價，而要在短線上預測股價的變化，難度非常高。

上述原因也是主動投資者難以打敗大盤的原因之一，甚至很多主動投資人忙碌多年，最終發現自己的平均報酬率只跟大盤相當，甚至扣掉稅金與手續費之後，還輸給大盤。

所以首先提醒各位讀者，請務必放下對於「邏輯投資」專欄的樂觀預期，實際上我在「潛力股追蹤｜「邏輯投資」2022年專欄選股成績與檢討回顧」這篇文章中，就有分享過自己在2022年的選股成績。

在24檔選股組合中，有18檔年底結算時打敗大盤，但當時就有提到，這成績多少有點灌水，因為半導體產業，特別是台積電、聯發科等在2022年表現不佳，所以要打敗大盤，難度並不算高。

而且其中像是美萌、政伸、台燿、富邦越南ETF等，輸給大盤約在-8%至-24%之間，儘管美萌是因為公司忽然遇到大客戶砍單而遭致大跌，屬於不可知因素，但仍證明「邏輯投資」也很容易選中表現不佳的標的，選股能力還有進步空間，因此要提醒讀者，切勿僅以文章內容作為買賣的唯一依據，因為我看錯，賠上的會是你的財富，不可不慎。

理解背後的投資邏輯比「報牌」更重要

有很多讀者問我，不管有沒有付費訂閱，都知道你分享的投資標的，那為什麼要訂閱？

我的回答是：

鎖起來的『投資邏輯』內容，才是真正有價值的內容

不知道大家有沒有過類似的經驗，就是你知道某家公司很好，或是某個標的很有潛力，但你可能漲了10%就賣掉，或是跌了10%就停損，但其他人卻沒有被洗出場，最終報酬率達到50%甚至100%。

以「邏輯投資」自己的操作經驗，在投資材料-KY、八貫、新潤、中興電的過程中，個人的投資報酬率都超過30％，甚至有140%、960％（在使用槓桿工具的狀況下）的翻倍績效。

很多讀者問為什麼我抱得住？答案很簡單，因為我有經過分析，因而充分理解這家公司的前景展望與潛在價值。

以「發掘潛力股｜打入全球五大菸商供應鏈，2023年大幅擴產，逐步完成垂直整合｜材料-KY(4763)」這篇文章為例，我們在「投資邏輯」的第一點就強調「絲束供應鏈出現結構性變化」，如果你看完能夠理解到「絲束」供需出現缺口，且材料-KY具有擴張市占率與議價的優勢，那你就不太可能短期就離場，因為被關閉的產能不可能馬上就恢復，因此材料-KY有很高的機會能夠開出漂亮的獲利成績，並展現強勁的成長。

資料來源：自行整理

不論是長期投資的「定存股」，或是追求投資績效表現的「成長股」，對於公司、產品、競爭力、獲利能力與產業變化的深刻理解，是非常重要的，正所謂「慧眼識英雄」，要有「慧眼」（分析、思考、理解、判斷）才能找到有潛力的「英雄」，若只是想聽報牌，就算你跟著英雄一起衝鋒陷陣，最終仍可能死在戰場上。

要成為運用資訊的人／股價變動並非買賣的核心原因

最近分享了「私藏定存股｜這家公司可能是巴菲特的菜？具備特許權、擴建題材與競爭優勢的定存成長股｜遠雄港(5607)」這篇文章，介紹遠雄港這家公司，股價也在短時間大幅上漲，有讀者問我該怎麼辦？

其實這犯了一個散戶很常見的毛病，就是用「股價變化」作為買賣股票的惟一依據。

或許你會反駁說，股價漲多就是利空，這一點我絕對認同，但我認為該問的問題是：

遠雄港漲這麼多，股價與實際價值之間還有空間嗎？

在深入分析的「投資邏輯」段落中，我有提醒讀者可以參考「本益比河流圖」，其實這是一個很簡單判斷股價是否合理的工具，在對照河流圖之後，你就可以在估算獲利的同時，評估目前股價是否合理，以及未來是否還有評價調升的空間。

圖片來源：財報狗

所以這裡有一個關鍵，也是散戶投資人跟資深投資人最常見的差別，前者會因為消息面刺激、股價變化而做決策，但後者只會基於對於消息面的理解與分析，以及對於股價合理性的評估與判斷來決策。

所以建議讀者務必要成為「資訊的運用者」，包括「邏輯投資」專欄在內，你應該將之視為「資訊管道」之一，除了閱讀、理解之外，你應該要加入自己的判斷與思考，並在最後為自己的投資負責。

如何閱讀專欄文章

最後來談如何閱讀「邏輯投資」專欄的分析，我認為有兩個原則可以參考：「尋找問題與答案」、「建立自己的思維框架」。

尋找問題與答案／懷疑與查證
我自己在看法人報告時，我會用學生的角度切入，對這份報告不斷質疑與發問，例如分析師說合約負債增加，未來獲利可望拉升，我會埋下一個問號，然後用Excel表格整理公司過去每季的合約負債以及營收數據，去看合約負債是否真的能指引該公司的未來業績。

又或者報告指出公司業績會在下半年季節性復甦，我會去質疑這件事情，然後在「財報狗」的網站觀察公司的損益表過去是否出現季節性特徵。

或是報告認為記憶體價格即將觸底，我會試著去查報價，看看降價的趨勢是否放緩，也會去找其他調研機構的報告，或是近期同業法說會的資料，看看是否達到共識。

透過「尋找問題與答案」／「懷疑與查證」這樣的過程，你會不斷加深對於這家公司的理解，並對報告內容的認識提升一個檔次，而且更重要的是，在這個過程中，你還會逐步建立屬於自己的「思維框架」。

建立自己的思維框架／「我」怎麼看
為什麼我們在看別人的報告時，會有一層隔著紗的感覺呢？

這是因為在閱讀報告或分析時，你是透過分析師或作者的視角在理解這家公司，但畢竟隔著一層，他們的理解始終不等於你的角度，因此你必須建立專屬自己的思維框架，將得到的資訊套入自己的架構，用自己的角度來理解這份報告或公司。

例如分析師給某公司20倍的本益比，合理嗎？會不會太高？

我的習慣是會用本益比河流圖，從歷史資料檢視這個本益比是否合理，這是我的估值方式，我也會堅持用自己的視角來做評估，並從二者估值之間的落差，釐清自己跟市場或法人觀點的差異。

要注意，自己與市場或法人的觀點差異，很可能就是我們的獲利來源，但同時也一定會是風險之所在，因為我們也可能看錯或一廂情願。

另外為什麼一定要建立自我的視角呢？一個很務實的理由是因為法人或「邏輯投資」專欄不可能隨時更新資訊，所以當一家公司遭遇消息面影響，或是股價大幅波動，只要你有屬於自己的思考架構與估值方式，你就能穩住步伐，自己決定下一步該怎麼走。

總之，我們歸納幾個重點：

請用懷疑、提問的角度閱讀分析報告

針對分析報告內容請務必查證或自己計算一遍

設法理解作者的推論邏輯，並用自己的方式推估一遍

逐步培養自己的選股與思維架構

可以找其他法人報告來對照檢視

多讀、多看、多問、多算

結語

最後來解答一個大家常問的問題：

『邏輯投資』曾經當過法人分析師嗎？

答案是否定的，而且「邏輯投資」本身也不是財金相關科系畢業，也沒當過產業研究員，大學跟研究所讀的東西與股票、投資壓根沒關係，我的論文題目是那種我唸完題目後，你每個字都認識，但組合起來完全搞不懂是什麼的主題。

所以對於股票研究，我跟許多散戶投資人一樣都是從零基礎開始，並沒有特別的優勢，但幸好從開始接觸投資到現在，長期的投資績效還不錯，並在選股方面逐漸找到自己的視角，培養出一套屬於自己的分析架構。

以上經驗談提供讀者參考，也希望讀者在閱讀「邏輯投資」專欄的報告時，能夠不斷質疑我與挑戰我，而且我相信自己錯誤、疏漏、資訊落後、偏見之處無法避免，因此我也期待讀者能給我更多指正與啟發。

「一同變強」、「降低韭菜率」是我開設這個專欄的初衷，讓我們一同努力開拓投資道路，邁向財富自由的未來吧！

「邏輯投資」文章內容係運用來自公開網路、新聞、財報及聯繫公司所獲資訊歸納之個人心得，目的是分享投資觀念，內容僅供讀者參考，絕無任何股票投資勸誘之意圖。投資有風險，文章內容不建議作為投資行為之最終依據，投資前請審慎評估並自負盈虧。

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