2023-08-19|閱讀時間 ‧ 約 4 分鐘

八月風雨九月底

兜了一個圈,七月初以來的文章看法,陸續驗證了不平靜的第三季。

七月初說的預期區間4,350加減100,回來了。

七月底兩篇文章,一則"美元強/利率上/風險資產樂觀一起發生,上一次是在今年二月的時候",另一則"今年八月恐怕會像去年十月一樣精采,讓信仰債券送分題的懷疑人生",雙雙成真。

八月初表示"2023年的美國降評的市場漣漪肯定不會和2011年一樣",沒震盪上漲而是下跌。

那麼要止跌反彈了嗎?最簡單的答案是,當多數人還在詢問這個問題的時候,就不會迎來真正的拐點。底部是出現在覺得短期還會下跌起漲是出現在覺得不會短期很快的上漲。

個人的觀察是多數人覺得中期還沒跌完但短期隨時會有小反彈。所以你會發現這波越下來越像瀑布因為越跌大家就越認為會有小反彈。很合理的認為很弔詭的結果。

只是人類無法擺脫確定性的誘惑一邊酸說沒人預測的準一邊還是得提供點位估計。筆者不能免俗,不精密計算給出的Q3低點為,base case 4,200-4,250以及bear case 3,900-3,950。前者就是五月底AI熱潮的起漲點,差不多是半年線位置,也是不少人認為的低點。後者則是三月底擺脫中小銀行危機的起漲點已經看不到什麼人會說跌到那裏。

對筆者來說base case沒什麼懸念凡是把當前不正常的走勢歸類到未來十年的趨勢最終都會回到原點。最鮮明的例證就是高盛從4,200調升到4,500然後扯到AI未來十年提升的生產力,上一次則是疫情後銅價飆升,逼到分析師用未來十年的供需去解釋了。

既然沒什麼懸念,又離現在點位距離不遠,那麼就要重視bear case的可能性。3,900-3,950一來跌破年線,二來跌破人類無謂的心理關卡4,000,肯定會激發普遍性的短期見不到底的情緒。就幅度上,比前兩次牛市修正來的高,跟2022年初牛市結束的第一次修正類似。至於時間,2022年以來的每次修正結束的時間在1個月到2個半月之間,套在這次為八月底到十月中。前段觀察看不出來現在會出現一個反彈,那麼以目前的斜率八月底就到base case,九月中就到bear case。眼睛一閉、牙一咬、忍一下就過去了 。

不管日後怎麼走,4,600就是今年的頂了,剩下只是區間有多寬的問題。

[8/21補充]

最近浮上新聞檯面的中國的通縮與地產風險是否會導致其雷曼時刻,甚至蔓延到全球。基本上中國政府已經深切體會到外資不來與經濟不起的問題,從政治局以來的各種新聞口號動作可以感知,然而市場一再的失望與退出,政府還在刻舟求劍用慢一拍的方式動作,擺脫不了求穩的枷鎖。另外傻眼的是依舊抱持著一邊做了一點東西就要叩頭謝恩,一邊不想讓市場猜到你有預期我就不預期的天朝思維。

前面市場預期強撐,股市只是震盪下跌,現在紛紛下調經濟預測低於官方目標,股市也只剩下境內資金忠誠,行情進入凌遲式瀑布式的下行,最終還是會讓雷曼時刻自我實現帶賽到全球。弔詭的是,真正出現雷曼時刻才會讓中國政府大刀闊斧,一個有本錢降息到零利率也有本錢扛下地產業的國家,到現在扭扭捏捏跟個娘們似的,不是可以扛2百斤麥走十里不換肩?

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