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邏輯投資
2023-06-04|閱讀時間 ‧ 約 11 分鐘

【邏輯投資】潛力股週報2023.06.04

「邏輯投資」專欄（專欄介紹）每月分享 2 篇以上「潛力股」研究心得分享（無任何買賣建議），非訂閱戶可以閱讀公司與其產品的基本介紹，訂閱戶則可閱讀作者深入分析的價值內容。訂閱費用每月僅99元，能夠幫助作者持續發掘有潛力的投資機會，歡迎訂閱支持。另外，為避免錯過最新文章，請按下「追蹤」按鈕，並加入邏輯投資臉書按讚，作者將不定期分享市場觀點與個股看法。

※ 更新停止追蹤潛力股名單

  • 停止追蹤標的（日期）：豆府（2022/8/26）、總太（11/25）、巨路（11/25）、美萌（11/25）、中興電（2023/1/8）、葡萄王（1/8）、閎康（1/8）、政伸（1/15）、聯嘉（1/15）、材料-KY（2/26）、宏碁資訊（3/12）、櫻花（3/12）、宏全（3/12）、大車隊（3/26）、台燿（4/16）新麥（5/28）
  • 本週新增：新潤（6186）
  • 注意事項：停止追蹤不等於看壞公司前景，也不代表任何買賣建議。

※ 近期發布文章：

※ AI是炒作，還是真貨？

關於AI是水貨，還是真貨？我們在「市場觀察解讀｜AI的「iPhone時刻」與投資機會」這篇文章中有跟讀者做了說明，若你進一步從台積電跟封測業者積極備戰「先進封裝」資源的角度思考，我仍傾向AI是真貨。
最近又看了一些資料，資料指出2023、2024年市場對台積電 CoWos 封裝需求將顯著增加，原因就是來自ChatGPT帶動AI需求大爆發。
其中，英偉達（Nvidia） 從 2023 年初 3萬片晶圓的訂單已追加至4.5萬片，增長50％，直接造成先進封裝需求攀升。
另外預期 AMD Instinct MI300 產品也將在 4Q23 加入使用台積電 CoWos 產能，這款新產品與 AMD 自家的 Instinct MI250X 進 行了比較。AI性能提升了5倍，AI訓練性能整體提高了8倍，是AMD搶灘AI領域的重要戰略性產品，而這也看得出AMD同樣高度關注這個產業且有不能缺席的壓力。
圖片來源：AMD簡報
同時 Google、微軟、亞馬遜也都有自研AI訓練晶片的計畫，因此法人推估台積電每年的 CoWos 產能將從7萬-8萬片，至年底增加到 14萬-15 萬片，同時 2024年還會再增加至 20 萬片，因此將帶動 CoWos 相關設備商受惠，包括弘塑、辛耘、萬潤等，股價也都有所反映。
另外媒體報導因台積電 CoWos 產能不足，也導致部分訂單外溢日月光、矽品與Amkor，因此台積電 CoWos 產能必須擴產，需求很明顯，但設備商有表示因為部分關鍵零組件交期達半年以上，所以這個瓶頸可能會延續到年底或明年。
如果上述傳聞皆屬實，代表先進封裝的設備短期供不應求，也顯示台積電與封裝業者對AI伺服器長期需求抱持樂觀看法，願意加大產能滿足需求，而這可能就是一個長線布局的投資機會，值得思考與持續觀察。

※ 「居高思危」美股未來面臨四大潛在壓力

雖然AI題材讓台股、美股、半導體產業呈現歌舞昇平的氛圍，「邏輯投資」在這裡還是要提醒讀者一些下半年美國經濟或市場可能遇到的阻力。
  • 償還學貸降低消費能力：
儘管民主黨、共和黨已經達成債務上限協議，但協議內容可能導致8月底美國人必須重新開始償還學貸，這會有什麼影響呢？
首先，大約有4300萬美國人有學生貸款，佔七分之一，下圖是不同學位的平均每月學貸償還金額，整體平均月付額為393美元，中位數月付額為222美元。
若大量學生必須開始還款，這勢必會削弱開學季或年底消費旺季的部分消費動能，但對於抑制商品通膨會帶來助益，讀者可以對照下一段我們將提到的運動休閒產業狀況，這邊其實也呼應了下游業者對於今年下半年業績的悲觀預期。
另一個潛藏風險是借款人上次償還學貸已經是2020年3月的事情了，在三年半之後，這些借款人能還得出錢嗎？如果出現債務拖欠，該如何處理？雖然這不至於造成金融危機，但也是對實體經濟與金融業的壓力與挑戰。
  • 高收入族群消費放緩：
根據美國銀行4月份信用卡及借記卡消費數據顯示，高收入家庭（125K）的可支配支出較上月減少，且低於中等收入（50K-125K）、低收入（50K）家庭。
圖片來源：Bofa Institute
這是因為科技業、金融業大量裁員，造成白領階級出現較高的失業率，並損及高收入群體的支出，而收入最高的前40％家庭其實佔總體消費支出的60％以上（如下圖），因此隨著美國企業持續裁員，加上AI的導入「再推一把」，高收入家庭對消費縮手的影響性可能逐步放大，並衝擊下半年的消費動能。
圖片來源：Bofa Institute
從6月2日美國公布最新的非農就業報告數據，也可以看到失業率上升至3.7%，高於市場預期，若失業率開始往上走，在高利率的背景下，實體經濟承擔的壓力也就越大，儘管市場對下半年或明年復甦都懷抱熱情，但保守看待似乎較為務實。
圖片來源：Investing.com
  • 重新發行美債將吸收市場流動性：
許多市場參與者認為達成債務上限協議是利多，但當美國財政部重新發行公債時，可能就會吸收掉部分市場流動性，助長「縮表」的效果，這其實是股市的利空。
  • 高利率持續時間延長：
根據FedWatch的資料，債市投資人對於年底前降息的看法已經大幅修正，下圖是年底預期的聯準會利率區間，顏色從淺到深，代表的是不同時間段的預期，原本一個月前市場預期年底前的終端利率會下降至 400-450 這個區間，現在則回到 475-525 這個水準，顯示債市已修正對利率政策的看法，開始與聯準會觀點趨於一致，認為年底前不會大幅降息。
資料來源：FedWatch
但股市跟債市觀點背離，觀察這一波美股的多頭行情，似乎隱含經濟僅有「輕度衰退」的預期，但高利率持續時間更長，對實體經濟的壓力與破壞也將擴大，且會持續壓抑消費動能。
綜合上述，我這裡並不是要說下半年經濟就會步入衰退，但台股、美股呈現的樂觀氣氛，似乎也沒有將下半年獲利進一步下修的狀況納入考慮，因此我會持保守看法，並持續逢高調節持股。
當然你不必參考我的觀點與操作方式，「邏輯投資」專欄從來都不會提供買賣建議，因為我知道市場也有「一牛到底」的觀點，且過去經驗也告訴我們，過度「擇時操作」反而對績效有害，因為要真正預測準確是非常困難的，所以上述觀點請大家當作提醒，並請自己做好判斷與風險管控。

※ 運動休閒產業回溫尚需時間，介入相關供應鏈宜謹慎

之前有在「邏輯投資」的訂閱讀者討論區，跟讀者分享我有在注意鞋類、服飾的台灣供應鏈，像是鈺齊-KY、廣越等，主要著眼於存貨去化與復甦進度較快，而股價已經大幅下修，但從1Q23下游品牌業者的財報判斷，庫存調整的時間可能會延長，看到的狀況包括：
  • 庫存堆積嚴重：
從歐美指標企業包括Adidas、Under Armour、Foot Locker、Puma、Columbia等公司財報，一致呈現存貨週轉天數仍在攀升的狀況，顯示存貨問題難解。
資料來源：財報狗
企業表示庫存去化將延續到2H23，這意味下半年旺季拉貨的動能減弱，因為品牌業者需要優先消化庫存，因此相關供應鏈的業績也難有成長。
  • 銷售與復甦皆不如預期：
冬季旺季銷售落空、歐美消費動能下滑、中國解封消費復甦不如預期等，造成庫存堆積，而這股低迷的消費氛圍，可能會延長到3Q23的返校季傳統旺季。
另外我們上一段提到的學生必須開始償還學貸，這可能也會進一步壓制運動鞋、運動服的消費，需要留意。
  • 漲價不利去化庫存：
業者因應成本上升，多採漲價策略轉嫁消費者，但高通膨與經濟壓力也削弱了消費者的消費力，漲價同時造成庫存去化速度放緩。
所以接下來需要關注運動鞋、運動服相關供應鏈業者下半年的業績表現，預期下半年業績仍難好轉，但若庫存狀況改善，業績可望明年回溫，我個人還是會希望在利空強度發酵，股價有明顯反映時再進場布局。
另外「邏輯投資」專欄曾發布「發掘潛力股｜具有旅遊復甦、巴黎奧運、併購擴產題材的低估值成長股｜威宏-KY(8442)」，介紹過相關概念股－威宏-KY（8442）這家公司，雖然它不是生產運動鞋或運動服，但它的主要產品－運動包袋，也勢必會陷入更長時間的庫存調整。
但其實我們在分析當中早就預期威宏-KY今年業績可能衰退，所以重點是衰退多少，以及明年能否重返成長，在這個前提下，追高就不是合理的策略，建議讀者多加留意。

※ 罵股票有用我早就罵它祖宗十八代了，「正視自己的不足與錯誤」才是真管用

圖片來源：梗圖產生器
每次看到討論區有人講到「爛股票」、「都不會漲」、「老闆無能」、「被公司割韭菜了」、「垃圾公司」、「垃圾股」、「都是OO的錯」，就覺得很奇妙。
那拿錢買垃圾的人是⋯？
可以理解「虧損」是一件讓人充滿焦慮與壓力的事情，但這是股票的錯？公司的錯？老闆的錯？
還是⋯自己的錯？
如果投資股票是自己的決定，面對錯誤的抉擇或虧損，自然應該承擔自己的責任，而這也是投資人能否進步的重要關鍵點。
成熟的投資人會檢討錯誤，努力跨出新的一步，至於死守虧損部位，努力說服自己以後會漲回來的投資人，或許有一天會迎來奇蹟，但多數將因此錯過牛市，獲得遜於大盤的報酬甚至資產虧損。
承認每次的投資錯誤，透過檢討與訓練找到自己的「好球帶」，打自己擅長的球，在混亂的市場中找到屬於舒適安心的節奏，這才是長期投資要追求的目標。
要記得人生跟投資道路相當漫長，我們很難單靠一兩次的押注暴富，但我們有機會透過長期的「複利」致富，所以我們不需要追求「永遠的正確」，而是應該時時檢討錯誤，設法提高我們的勝率與報酬率，建立屬於自己的長期獲利方程式。

※ 潛力股營收、財報、股利總整理（截至20230604）

資料來源：自行整理
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