大衛史文森啟示：資產配置的作用遠勝於系統

做投資的人往往對巴菲特、艾略特、索羅斯等人的事蹟如數家珍，但是提到大衛史文森的話，很多人會表示沒有聽說過。大衛史文森是耶魯大學首席投資官，並在耶魯大學商學院教書育人，他曾經出版過一本書，叫做《非凡的成功：個人投資的製勝之道》，書中詳細描述了史文森的投資理念。史文森把投資分成三個部分：資產配置、擇時交易、證券選擇，並且對第一種投資方式極為推崇。

什麼是資產配置？ 學院派的解釋為：根據投資需求將投資資金在不同資產類別之間進行分配，通常是將資產在低風險、低收益證券與高風險、高收益證券之間進行分配。實戰派的解釋為：無視投資產品的短期波動，以長期穩定獲益為目標，買入有限數量的金融資產。擇時交易和證券選擇的概念比較容易理解，他們分別代表何時買入證券和選擇什麼類型的證券買入兩大塊問題，兩個問題綜合到一起，實際上就是平時我們所講的系統。

資產配置和交易系統孰優孰劣？ 對於不同的人來說有不同的答案。如果你是一個金融從業人士，擁有豐富的金融知識和工作經驗，那麼交易系統更適合你。由於交易系統往往是從事短線的操作，所以他的收益水平往往比資產配置更高。當然，高收益所帶來的是不穩定性。使用交易系統來進行投資，雖然可以快速積累到大量的利潤，但是同樣可以在短時間內失去這些利潤。如果你的工作身處金融領域之外，自己只是對財經領域感興趣，但不會耗費過多的精力和時間來研究金融市場，那麼資產配置更適合你。

資產配置是一種被動的投資方式，在確定投資組合之後，數月至數年間都不需要有額外的動作。對於資產配置來說，最難的環節是耐心的持有資產：如果你無法保證自己在獲得巨額利潤之時不平倉，又無法保證自己在出現巨額虧損時仍對投資組合充滿信心，很難做到資產配置。

上圖是資產組合案例。一個全面均衡的資產組合往往包括股權資產和避險資產，我們挑選摩根大通和黃金納入組合。摩根大通是美國第一大銀行，其股價走勢能夠代表美國銀行業的發展方向。黃金是貴金屬，具有顯著的避險屬性：當股票市場大跌時，黃金往往大漲。大部分投資組合當中都有黃金的一席之地。歐元兌美元是第三個資產類別，因為對於資產配置來說，匯率的風險不能忽視。統計出三大資產在過去十年間的漲跌幅，然後進行加總。從總合收益的結果來看，十年間只有2015年出現了7.44%的虧損，其他年份均實現盈利，成功率達到90%。十年間的平均年度收益率為32.181%，遠遠超過其他方式的投資收益率。

筆者認為，資產配置的作用遠遠大於系統，尤其在長周期當中，前者的收益率會是後者收益率的數倍乃至數十倍。大部分投資者只是對投資感趣而非專業的投資者，從這一點來看，資產配置更適合大部分人。

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