S&P 500 的缺陷

本文重點

1. 指數採用市值加權，使得市值較大的公司佔比更高，容易使大型公司的影響力過大，忽略被低估的小型公司的價值。
2. 市值加權可視為集中投資於大型公司，這些公司通常更穩定，指數表現相對平穩。
3. 市值加權的 SPY 的績效普遍優於等權重的 RSP。

MoneyXYZ 是我訂閱的 Youtube 頻道之一，他最近發布了一個影片《這個投資組合能贏 90% 的人，但為什麼你不敢投？》。影片主要在探討為何大家常因為害怕不確定性，而放棄使用可能更具波動、但長期績效更好的投資策略。當中還提到了 S&P 500 的一些問題，這也是我今天想聊的主題。

影片連結

S&P 500 的缺陷

美國的 S&P 500 指數是以市值加權編制，和台灣加權指數一樣，市值越大的公司，權重也越高。以台灣為例，台積電是台灣市值最大的公司，現在在台灣加權指數的佔比大約 34.63%（資料來源：台灣期交所）。

這代表什麼？就是台積電的股價漲跌，會比其他公司更顯著地影響大盤的走勢。如果你比對台積電股價和台灣加權指數的走勢，兩者走向會大致相同。影片提到的 S&P 500 的缺陷，就是這樣的市值加權指數容易受高估的大型公司影響，卻無法反映被低估的小型公司價值。

我怎麼看市值加權？

市值加權對我來說就像是把更多的錢投在看好的公司，減少對不知名小公司的投入。一般來說，股價通常反映的是市場對這間公司的預期，當公司前景變差，股價也會迅速下跌，今年已經膝蓋斬的 Intel 股價走勢就是一個例子。

市值加權還有一個好處是，指數會定期調整成分股，定期會做汰弱留強的動作，減少單一公司表現不佳對整個指數的影響。大型公司通常是大家耳熟能詳的品牌，像是微軟的作業系統、蘋果的手機，這些公司突然出問題的機會可能相對較小。

順帶一提，在比較大型和小型公司績效時，不能只看現有數據，因為現在的小型公司多數已經是在商場廝殺後存活下來的優勝者，這可能導致結果出現倖存者偏差。

市值加權 vs 等權重績效

如果你覺得市值加權讓投資太過集中，可以考慮「等權重」的方式。市值加權的 SPY 與等權重的 RSP 近五年的走勢圖顯示，SPY 的績效通常比 RSP 高，除了 2022 年熊市期間，兩者的差距有收斂，甚至有段時間 RSP 的表現更好。

在比較報酬率時（一年以上的數據是按年化報酬率計算），2024 年以來，七大科技巨頭等權重較大的公司股價持續上升，但隨著近幾個月資金逐漸轉向中小型股，等權重指數 RSP 的表現有所提升，使得最近三個月 RSP 的績效優於市值加權的 SPY。但以長期報酬而言，市值加權的獲利潛力還是更大。

根據 Invesco 的數據，如果在 2014 年各投資 10,000 美元到 SPY 和 RSP，到了 2024/6/30，SPY 會增值到 33,521 美元（235.21%），而 RSP 則為 26,022 美元（160.22%），兩者相差 1.47 倍。

結語

市值加權的編制方式讓指數更能反映整體經濟的狀況，就像是將大部分資金投入到一籃子大公司的股票，這些公司通常比較穩定，所以指數的表現也相對平穩。

加權的計算方式會讓大型科技公司等巨頭擁有過大的影響力，正如同影片中提到的，某些小型公司可能帶來更高的回報，投資人可能因此錯失參與這些小公司快速成長的機會，但同時它們的破產風險也較高。

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