#裕民(2606)

公司簡介

裕民為台灣散裝航運業界的領導企業，擁有70艘船舶，總載重噸數高達903萬噸，專注於鐵礦砂、煤炭及穀物等大宗商品運輸。其船隊組合以海岬型船為核心，營收佔比達55%，其次為巴拿馬型與輕便極限型船，分別占15%與10%。海岬型船的合約運價佔比介於50-55%，而中小型船舶則介於20-30%，顯示其業務模式兼具穩定性與市場調節能力。

裕民長期維持競爭優勢，得益於嚴謹的資產管理與市場戰略，確保能夠靈活適應全球經濟與貿易變遷。此外，公司持續優化船隊結構，引進節能環保技術，以符合國際海事組織 (IMO) 碳排放標準，確保在全球環保法規日益嚴格的趨勢下仍能保持競爭力。

公司未來兩年成長幅度及驅動因素

未來兩年，裕民的營運將受惠於全球運價回升與烏克蘭戰後重建帶來的新增貨運需求。2025年第二季適逢傳統航運旺季，加之烏克蘭重建計畫驅動煤炭與鐵礦砂需求增長，預期將顯著推升運價與載運量，所以核心航運業務仍穩健成長。全球碳排放管制趨嚴可能進一步重塑航運市場結構。新造環保型船舶供應量受限，市場對符合碳排放標準的散裝船需求將大幅增加。裕民積極布局環保船隊，在此趨勢中具有明顯優勢。

經營管理與策略

裕民採取穩健經營策略，透過長期租約確保營收穩定，同時靈活運用即期市場以因應運價波動。此外，公司積極投資節能環保船舶，以符合國際減碳法規，提升市場競爭優勢。裕民亦密切關注全球經濟變數與貿易動態，透過數據驅動的市場分析調整營運策略，以確保業務持續成長。

此外，裕民正積極拓展海外市場，特別是東南亞與歐洲地區的礦業與能源供應鏈，並與大型礦商、鋼鐵廠建立長期合作關係，以確保貨源穩定。技術創新亦是公司關注重點，包括船隊數據分析、自動化管理技術等，藉此提升運營效率並降低成本。

核心競爭力與競爭優劣勢

裕民的競爭力體現在其龐大船隊規模、多元化船型組合與高比例長期合約。其市場影響力使其能夠透過規模經濟降低單位營運成本，並確保在市場波動中維持穩定獲利。然而，其業務高度依賴全球大宗商品需求，若經濟成長放緩，可能影響運輸需求。此外，燃油成本波動亦為影響公司獲利能力的重要因素。

產業分析

全球散裝航運市場受大宗商品需求變化高度影響。2025年中國鋼鐵業生產復甦，將帶動鐵礦砂及煤炭需求增加，同時烏克蘭重建計畫將進一步推升鋼鐵與能源進口需求。波羅的海乾散貨指數 (BDI) 自2025年1月底715點低點回升至2月底1229點，顯示市場需求顯著回升。此外，新加坡交易所海岬型船日租金期貨顯示2025年4月價格達19766美元，進一步驗證市場對散裝航運需求的樂觀看法。

在供給方面，由於全球環保法規趨嚴，老舊高排放船舶將逐步退場，而新造船交付量有限，導致市場供應緊縮，這將進一步支撐散裝船運價的長期上升趨勢。

公司產銷分析

裕民的營收來源主要集中於海岬型船，此類船舶主要運輸鐵礦砂與煤炭。隨著中國與歐洲市場對此類大宗商品需求回溫，公司營運可望持續受惠。此外，裕民透過靈活調控現貨市場與長期合約船隊，以確保運價波動期間仍能維持穩定收益。隨著市場運價於2025年持續上升，公司業績將進一步改善。

財務分析

預估2025年第二季，裕民將受惠於旺季效應與運價上揚，營收可達45.19億元，季增25%，營業利益達15.14億元，季增62.3%。稅後EPS將提升至1.39元，季增78.2%。2025年全年營收預計達176.91億元，年增8.2%，EPS 5.22元，微幅下滑主要歸因於業外收益減少。2026年營收進一步增長至194.84億元，年增10.1%，EPS上看6.01元，年增15.3%。

股價評估