台積電：一個很好的買進機會

• TSM 的估值被低估了18%，這得益於其獨特的策略定位、尖端技術和強勁的財務狀況。
• TSM 專注於高利潤的先進技術和多元化的收入組合，確保了出色的盈利能力和強勁的成長，尤其是在人工智慧的推動下。
• TSM 與領先晶片設計公司的策略合作夥伴關係以及對不斷發展的技術的承諾為其未來盈利能力的擴大奠定了基礎。

 介紹

台灣半導體製造公司( NYSE: TSM ) 是全球最大的半導體代工廠，根據我的折現現金流分析，其股價被低估了18%。如果我們考慮到TSM 獨特的策略定位、確保出色盈利能力的尖端技術以及穩健的財務狀況，這樣的折扣看起來就像一份禮物。 Nvidia ( NVDA ) 最近發布的出色財報證實了我的觀點，即人工智慧的順風仍然非常強勁，這對TSM 的投資者大有裨益。考慮到所有這些積極因素，我認為TSM 值得「強力買入」。

基本面分析

台灣半導體製造公司率先採用純晶圓代工業務模式。該公司生產數千種不同的產品，服務500 多家半導體客戶。收入來自採用尖端製程節點的晶片代工製造。

TSM 主要專注於高利潤的先進技術，因為7nm 及以下製程在最新報告季度佔晶圓收入的69% 。從終端市場的角度來看，TSM 的收入結構非常多元。高效能運算(HPC) 占公司總收入的51%。智慧型手機終端市場以34% 的份額位居第二。 TSM 也在物聯網和汽車等其他有趣的行業中佔有一席之地。

總體而言，TSM 的龐大規模和對尖端高利潤技術的關注有助於公司實現高於行業中位數的獲利能力。因此，該公司的資產負債表強勁，槓桿率低，流動性充足。強勁的獲利能力和穩健的資產負債表使TSM 能夠成功地在向股東派發股息的同時，在成長和創新方面實現再投資。 1.24 % 的預期股息殖利率相當低，但過去十年的複合年增長率非常驚人，達到15.95%。

TSM 的市場定位完好無損。它與Nvidia ( NVDA )、Broadcom ( AVGO )、AMD ( AMD ) 等最先進的晶片設計公司建立了長期的業務關係。世界上只有三家公司能夠生產最先進的半導體：TSM、三星( OTCPK:SSNLF ) 和英特爾( INTC )。英特爾面臨多重基本挑戰，我已詳細介紹。此外，根據維基百科，英特爾仍無法生產5nm 半導體。

TSM 也穩固地與三星競爭。 TSM 是一家純晶圓代工企業，專注於為客戶製造晶片。相較之下，三星是一家業務非常多元化的企業集團，其一些潛在代工客戶涉及智慧型手機或記憶體晶片等領域。這造成了潛在的利益衝突，並縮小了三星的潛在市場。因此，三星無法與蘋果( AAPL ) 等公司建立關係。此外，TSM 的開放創新平台創造了一個強大的生態系統，可以鎖定客戶。

因此，TSM 在財務和策略上都處於非常有利的位置，可以為股東創造更多價值。人工智慧相關的需求仍然非常強勁，這一點我們從Nvidia 的最新財報中就可以看出來。 Nvidia 的資料中心收入持續呈指數級增長，而Jensen Huang對人工智慧領域的未來前景非常樂觀。作為Nvidia 的核心製造合作夥伴，TSM 有望從強勁的資料中心需求中受益。

TSM 展現了緊跟技術發展的堅定決心，這一點從其研發支出的強勁成長中可以看出來。該公司正在致力於將2nm 技術商業化。根據專家介紹，新產品的成本將是4nm 和5nm 的兩倍。因此，我們可以期待未來獲利能力會進一步擴大。

估值分析

未來三個財年的預期本益比動態看起來不錯。預計該比率將在2023 年實際值和2026 年估計值之間減半，這是一個積極的信號。考慮到TSM 的基本面實力和AI 的順風，普遍預期的每股盈餘成長率看起來是現實的。

折現現金流量('DCF') 包含了市場普遍預期的2024-2026 財年收入預測。 2027-2028 財年的營收成長率為10%。基準年FCF 利潤率為22.6%。由於歷史上強勁的經營槓桿和預計未來幾年內2nm 技術的商業化，我假設FCF 利潤率每年增長100 個基點。由於AI 的曝光度和產業中獨特的策略定位，我預期成長率為5%。未來現金流量將使用8.5% 的WACC折現。

該公司的總公允價值為9,630 億美元。上次收盤後，TSM 的市值約為8,170 億美元。因此，有18% 的上漲潛力，我認為這很有吸引力。

緩解因素

台灣週邊複雜的地緣政治情勢似乎是TSM 投資人面臨的頭號風險。台灣與中國的緊張關係有著深厚的歷史根源，甚至存在兩國之間發生直接軍事衝突的風險。潛在的軍事衝突肯定會擾亂TSM 的運營，並極有可能導致不利的財務影響。

由於台灣和美國歷史上一直是盟友，因此中國與台灣發生軍事衝突的風險並不高。另一方面，最近唐納德·川普(Donald Trump) 的總統大選勝利為TSM 增加了不確定性，因為一些政治專家認為唐納德·川普(Donald Trump) 的做法接近孤立主義。

與超大規模客戶合作總是意味著客戶集中度風險的增加。據報道，來自蘋果的收入佔TSM 營收的25%。 Nvidia 是TSM 的另一個重要客戶，最近有報導稱，這家全球最大的公司可能會將部分產量轉移到三星。

半導體產業週期性較強，常出現供不應求的局面，台積電雖然定價能力強，但無法在缺貨時漲價，同時又要承受高昂的固定成本。

結論

18% 的折扣意味著，考慮到TSM 是數位時代最重要的公司之一，其估值非常有吸引力。策略定位獨特，確保了出色的獲利能力和充足的財務資源來投資成長和創新。人工智慧的順風仍然非常強勁，新的2nm 製程技術的商業化很快就會為TSM 釋放新的獲利成長因素。

編者註：本文討論的證券不在美國主要交易所交易。請注意這些股票的風險。