NVDA

NVDA貴不貴？

NVDA財報出爐，到底現在還可不可以買，觀察相關發展紀錄與管理層的消息，整理相關訊息給投資人參考。

📍重點整理

➊NVDA營收181 億美元，環比增長 34%，同⽐增長超過 200%。

➋NVDA的EPS的增速強勁，同時生成式AI的浪潮，從相關雲服務商產業轉移到其他產業的企業平台中。

➌NVDA相關AI賽道的發展強勁，基礎設施與乙太網路的Spectrum-X ，能為NVDA帶來不錯的收益。並且同時提高相關應用的規模與效度。
➍NVDA統計至本季度，回購了830萬股，推測均價約在$460，今年一共回購了1590萬股，推測均價成本在$430，持續優化股東權益。

➎估值來看64倍的市盈率，估值仍較其他版半導體製造商高，但考量到仍有雙位數營收增漲潛能，2025年的向前看的市盈率約在30左右。

📌財報結果
營收達 181 億美元，環比增長 34%，同⽐增長超過 200%。數據中心收⼊創紀錄地達到 145 億美元，環⽐增長 41%，同⽐增長 279%；而遊戲收⼊達 28.6 億美元，環⽐增長 15%，同⽐增長超過 80%，顯示從谷底反彈以及市場遊戲相關顯卡的回穩跡象。

經了解NVDA的業務結構，數據中心強勁只要仰賴Hopper Tensor Core GPU 架構的 NVIDIA HGX 平台，相關企業的產品都大力採用此設備，包含Adobe Firefly、ChatGPT、Microsoft 365 Copilot等等。根據過去的年化數值來觀察，營收的增速與營利的增速強勁，EPS的YOY表現為驚人的1200%，且逐季成長，顯示出本季亮眼成績。管理層說到數據中心業務的收入可見度在 2025 年。這對於投資者而言是潛在的好消息。

假設EPS的增速仍能維持數個季度。並且生成式AI從CSP產業的需求轉移到企業平台軟體與其他企業公司，那麼NVDA的股價仍能有持續增長空間。CSP產業對於AI相關的資本支出，目前仍在擴張階段，但是否為透支未來的預算而優先搶貨，這種狀況仍需要持續關注。此外潛在的黑天鵝仍然是中國對於閹割版的芯片等，或會不會受到FTC其他的阻力影響而進衰減其20%數據中心的收入。

NVDA表現分析

若觀察各版塊增速同比變化表現優秀，數據中心為主的核心業務增幅強勁，毛利率74%續創歷史新高。說明在訂價權上，NVDA有著很大的空間。目前公司持續進行股票回購與買回，統計至本財季，回購了830萬股，今年一共回購了1590萬股，持續優化股東權益，管理層幾乎在一年內完成回購股票計畫的一半數額，顯示對自家股票仍具信心。

NVDA營收盈利桑基圖

📌未來展望

下個季度總收⼊預計為 200 億美元。預計數據中⼼將推動強勁的連續成長。遊戲可能會連續下降，主要是終端筆記本電腦的季節性旺季可能壓縮其桌上機台與顯卡需求及出貨空間。下個季度⽑利率預計為 74.5%， 維持在歷史高位。

此外值得注意的是數據中心業務再向下細分，增長主要是InfiniBand需求推動，CSP廠商針對LLM培訓需求與規模使用了大量線路，目前NVDA正在嘗試擴張到乙太網路領域，產品Spectrum-X 將有助於提升AI相關運算效能與擴充性，並且將於明年一季度提升，並已獲得DELL、HPE等OEM廠商下訂。故未來的數據中心業務並不單純只有運算本身，其餘的基礎業務亦有很大的拓展空間。

此外既有的數據運算服務，DGX Cloud是建構人工智慧的工廠，並且預計持續擴大應用場景。目前Grace Hopper 已投⼊⽣產，並且產品線愈加完整。NVDA的企業客戶正在⾃定義⼈⼯智能與規則等，建構自己的人工智能的產品，通過模型來處理數據的技能、微調等等，客製化自己的訓練模型。

資料中心Q3收益

但生成式AI的資料中心發展是否能夠全面形成，還是要看整體市場的後續發展。目前似乎也僅NVDA能得以將此概念換成鈔票變現。INTC和 AMD 資料中心就沒有看到同樣的趨勢。 本季度INTC的資料中心收入下降了-10%，AMD 的資料中心收入持平。這些公司的發展上面，INTC計劃透過專注於本地人工智慧推理、提供人工智慧加速至強晶片和 OpenVino 工具等產品來提升其人工智慧地位。另一方面，AMD 的資料中心成長持平，但該公司已推行新的雲端實例由Google、微軟、甲骨文等大公司推出的處理器提供支援。 AMD 將於本季開始生產 MI300A 和 MI300X GPU。

📌估值討論

目前觀察NVDA的市場估值，市盈率約是60倍上下，考慮到過去幾個季度的EPS增速，以及管理層的指引，大概率EPS仍有接近50%至100%以上的增速。並且市場能見度大概在2025年左右，很大程度說明目前的市盈率並不是過高的存在。在連續數個季度都擊敗預期的情況下，包含消費性互聯網公司對相關AI設備的使用，營利成績亦有持續增長的可能。分析師預期向前看的市盈率2025年與2026年分別為31.5與28.4。因此在企業前景2024年展望上，仍然不看淡，NVDA的數據中心效益已從傳統雲服務商，拓展到了其他板塊的企業之中，各家廠商也似乎將未來性的資本支出提前壓注AI賽道，投入的產業類別有增加的趨勢。

NVDA本益比與每股盈餘