【潛力股分析】半導體產業絕對不能少了它，荷蘭設備大廠艾司摩爾（ASML）

圖片來源：聯合新聞網

時隔三個月，終於又回來除草，一來因為到年底工作總是有很多工作，二來是從年底開始美國股市依舊不講理的噴噴噴，心想股價都噴上去一大段，我再寫出來會不會不太恰當，決定趁著一個比較大的大跌，把文章寫完。

ASML 在做什麼

ASML (台灣艾司摩爾) 是全球最大晶片微影設備市場的龍頭，為半導體製造商提供微影設備及相關服務。微影系統本質上是一個投影系統，利用光線穿透印有電路圖的光罩，在矽晶片上投印出電路圖。

隨著半導體線寬愈做愈小，電晶體密度愈來愈高，要在極小且有限的空間印出更多的功能，光學的微影技術就十分重要且適合量產，也因此 ASML EUV 才會有如此重要的地位。

如果純看文字有點難想像，可以拿出我們的手機看看就知道，從古早時期的黑金剛只能打電話，到現在幾乎一機在手，能有許多功能、完成許多事情，要把這些東西全都塞進去一支手機的晶片上，就必須仰賴微影設備。

再更簡單一點的說，曝光技術是未來半導體製造的關鍵，無論是 AI 、智慧家電、電動車，凡是只要用得到晶片的都和 ASML 十分有關，也因為這樣在新聞媒體我們常會看到台積電、Intel 或是三星這些晶片大廠時常和 ASML 有來往，而 ASML 也需要這些大乾爹們來下單他們的機器。

這幾天剛好 ASML 發布了他們最新的設備，有興趣的話可以點這邊看。

如何看待 ASML 2023 年的表現

大概瞭解 ASML 在做什麼之後，來討論一下 2023 年 ASML 的整體表現。整體而言，其實就如同 ASML 2023年 Q2 法說會的內容，「2023 年仍然處於一個供不應求的情況」，對 ASML 來說光是消化這些積壓已久的訂單，就足以支撐 ASML 到 2024 年。

艾司摩爾目前的積壓訂單金額超過389億歐元，營運重點依舊是盡可能拉高系統出貨，今年全年營運將持續強勁成長，今年營收可望較去年成長逾25％，毛利率亦可望小幅提升。《工商時報》

在財報的部分數據如下，相比 2022 年各個面向都有著相當不錯的成長，既然數字都說話了，我這邊也就不多做贅述。

• Net sales ：EUR 27.6 billion（+ 30％）
• Gross margin：51.3%
• Net income：EUR 7.8 billion（28.4% of net sales）
• EPS：EUR 19.91

如果我們粗略地去看一下 ASML 的本益比，不難發現普遍落在 30x-60x 的區間內，雖然純看這樣會有些偏差，但也還是可以當個簡單的參考。

未來的觀察走向

對於今年第一季的預測，ASML表示，預計第一季淨銷售額在50億歐元至55億歐元之間，ASML執行長Peter Wennink也在聲明中指出：「我們對全年展望維持保守看法，預計2024年營收將與2023年相仿。我們也預期2024年會是關鍵年，為 2025年預期的大幅成長做好準備」。

看到這邊，相信這也是看這邊文章的讀者會比較關心的，那到底 2024 年會如何？

公司對於 2024 年的市況預估比 2023 年要保守，不外乎就以下這兩個原因，這也是接下來值得觀察的兩個指標。

1. 美中關係是否持續緊張，提升晶片禁令

這幾年美中的關係緊張從各大媒體應該都不難看出來，只要這樣的緊張關係持續，就難保有天美國會不會又牙起來提升禁止的項目。另一方面，還要考量到美國即將迎來 2024 的總統大選，拜爺爺能不能連任，如果不行，新任的總統對中國的態度和關係，自然有可能讓局勢產生新的變化。

從之前法說會的內容來看，中國目前對 ASML 的影響佔整體銷售額的 10％-15％，2024 年要從哪邊來填補這樣的損失，目前還需要再觀望看看。

2. 半導體產業的復甦速度

2024 年許多投資機構都看定是一個經濟緩步復甦的時間點，但實際的復甦的情況還是有待觀察，這點也能夠從 ASML Q4 的法說中看出。

we also expect (inaudible) EUV volume and lower Installed Base business in Q1 relative to Q4.

The relatively slow start to the year is a reflection of the current state of the industry coming out of a downturn. As it relates to gross margin, I would like to make a few more comments on the 2024 margin drivers as well as our longer-term ambitions of 54% to 56% by 2025.

從目前市場的狀況看來，降息的速度可能不如預期地快，但對整個半導體產業的復甦，還是有個基本共識在，因此我認為不必看得太過悲觀，也或許飄飄渺渺的 2024 年反而會是一個很適合認真看它的時間點。

畢竟，若是產業復甦的狀況好，後續半導體產業的擴廠和採購設備的時間自然就會加快，也會連帶拉升設備廠出貨的動能，這也是為什麼設備廠容易會有起落的原因，畢竟製造一台最先進的曝光機需歷時 12 至 18 個月，設備要交得出去，才可能賺錢，因此 ASML 市況好的時候常常會出現消不完的訂單就是這個原因。

重點是，只要確定擴廠的大方向不變，剩下的就是產能做不做得出來，什麼時候要拉貨而已，如果看到新聞在報，其實不必太緊張，只要抓緊這個原則，通常就不會太差。

小結

目前 EUV 等微影設備仍是先進製程非常重要的一環，在矽光子仍然處於研究階段下，ASML 的地位依舊是相當穩固，公司在財報上仍是相當穩健。若是看好台積電或是想支持護國神積，ASML 也是台積電合作相當密切的產業夥伴，有空的時候可以看看這家設備龍頭，