ETF認真系列：原來高股息ETF指數息率並不高...評估配息能力的重要指標『指數息率』

期貨昨天跌停，雖然不是第一次見，不過看到期貨亮燈感覺還是很震撼。

期貨亮燈時，你的心情如何呢？

老實說我只感覺一陣頭皮發麻，開始聯繫往來銀行詢問信貸利率。

台積電跌停可是歷史大事，一定要參與一下歷史行情啊！

都是高股息ETF，為什麼配息能力差那麼多？！

高股息ETF發展至今，各種選股因子不斷推出讓投資人眼花撩亂。不過萬變不離其宗，對高股息ETF來說影響自身配息能力的最主要因素就是參與成分股除息時所收到現金股利多寡，如果參與除息次數少，收到的現金股利低，對於ETF的配息能力當然會有所影響。

由於被動型ETF背後都有一條不可逾越的指數，因此我們可以透過計算指數的息收能力來評估ETF的配息能力。當然，實務上會社過到交易成本以及像是平準金、資本利得發放或是發行公司的配息政策，這會讓計算出來的指數息率可能與ETF實際配息金額有很大的落差，因此我們今天把探討範圍限制在ETF在創造股息收入的能力。

指數定義在這裡～

在計算指數息率之前，我們要先知道指數可以分為『價格指數』以及『報酬指數』，兩者其實是同卵雙胞胎，只是一出生就被迫分離。由於養育方式不同，導致長大之後兩者看起來不一樣。不過由於DNA相同，因此他們背後的成分股都是相同的喔！

先來看看台灣指數公司對『價格指數』以及『報酬指數』的定義：

• 價格指數定義：價格指數主要反映指數成分價格波動的綜合表現；指數所有成分視為一個投資組合，如遇指數成分配發股息或利息等，該等收益並「不會」反應於指數值。
• 報酬指數定義：報酬指數反映指數成分價格波動以及股息、利息收入再投資的綜合表現；指數所有成分視為一個投資組合，如遇指數成分配發股息或利息等，該等收益「會」反應於指數值，並以再投資的方式分配於各指數成分。

簡單來說，如果成分股除息，價格指數就會隨著股價修正而下修，而報酬指數則不會。在除息旺季時是不是常常會在報章媒體上聽到今天某某公司除息，加權指數蒸發多少點。這就是因為價格指數只會反映股價，除息當天由於股價下修，因此加權指數也會跟著修正。而報酬指數則會假設把收到的股利依照持股比重再投資進目前的成分股，因此久而久之我們會發現報酬指數與價格指數出現巨大的落差。

指數息率計算在這裡～

既然兩者最主要的落差在於股利收入，因此在一段區間倆者報酬率的差異就是期間指數所參與成分股除息的息收殖利率，也就是指數息率。

指數息率計算公式：報酬指數報酬率-價格指數報酬率

以元大高股息（0056）舉例：

• 價格指數

2023/8/2：8,070.72

2024/8/1： 9,727.32

報酬率：25.28%

• 價格指數

2023/8/2：23,225.79

2024/8/1： 29,098.02

報酬率：25.28%

指數息率：4.76%=25.28%-25.28%

由計算得知國民高股息（0056）從2023/8/2至2024/8/1的指數息率為 4.76%。

來個高股息指數息率大比拼吧！

這邊列出2023/8/2以前已經上架的指數，我們可以發現，加權指數的指數息率墊底，為3.6%。

而高股息ETF呢？即便去年以來高股息ETF不斷配出超高（10%up）的年化殖利率，但實際上指數息率唯一有達雙位數的只有富邦特選高股息30（00900）。

先說好不是業配。

00900指數息率能衝這麼高主要的原因是由於一年換三次成分股，直接透過成分股殖利率高低暴力篩選，每次成分股調整平均有70%~80%的成分股被換掉，在積極參與除息的情況下指數息率最高。

那為什麼過去可以看到ETF配息超過指數息率的情形呢？

那是因為許多ETF將帳上的收益平準金配出，或進行資本利得分配，因此可以配出超過指數息率的殖利率。

快速結論：

想快速理解一檔ETF的配息能力除了觀察過去的配息紀錄外，也可以透過計算指數息率來評估。當然，影響到ETF收益分配能力的原因還有很多，但是最主要的原因就是ETF到底收息能力如何，收息能力高，才可能高配息。

願天下投資人終成有錢人

By Ajer