券商報告-台股大漲扮演救世主，譜瑞、台達電基本面皆有所下修

日期:2023.11.2

重點個股

譜瑞(4966.tw)-統一、國票、永豐、兆豐

法人機構給予公司投資評等是甚麼?

1. 統一-買進調降至中立，目標價從1,080下修至980
2. 國票-買進調降至區間操作，目標價區間900-1,200
3. 永豐-買進，目標價從1,040上修至1,150
4. 兆豐-逢低買進，目標價從1,000上修至1,300

這次法說會後，市場看法分歧，有法人機構下修公司營收獲利預估，調降評等和目標價

，也有法人機構公司維持買進評等和上修目標價

本次法說會有甚麼利多?

1. 3Q營收優於財測區間，主要是PC相關客戶的急單；EPS 7.54 元，符合市場預估
2. 疫情至今已過3~4年將會有換機潮，另外微軟發表Win11及copilot AI方案，促使消費者換機，預期24年的NB出貨量將成長5-10%YOY，公司有機會優於產業成長(公司明年成長動能)
3. 公司於USB 4 RETIMER為非 INTEL 筆電的市占龍頭，推估明年USB 4 RETIMER出貨將有望翻倍(公司明年成長動能)
4. TB 5 TEST CHIP有所進展，公司出貨的產品更加多元化(公司明年成長動能)
5. AI PC方面，認為24年將為AI PC元年，公司認為除了螢幕解析度外，AI 連接的高速傳輸介面，像是以 PCIE 連結到加速卡等，這些高速傳輸都是機會(公司長線Story)
6. 高階應用的產品，價格穩定，且公司市占率有望提升(公司長線Story)

本次法說會有甚麼利空?

1. 3Q毛利率下滑至43.8%(2Q為43.96%)，下滑因面板端的產品有出現價格競爭所致(跟其他驅動ic廠商毛利率走勢明顯不一樣啊)
2. 3Q庫存金額仍相較2Q增加， 為 IC 設計廠商中較少見的廠商(聽說是投片策略問題)
3. 4Q市場共識營收季增 10-15%，主因美系客戶將推出新品，預估較為樂觀，但因為部分客戶急短單結束，加上面板相關需求較弱，僅營收指引落在1.1～1.2億美元區間，衰退 5.2%~成長 5.2％QoQ，明顯不如市場預期(下修公司營收)
4. 低階的產品，有出現部分的殺價競爭
5. 市場下修 4Q、24年營收、獲利預估(評價爆擊)

總結

1. 台股今天多軍奮起日，大漲三百多點，但公司股價開盤大跌，收盤跌1.92%，明顯弱於大盤，也是法說會變成法會經典xddd，市場預期太過樂觀，法說會後基本面直接下修，甚至有法人機構調降評等，後續股價可能持續承壓!
2. 整體法說會不如預期因素較多，最主要利空就是(1)毛利率低於預期、(2)庫存金額增加和(3)4Q營收指引遠不如市場預估，如果是前幾天的大盤行情，今天肯定要重挫了吧!

譜瑞今年以來股價走勢

台達電(2308.tw)-統一、元大、國票、兆豐

法人機構給予公司投資評等是甚麼?

1. 統一-買進，目標價從400下修至336
2. 元大-買進，目標價從429下修至333
3. 國票-買進，目標價從395下修至325
4. 兆豐-逢低買進，目標價從435下修至334

這次法說會後，法人機構皆下修公司營收獲利預估，調降公司目標價

本次法說會有甚麼利多?

1. 3Q營收1,078億元， 優於市場預期，創歷史新高，主要受惠電源及零組件部門營收季增14.9%；毛利率 29.6%，季增0.4pt，受惠規模經濟帶動，略優於市場預估
2. 2023年消費性市場需求低迷，不過預期2H23庫存將回到較健康水位，需求將落底回升，而目前表現較差之工業自動化與電信電源需求，預期週期循環下逐步復甦
3. AI伺服器需求強，公司可提供高瓦數電源與散熱方案給客戶，CoWoS產能提升後 2024年AI伺服器成長看好，美國對中國的AI禁令對台達電影響不大
4. 公司於2024年新增交通(Mobility)事業別，涵蓋powertrain產品；2023年公司EV營收達到總營收的12%，突破損益兩平開始獲利
5. 公司認為汽車油轉電大趨勢不變，2024年EV營收YoY可望增加40%~50%
6. EV產品毛利率約15%，未來以擴大規模經濟為首要目標，衝高獲利金額可推升公司整體獲利
7. 公司積極進入儲能領域，目前已有成績，隨著全球綠能持續推進，未來成長空間大

本次法說會有甚麼利空?

1. 非控制權益高於市場預期，EPS僅3.6元，低於市場預估之3.72元
2. 考量公司持續投入研發使營業費用高於預期，同時泰達電貢獻日益增加，調高非控制權益之預估，下修4Q、2023全年EPS(這種EPS下修不是壞事，畢竟公司是花錢投入研發，去提升未來競爭力)
3. 4Q終端需求恢復力道仍弱，預期營收3Q=4Q，主要是(1)消費性電子回溫不明顯，(2)自動化事業需求弱，樓宇自動化客戶庫存過高，(3)UAW罷工事件對EV事業有小幅影響，高通膨也衝擊車廠EV銷售，公司對EV營收增幅由原先的YoY+100%下修至YoY+80%(這個下修對股價就是壞事XD，難怪法說前就跌爛了)
4. 近期EV指標廠商Tesla、On Semi對EV銷售預期展望保守(他們股價都跌爛了...)

總結

台股今天多軍奮起日，大漲三百多點，公司股價收盤大漲4%，法說會有點利空出盡，前面跌得太慘啦!，直接跌回年初起漲前XD

總之，市場預期下修後，後續股價可能盤整吧，等待公司營運動能起來!

台達電今年以來股價走勢

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