金髮阿姨

這兩週美股接近4,600再度超越筆者的想像力，即使不可思議也不再言短期overshooting可能會到哪裡。不過依然在下半年認為downside高於upside，worst case 到3,900-4,000的可能。

理由在就業。

下兩圖釋初領失業金今年 vs 2016-19以及2008 vs 2003-2006的年內走勢。2008年在夏天7-8月的時候下降幅度不如以往，之後便快速攀升。2023年上半年已經較以往弱勢，下半年很可能會走出2008年的模式，年底前就會出現失業年增率轉正。

資料來源:摩根史坦利

不過短期1-2個月內，初領失業金仍會改善，搭配近期就業市場又現止穩跡象，應當是可以確認的趨勢。另外房市看跌不跌，FED有將房價放入其新的financial condition指數裡面，也多了一層對通膨的擔憂，因此FED在暑假完全沒有理由宣告七月是最後一次升息，保持data-dependent的說法就是最鴿派的動作。

同時在貨幣這邊，歐洲與英國通膨終於見到改善曙光，央行官員也由持續鷹派逐漸開始鬆口，而如今美元部位過度看跌，這樣的一個邊際轉折將會進一步促使美元轉強。

美元強/利率上/風險資產樂觀一起發生，上一次是在今年二月的時候。

二月之後就是三月的美國中小銀行危機，這次不管有沒有商業不動產危機，九月之後離衰退就是越來越近了。好消息是，核心通膨也不再是鐵板一塊，債券終於有機會迎接一個超過一個月的行情，例如複製去年十月到今年一月。

但這不是景氣初升段，溫和成長通膨的金髮女孩，頂多是金髮阿姨，步入衰退前的黃昏之戀。