【投資想法】輝達財報利多不漲？台股真的漲不動了嗎？

自從 8 月反彈以來，台股加權指數就進入區間震盪。

儘管，後續我們迎來台積電大超預期的 Q3 財報、Q4 展望、10 月營收，甚至輝達也交出優於普遍預期的成績，但台股依然缺乏再上 2 萬 4 的動能，輝達甚至財報後下跌，也見不到今年上半瘋狂的連續性漲勢。

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到底現在是休息即將再發動？還是有潛在做頭下彎的風險呢？輝達財報到底好不號？本篇文簡單整理想法如下：

輝達財報：單純擊敗預期不夠，必須大幅 beat

綜合目前市場情緒與各界反應，相信不會有人說輝達財報「很爛」，但整體應算是小幅優於預期，但為何股價卻是不漲反跌？其實有幾個觀察點：

• 輝達喜歡給低展望、再自己 beat：觀察輝達、台積電財報，會發現他們往往會給出較低展望數字，以確保自己下季擊敗預期。但也是這樣的慣性，導致市場會將「輝達給低展望」進行定價。這也導致單純擊敗預期已不足夠，甚至要擊敗市場最嚴格的 buyside 預期，股價才會上漲。
• 增速的數字遊戲：雖然，輝達的營收、獲利，因為高基期而年增下滑，是一個市場早知道，也理所應當發生的事實。然而，在股票擁有極高估值的現在，營收獲利的成長率，依然是支撐股價能否持續上行的關鍵。下一步，就要看 Blackwell 能否大爆發，但目前市場看法似乎進入分歧。
• GB200 是否量產不順：少部分看法認為，這次輝達展望不如預期，主因在供應鏈瓶頸。雖然延後、過熱問題已解決，但良率和零組件供貨問題，卻可能成為無法快速放量，甚至壓抑毛利率的利空。但相反來說，這會創造更多急單、加價拉貨的機會，進而利多台股供應鏈（台積電）。
• AI 發展是否遇到短期瓶頸：AI 的 Scaling law 也是過去幾週的熱議話題，甚至有聲音擔憂 AI 新產品青黃不接，已不像過去每隔一段時間，就有新的、更強大的 AI 大模型出爐，進而去擔憂科技巨頭是否放緩投資。不過這點仍有待觀察。

綜上所述，其實可以發現，目前輝達、AI 的基本面還沒有什麼「真正的大利空」，甚至應該說，其實基本面根本無虞，問題只在於成長的增速能否匹配超高估值。

中期來看，明年 Q1 ~ Q2 輝達 GB200 大幅出貨、貢獻業績依然是一個可期劇本，台積電也會繼續受惠。只是到時利多實現前夕，如果市場也普遍定價此故事，或 AI 投資真有放緩，可能會是本波 AI 漲勢中期的休止點。

台股真的漲不動了嗎？重要指標觀察！

至於，到底台股接下來行情該怎麼處理？是即將做頭下彎，還是休息再上攻？應該把部位清掉嗎？我的幾點思考如下：

• 總經指標尚未轉壞：之前我有寫過，投資台股最重要的三個總經指標。當中，我最看重的「領先除落後指標」，目前確實進入高檔，但尚未有反轉態勢，所以整體格局仍會有多方看待，但曝險幅度會較先前略微降低。

• 但法人籌碼沒回來：儘管基本面維持看多，但是從先前熱烈討論的外資空單（先不論是避險 or 看空），或更直接從現貨「三大法人累計買賣超」來看，外資、自營商都沒有回歸，甚至外資近期賣壓大幅加重。法人的回歸與否，會是接下來台股繼續上行、能否創高的重要動力。

• 自己的交易勝率：這是最血淋淋，讓人難以直視，但也最關鍵的指標。如果策略不變，但交易勝率卻顯著下滑時，恐怕代表大環境已出現變化。此時，務必盡快降低持股曝險，切勿僥倖、妄想扳回一城。以我自己來說，10 ~ 11 月就疏忽了這個重點，導致今年獲利出現不必要的回吐。

思考下一步：快速跟題材 or 買權值大盤

不過好在，上週開始，有稍微見到台股櫃買止穩、中小股回升，目前會思考稍微加大曝險部位，可能有兩個方向：

• 快速跟進市場短線題材：快速跟進主流題材，不論是光通訊、BBU，以短線上有延續力的主流題材為主。
• 不知道買什麼，就買權值和大盤：因為目前還未認定轉空，所以暫時不傾向轉持現金或債券，所以若不知道買什麼標的，權值和大盤也是安全選擇。

最後，就是密切留意到底股市後續是否存在轉空風險，除了上面的台股三大指標，也將同步從美股的轉折指標進行確認。