台積電法說會後震盪整理一陣子，但相關廠務概念股則是偏多表現。以漢唐近一年的技術線圖來看，在去年 8 月漲上 1200 高點後回落整理，三月回檔至年線後，今天的強漲有望回到千金股行列。
不過要觀察漢唐之前，必須要先清楚一個前提：即使受惠於 AI 題材，但漢唐本質上，仍然不是半導體公司，而是蓋晶圓廠的工程公司。從法說會客戶清單可以直接確認，漢唐的客戶包括台積電的三廠、四廠、六廠、十二廠到二十二廠的幾乎每一期工程，還有美國F21、日本F23，以及Micron、華邦等記憶體廠。台積電蓋到哪，漢唐就跟到哪，也就是漢唐的生意完全跟隨客戶的資本支出週期波動，不是連續性的產品銷售。
漢唐近一年股價
觀察近五年的三率變化，以 2024 年為分隔點：漢唐在傳統建廠工程時期，毛利率大約 10～16%。但從台積電在 2024 年開始建置 2 奈米廠、投入先進封裝，技術工程的難度與複雜度提高，漢唐毛利率因此大幅提升。2025Q1 毛利率衝到23.21%，幾乎是 2023 年谷底的兩倍。
根據去年 Q1 法說會資訊，漢唐在手訂單已簽約未認列金額 1,322 億元，對比 2024 全年營收 474 億，代表超過 2.7 年的工程量已確定，根本是工程公司的護城河。而除了台積電2奈米廠、CoWoS先進封裝廠，法說會特別提到 AI 伺服器推動 DRAM 與 HBM 需求，這裡指的是Micron在美國的建廠計畫，漢唐已是Micron台灣廠的長期合作夥伴，如果能跟進美國的Micron新廠，將是額外的成長來源。
漢唐近五年三率變化
漢唐去年合併營收 660.93 億元，年增 39.4%，為史上次高；毛利率 20.02%，年增 2.07 個百分點，創新高。全年每股純益48.08元，連續四年刷新紀錄，盈餘擬配發每股 40 元現金股利，配息率83.19%。
比起矽光子或是先進封裝那種本益比溢價到飛天的狀態，漢唐目前本益比大約 19 ，看似還在合理的評估標準。但別忘了前提：漢唐不是 AI 股，而是工程股，所以不能跟 AI 股相比，比較適合與過去的自己相比。漢唐的 EPS是工程完工認列，不是連續性的產品銷售，獲利高度依賴「這一期工程有多少在本年度完工認列」，這個數字每年波動非常劇烈。
對照河流圖歷史區間，漢唐過去五年大多在 8～16 倍之間，目前 19 倍的本益比相對合理，但前提是你相信近四季的高EPS可以維持，而不是工程認列高峰已過。
漢唐本益比河流圖
