2024-04-24|閱讀時間 ‧ 約 25 分鐘

景氣循環投資(22)-景氣循環週期─【美股進入整理，待今年稍晚完成成長期最後拼圖】

回顧上一講 景氣循環週期─【美國上半年是否降息，不影響美股井噴走勢】

感謝好友Jaff，我是多摸摳桑，兩位寶貝兒子的爸

✽二月初發文至今約兩個半月時間，美股大盤經歷了5-6%的上沖後再度下洗到原點，而今年至目前為止標普500指數的漲幅大約為6%。

不安定的中東地區─正當以巴衝突尚未平息之際，伊朗、以色列這兩個歷史悠久的波斯民族與猶太民族打起來了。而伊朗為全世界十大產油國之一，兩國的戰火又燃起了通膨再次升溫的疑慮。美國聯準會不鬆口降低利率水準，通膨膨脹率似乎也無法有效控制，使得全球再度陷入經濟停滯的十字路口。

然而，事實真的是如此嗎？

我們再複習與確認一下判斷成長期四大與民生有顯著相關的關鍵指標：

個人可支配所得、非農就業人數、民間固定資本投資年增率與美國私人住宅投資年增率、核心消費者物價年增率為影響國民生產毛額(GDP)是否持續成長的要素。

成長期尚未結束：復甦期的遞延消費過渡到成長期的正常消費，最後再過渡到榮景期的過度消費。

由於復甦時期剛經歷完衰退，人們對於前景的不確定，消費支出仍會採取較保守的方式；到了成長期，企業盈利大幅增加下，人們收入增加，個人實質可支配所得上升速度高於實質個人消費支出。有儲蓄、有消費，也正向帶動了企業的增長，此時為整個景氣循環最好的時刻。

2024/2月儲蓄率3.6%、2023/Q4實質個人可支配所得4.8%、2023/Q4實質個人消費支出2.74%。

截至3月為止，不管是非農就業人口數，抑或失業率、初領失業救濟金人數，都是在歷史上極佳的狀態。美國充分就業直接帶動了消費力道的提升，也間接反應在企業獲利與工資增長的正向循環上。

美國非農就業人口數持續創歷史新高

除了民間消費佔了GDP約65-70%外，投資項目也是GDP很大的貢獻因子。其中民間固定資本投資佔了GDP約13-15%、美國私人住宅投資約3-5%，投資項目的持續成長也間接帶動了經濟成長率的增長。

2023/Q4民間固定資本投資季增年率3.7%、2023/Q4美國私人住宅投資季增年率2.8%。

截至今年3月，核心消費者物價年增率持續緩降，實質國內生產毛額GDP仍然維持在3%以上溫和增長的水準，這在成熟國家是非常優異的表現。

而看似降不下來的消費者物價指數(CPI)，真的有可能因為戰爭再讓通膨死灰復燃嗎？

原因就出在美國消費者物價指數(CPI)房屋(含房租)佔比太高與反應滯後，其中房租部分除了真正出租房的租金成長外，還有自用住宅持有人對於自有房屋預期租金的設算，這個部分甚至造成了消費者物價指數的偏誤。

相較美國消費者物價指數(CPI)，美國個人消費支出物價指數(PCE)在房租比例的試算更能反映民間真實通膨狀況。

個人消費者物價指數(PCE)的持續下滑亦會在將來帶動消費者物價指數(CPI)的跟進下滑

根據機構對於美國標普500家企業未來2年的展望，普遍都有盈餘持續增長的預估，其中今年的美股盈餘更上調到242美元，明年276美元，若以本益比25倍計算，S&P500指數今年可達6050點(242*25=6050)，或許更樂觀的劇本，在成長期結束前往6900點邁進也不是不可能(276*25=6900)。

機構對於美國標普500大企業2024年與2025年的都有不錯的盈餘預估

摩根士丹利最新預估標普500指數2024年每股盈餘242美元、2025年每股盈餘276美元

最後，筆者羅列出近50年來全球各地主要發生的衝突或戰爭。可以發現，其實每天在世界各地都有大小不一的衝突，除了2001年911事件發生在美國境內造成美股較長時間修正外，大多的事件都不影響美股長線走勢，投資人更應專注在長期趨勢的是否改變上，短線上所造成的波動更是買進契機，切莫錯過成長期下半場帶來的井噴行情。

Δ【大漲小回、拉回做多、遠離錯誤訊息與高持股是掌握成長期最佳守則】，喜歡多桑的說文解字嗎？我們下回見……