高階手機車載鏡頭市場增加，盈餘及毛利翻揚超越去年

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在財報陸續開出來後，也是轉機進階班要教學的其中一個篩選方式，在888產業分析模組跳出這間公司。

在養雞場策略符合策略裡-近五年填權息機率高於80%、公司競爭力、近期月營收動能強勁、近四季本業獲利較去年成長等四個條件，而前三季的盈餘也大於去年一整年，接下來檢試一下這公司目前的營運情況。

亞光小檔案

亞洲光學是台灣前三大的光學鏡頭廠，主要產品包括光學鏡片/鏡頭、瞄準器、事務機、投影機鏡頭、雷射測距儀及感測鏡頭等。

主要產品包括手機相機鏡頭模組、數位相機組裝、瞄準器、雷射測距儀、影像感測元件、投影機鏡頭等。鏡頭年產量1.6億顆。產能位於台灣台中潭子廠、中國東莞/杭州/上海，以及菲律賓馬尼拉及緬甸等地。

主要產品：

1.光學元件產品：採ODM方式生,依照客戶整體產品機械架構之需求情形而設計製造，主要應用於數位相機、手機相機、投影機、攝影機、影印機、掃瞄機等，提供各式各樣之鏡片組給客戶，以進行各項產品之組裝。

2.影像感測元件：主要用途為多功能事務機器、影像掃描器、名片型掃描器、影印機及傳真機等。

3.光電製品產品：主要係作為輔助射擊用途，且提供十字線瞄準之單筒望遠鏡，有變焦功能，可調整焦距。此類產品目前廣泛應用於休閒運動使用。

原料供應狀況：

• 光學元件及零組件：
• • 玻璃硝材：首德、子公司Asia Optical International Ltd.
  • 鋁濟型材：旭華、詠農。
  • 半成品：子公司Asia Optical International Ltd.
• 影像感測元件：
• • 晶圓：日系廠商。
  • 印刷電路板：台系廠商。
  • 塑膠外殼：中國及香港廠商。
  • 光源及透鏡：日系廠商及台系廠商。
• 光電製品及零組件：
• • 鋁濟型材：容克、張永、凱桀、詠農。
  • 銅材轉軸：成穩、立竑。
  • 半成品：子公司Powerlink Electronic International(Cayman)
  • 防水橡膠：成峰、雙仁、永錄。

營運現況

2024 年前三季稅後純益 12.42 億元，年增 1.48 倍，超過 2023 年全年的稅後純益，每股純益達 4.45 元，帶動獲利的大幅度攀高。

亞光 2024 年第三季營收 68.28 億元，毛利率 21.55%，季增 3.99 個百分點，年增 2.86 個百分點，單季稅後純益 6.85 億元超越上半年稅後純益的總和，季增 53.49%，年增 2.77 倍，單季每股純益 2.46 元，可以來先檢視公司近期怎麼了?

庫存情況

1. 市場庫存逐漸去化：
2. • 從這一季的庫存觀察正逐漸降低存銷比0.56降至0.52，存貨卻提升11.98%，對營運有利，代表需求正在回升，這將有助於提升亞光的營收和利潤。
   2.瞄準器及CIS客戶消化庫存：

• 1. 1. • 亞光指出，瞄準器及CIS客戶在2024年第二季拉貨，這表明這些客戶的庫存已經消化完畢，開始重新進行訂購，這將對亞光的業績成長有正面貢獻。

3.高階儀器庫存降低：

• 1. 1. • 2024年第三季，亞光的高階儀器庫存降低，預期營收將續增溫。這表明高階儀器的庫存已經減少，需求正在回升，這將有助於提升亞光的營收。

庫存調整結束：

• 1. 1. • 瞄準器、雷射測距儀等產品在2024年第一季進行了庫存調整，並在2024年第二季回補，預期2024年第三季持續回溫。這表明這些產品的庫存調整已經完成，需求正在回升。

4.庫存調整結束：

• 1. 1. • 瞄準器、雷射測距儀等產品在2024年第一季進行了庫存調整，並在2024年第二季回補，2024年第三季持續回溫。這表明這些產品的庫存調整已經完成，需求正在回升。

5.庫存去化對營運的影響：

• 1. 1. • 亞光指出，市場庫存逐步去化，這將有助於公司持續運用多元化的光學設計與製造能力，積極發揮多元產品效益，開創營運成長動能。

觀察指標-營業現金流、稅後淨利

營業現金流為近三年同期最高4.8元，對於能夠不斷產生現金流量的公司(數值大於零)，代表公司的事業具有一定的價值性，能夠為股東帶來不間斷地現金流入，是最有潛力的轉機股，當這種股票因為景氣不好而使得股價過於便宜時，絕對要優先注意，而營業現金流高於每股盈餘，代表公司的盈餘品質佳，屬於真賺錢而不是表面上賺錢實際上虧損的事業，第三季每股盈餘2.46元，全年累積4.45元，大於去年同期1.79元，更超越去年全年2.78元，年增40.22%。

觀察指標-ROE、ROA

ROE(股東權益報酬率)與ROA(資產報酬率)的趨勢向上，代表公司價值性越高，這一季的ROE為5%、ROA為2.82%，均創下近三年新高，顯示公司的獲利報酬增幅成長。

觀察指標-存貨季增情況

當財報出來但是還沒有辦法觀察存貨細項時，可以觀察存銷比與存貨情況，存貨比前一季上升11%，而且存銷比也沒有衝高(上季為0.56，本季為0.52)，代表不是賣不掉存貨才上升，而是公司真的在備貨。

觀察指標-營收動能

亞光（3019）公布 10 月營收，達 20.64 億元，較 9 月成長 -5.6%，較去年同期成長 32.8%，累計前 10 月營收為 187.94 億元，年增 32.77%，大於累積營收年增率29.11%，這邊我們要觀察的是年增，可以觀察去年同期的數據有沒有動能出現，這一季成長了29.11%，並且超過了近12月營收年增率。

觀察指標-毛利率、營業利益率、稅後淨利率

毛利率太低的公司，通常表示產品沒有競爭力，比較容易被取代，因此「毛利率上升」的公司是公司競爭力增強的早期跡象，本季營益率來到21.55%，季增22.72%，年增15.3%。

營業利益率越高的公司，代表公司的損益平衡點較低，這種公司才能在經濟不景氣時還能持續配息，營業利益率連續性上升的公司，代表公司獲利將越來越穩健，本季營益率來到11.13%，季增66.12%，也創下三年新高。

稅後淨利是企業在扣除各種稅收（如所得稅）和其他費用後的淨盈利金額，本季創下三年新高來到7.9億餘元。它是企業實際獲得的盈利，用於支付股東、償還債務、投資發展等。稅後淨利直接反映了企業在考慮各種成本和稅收後的實際盈利水平，淨利率（Net Profit Margin）： 淨利率是稅後淨利與營業收入之間的比率，通常以百分比形式表示。計算公式如下：淨利率 = （稅後淨利 / 營業收入） × 100%，稅後淨利是企業實際的盈利金額，而淨利率是反映每一元營業收入中實際轉化為盈利的比例。淨利率可以幫助投資者了解企業的經營效率，以及企業在每一元銷售中實際獲得的盈利水平。這兩個指標通常一起使用，以提供對企業盈利能力的全面了解，本季稅後淨利率為11.65%。

觀察指標-資本支出佔營收比重

過去亞光過去10年的資本支出約佔營收的2.03%，而本季佔營收比重來到4.1%，顯示本季的支出較上季增加了60.78%，當你觀察到資本支出增加的時候，可以看看這一季他出資做了些什麼事情，在優分析的投資於未來的支出項目可以觀察到設備、研發、推銷、存貨均同步增加。

觀察指標-ROIC

投入資本報酬率(ROIC)是一個衡量公司如何使用其資本來產生利潤的指標。

假設你用一筆錢開一家咖啡店，ROIC就是告訴你，你花的錢能夠為你賺取多少回報

ROIC = 稅後純益 / 投入的資本

稅後純益是公司在支付所有費用後賺到的錢，也就是扣掉營業成本、營業費用，以及該繳的稅。

而投入的資本是公司用來營運的錢，包括股東的錢(股東權益)和向銀行借來的錢(借來的錢又稱負債)。

ROIC持續上升，這可能意味著其經營效率正在改善，過去亞光年度ROIC平均為1.7%，本季創下新高來到5%，去年全年ROIC為6.23%，近四季來到11.44%，如果公司可能因為投資而發生質變，持續提昇來到20%以上，將有機會迎來穩定成長的機會。

同樣的，如果一家公司ROIC一直都在10%以下，即使有些微提升的趨勢，但仍未超過10%、表示其仍處在難賺的產業，這兩種狀況都值得後續持續追蹤，或進行營運的質化研究。

亞光 2024 年下半年展望與業務策略

亞光(3019-TW)在 2024 年下半年將繼續聚焦於幾個主要的業務方向，包括 Metalens（超透鏡）、高階智慧型手機鏡頭等應用技術，並與韓國鏡頭模組大廠 LGIT 合作，目標是拓展車載與手機產業的應用滲透，以期實現多元產品的效益。

2024 年第 2 季公司拉貨動能再度啟動，主要來自數位相機產品的需求。亞光提供隨身型數位相機的光學變焦解決方案，2023 年出貨 86 萬台，預計 2024 年出貨量將達到 100 萬台。在車載鏡頭方面，2023 年每月出貨量達到 50 萬顆，而 2024 年至 10 月的單月訂單量預計超過 100 萬顆，大量生產有助於提升良率，進而促進毛利的增長。

隨著市場庫存逐漸去化，亞光預期在 2024 年第 3 季的營收持續增溫，毛利率因規模效益提升至 21.55%。目前，公司在手機鏡頭升級的技術領域中，針對「多片稜鏡聯合直立式望遠鏡」及「連續光學變焦」技術皆有著墨，並且已有實績出貨。此外，公司也積極投入 Metalens 技術，預期在 2025 年將對營收做出貢獻。

亞光 2024 年的業務重心聚焦於以下三大主軸：

• 與 LGIT 合作拓展市場：亞光與全球企業 LGIT 合作，目標是拓展車載及高階智慧型手機鏡頭市場。亞光擁有在產品設計、模具開發及鏡頭製造的整合能力，而 LGIT 則擁有在車載及高階智慧型手機鏡頭市場的廣泛業務。目前，亞光正積極向 LGIT 的歐洲和韓國客戶送樣。
• 擴大菲律賓廠生產規模：亞光擴大菲律賓廠的生產規模，以滿足美國及日本客戶希望在中國之外設立生產基地的需求。預計菲律賓廠將於 2024 年第 3 季啟用，主要鎖定車載鏡頭及其他光學產品的生產。
• Metalens 技術的前瞻布局：亞光在 Metalens（超穎透鏡）領域已經有所突破，採用直接奈米壓印（NIL）高折射率全無機材料技術。該技術的應用可涵蓋手機的臉部辨識以及 AR 的光波導（waveguide），預計這些技術在 2025 年以後將對公司營收做出貢獻。

當前手機鏡頭升的潮流主要集中在 iPhone 架構的「多片稜鏡聯合直立式望遠鏡」以及「連續光學變焦」兩大領域。亞光在這兩項技術上均有深度參與，且稜鏡技術已經實現了大量出貨的成果。同時，亞光也在積極推動 Metalens 技術的開發，未來預計將應用於臉部辨識解決方案，最快在 2025 年就會對公司營收做出貢獻。

綜合心得

觀察亞光的本益比河流圖，目前本益比為19.6倍，在個股本益比中位數屬於微溫階段，從2017年起，慢慢的有成長的趨勢，今年前三季EPS達4.45元，有機會挑戰2021年的5.34元，另外存貨的增加及庫存水位的降低，搭配營收的動能，將持續發揮多元產品效益，包括以核心玻璃非球面技術優勢開發光學元件及車載鏡頭等，並積極發展各種高階手機鏡頭升級技術，以多片稜鏡聯合直立式鏡頭及光學變焦鏡頭，掌握高階手機鏡頭升級商機。

同時，亞光數位相機 (DSC) 今年出貨已突破 100 萬台，年增 40%，持續擴大市場占有有率；未來也將以技術創新優勢，搶占 AI 快速發展所帶動光學鏡頭商機，包括如機器視覺，VR/AR/MR 市場等。

此外，亞光持續聚焦三大發展契機，包括與全球企業 LGIT 合作拓展車載及高階智慧型手機鏡頭市場，擴大菲律賓廠生產規模；並領先跨足 Metalens 領域，採直接奈米壓印 (NIL) 高折射率全無機材料技術，實現製造 Metalens 最具競爭力技術，應用將涵蓋手機的臉面辨識以及 AR 的 WAVE GUIDE，奠定公司未來長期發展重要基石及成長動能。

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