七月太陽雨

情緒和資金面，有趣的是discretionary和future繼續加倉。前者會看的PMI製造業低於50毫無改善，服務業雖高於50也屬於低檔震盪，後者去追漲殺跌依靠的線型也沒有扶搖直上，表明了就是投降式買進。systematic和futurea已回到去年初的高位，只能漲不能跌，技術指標破位苗頭一不對，雪球就會滾下。從網路觀察眾生百態，空軍被嘎到不敢加空，點位也不斷上移，多軍即使感知風險也不想放手，反正回調也跌不到哪裡去。

融漲已經結束。剩下的是要以盤代變一季半年，還是單月一季來個痛快。

政策面，FED繼續鷹派，市場也終於相信，開始priced in 11月的升息。這對純公債反而不是件壞事：第一，FED只是不想說升息循環結束，但同樣的也表明不想要加速並且要觀察足夠的數據，以今年通膨趨勢依舊往下(不論快慢)，一次升息一碼，每次觀察三個月，應該是毫無懸念。而先前說過以Bullard的模型代入FED的經濟預測，第四季就會進入限制性政策的上緣，進入明年就應該降息，其實不用太擔心還能升息到哪裡，頂多升息兩碼後再on hold一年。第二，過去一年的鐵律是，當你以為FED鐵定pause甚至燃起降息希望，馬上成長強通膨旺啪啪啪打臉，而當你以為衰退不會發生通膨永遠僵固FED大哥又對了，也是來個什麼危機或者經濟爛通膨掉啪啪啪再度打臉。

現在又接近後者了。

基本面，初次申請失業金上上下下，不過上揚趨勢並未改變，值得注意的是科技業裁員擴大已經讓薪資出現月減少，youtube科技業網紅也常看到被裁員的影片。雖說科技業本就大手大腳，招聘猛裁員也狂，然而趨勢上終究和其他產業相差不遠，即使目前還沒有跡象顯示失業起飛，風險其實只升不減。

此時前段對於FED的邏輯放在經濟成長上，就不見得是好事。固然要加快升息不太可能，但第三季出現成長或通膨的下檔風險，FED也會無動於衷照舊升息，也就是說即使名目利率已經priced in，實質利率也會繼續上升。前兩次10年實質利率1.5%都造成市場驚嚇，第三次成功被AI神話消化了，然而這次快到2%還有什麼可擋？

筆者保持懷疑。

維持先前的看法，S&P 500 4,350加減100點就是下半年base to bull的情境，而如今向下風險更加清晰，第三季bear情境可到3900-4,000。

太陽雨灑在臉龐，誰願意告訴我，買賣何方。