大摩AI主題投資研報: "發掘人工智慧變化速度中的超額報酬"

報告正文洋洋灑灑地有五十頁. 以下是重點摘要(有些部分是直譯).

雖然ChatGPT已推出兩年多，但大摩認為我們仍處在AI擴散(diffusion)的早期階段。這篇報告是大摩第三篇關於AI這主題投資的進程所做的研究. 大摩認為, 採用AI的公司持續跑贏大盤, 而大摩相信2025年會是代理人AI (Agentic AI)年.

三大重點:

• AI的變化速度持續令人驚訝.

AI的模型能力(model capabilities)和成本持續快速發展，企業採用率仍然低。AI的擴散正在加速，但顯然仍處於早期階段。

• 人工智慧的變化速度推動了業績優異.

從下圖(Exhibit1)可以看到, 有採用AI的公司, 其股價在2024年下半年的表現, 明顯優異. 根據大摩的研究, 有符合他們研究標準的公司, 接下來的股價, 離目標價, 會有29%的漲幅.

而大摩認為機會會在三個地方:

• • 有實質提升AI採用度的AI賦能者(enablers with rising materiality);
  • 具有定價能力的AI採用者(Adopters with pricing power);
  • 有採用AI的金融業者(Financials with AI 'Rate of Change' tailwinds)
  • • 大摩認為, 金融業有最容易拿到的報酬(substantial low-hanging AI opportunity), 該產業裡也有很高的定價能力.
• 2025年, 是代理人AI採用者的天下.

在前幾個科技循環中, 資本市場都是由半導體領軍, 之後是由軟體領軍. 這樣的情況, 目前也在進行中.

換句話說，AI採用者可以從被動的「聊天機器人階段」轉變為主動的人工智慧「任務完成階段」；從而帶來廣泛的生產力提高。我們相信2025 年將是Agentic AI 的一年，企業將大力採用，受青睞的Agentic 產品將表現出色，模型能力將帶來驚喜，貨幣化範圍將進一步擴大，從而減少投資人對投資回報率(ROI) 爭論的關注。

以下是值得一看的圖表.

Exhibit 1: 有採用生成式AI的公司, 股價明顯超越指數. 

Exhibit 5: 這三次的研究有發現, 公司企業有持續在AI這方面做投資. 

Exhibit 6: 表格中是代理人AI相關個股. 粗體字是大摩推薦的個股. 

Exhibit 9: 有定價能力的公司, 表現較好. 

Exhibit 28: 在金融業的公司, 對GenAI的採用度, 會越來越高. 

Exhibit 37: 有定價能力的賦能者/採用者 

Exhibit 43: 金融股 

Exhibit 49: 金融產業有很高的定價能力 

Exhibit 57: 有定價能力的AI採用者. 

Exhibit 81, 82: 因為採用AI, 而讓業績明顯改善, 且受到投行提升評等的公司: 

Exhibit 85: 這些是業務可能會受到AI負面影響的公司.

Exhibit 93: 雖然目前市場上對生成式AI的採用度有不少負面的聲音, 但從許多關於生成式AI的調查發現, 受訪者對生成式AI帶來的投資回報, 很多是持正面態度的. 

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