『投資中不簡單的事』投資的觀念

才剛了解到「經驗主義」的好處，這章就提到「做投資」經驗是無法替代的；經過了幾年的投資實作後，確實有感受到有經驗跟沒經驗的差別。

先不談會不會賺大錢，而是有經驗的人會比較容易判斷市場當下是什麼狀況，相對容易做出適當的決策。

光是鍛鍊個人投資的心態，就要花上很多時間了。

作者還有講到一個重點，那就是投資人專不專業，要看其投資組合在熊市的績效表現，因為長期來看，如果有某幾年是負報酬，那其長期投資報酬率就不會好看；與其在牛市拼命衝刺、倒不如想辦法在熊市做到不虧損，這樣整體下來的投資報酬率也不會差到哪去。

另外，本章也提到「科技」會改變我們的認知，例如「規模不再是商業模式的敵人」，當客製化也能透過軟體做到量產的時候，那就會在「邊際成本」下降的同時、提高「邊際效益」；這是非常了不起的一件事，而事實上日本的 Keyence 在某種程度上就做到了這點。

而對投資者來說，最困難地就是判斷技術的趨勢，不管是科技變化快或慢，都很頭痛；在這個時代做投資確實不容易。

本章節重點摘要：

• 成長很難判斷其持續性，持有具有價值的股票至少能抗通膨。
• 長期拿著現金肯定虧，而長期來看股權肯定賺錢，畢竟人類社會要發展，資本就必然會獲得回報；所以在股票市場永遠都要有部位，選擇相對好的機會，做時間的朋友，至少不能是敵人。
• 做價值投資，把時間拉長，是賺兩方面的錢：

1. 賺的是企業被低估的錢，這個是市場過度悲觀、市場情緒化定價所帶來的機會。
2. 賺的是企業成長的錢，是管理團隊不斷為股東創造的價值、創造的新收益。

• 底是圓的，頂是尖的，因此風險控制必須是無時無刻的；高槓桿的市場一旦下跌，免不了會出現踩踏事件，容易形成「尖頂」。
• 對股票的炒作只能支撐股價一時，只有基本面的良性發展，才能長久地支撐股價上漲。
• 不管科學技術如何進步，人性的貪婪和恐懼都是不變的；做投資，經驗是無法替代的。
• 在資本市場的波動中，每隔幾年或十幾年都必然要大震盪一次；做投資要居安思危，才能以不變應萬變，在各種惡劣環境中生存下來。
• 對於職業投資人來說，決定其長期報酬率的，並不是他的股票在牛市中能夠漲多少，而是他在熊市中的表現。
• 自動化技術與生產管理 MES 系統、全流程的軟體等技術，讓複雜商品與服務的客製化與規模化量產成為可能，並有機會實現規模上的邊際利潤，規模可能不再是商業模式的敵人，這也是製造業產業升級的重要邏輯之一。
• 電子商務不僅在總體效率與成本、長尾市場突破等方面有明顯的優勢，而且在累積與分析用戶數據、挖掘用戶潛在需求，並以此啟發上游企業更多的研發與創新方面，有著更多新的可能性。
• 數據已經比消費者自己、比企業更能夠深刻了解消費者，電商將從過去的交易方式轉變成新的企業與消費者的溝通方式；這可能也是未來新零售的一個重要邏輯。
• 技術進步的速度決定著一些創新產業化、商用化的進程。

「品牌效應」就是產品與消費者體驗在時間與空間上的累積與傳播。

• 對投資者來說，預判技術的演進與變遷非常困難，技術進步越快的產業越難把握，一個技術變化少的、工藝最佳化在方向上穩定的產業，既存領先者可能更容易持續累積優勢。
• 時間與規模化：消費者需求的多元化與多變化 VS. 企業要求的效率與規模化。
• 過慢的技術進步阻礙了創新產業的發展，但反過來看，過快的技術變遷又會使得企業無所適從，它在過去三年學會的能力可能在三年後就不管用了，這對投資者來說不是好事。
• 好的生意是時間與規模的朋友，企業的優勢與核心能力是可以通過持續的學習與創新，不斷最佳化與加強的，從而實現時間上的可連續，以及空間中的可規模化。
• 這個時代的商品已經變成產品、服務、流程與客戶經營的融合；硬體是軟體、硬體、內容與服務的融合；軟體是雲端處理與大數據；顧客不單指買賣的消費者，而是成為用戶，參與生產、創造與體驗的全過程。
• 企業是產品與服務規則的制定、維護、最佳化與創新的組織者；組織是社群與生態。
• 零售不僅是一種交易與供應鏈的組織模式，更是供給與需求之間的溝通機制，是基於資料科學對消費者的研究，以及對企業創新的啟發；網路更加像是市場的民主投票器，是一個線上永動的巨大 AI。