【APPFX】市場靜待鮑威爾談話，資產關係表現脫鉤持續高擋盤整

美國經濟諮商會公佈11月消費者信心指數，表現符合市場預期總指數持續下滑，由102.5下滑至100.2，但在就業市場吃緊的背景下該信心指數仍高於2000年來的平均94.09水平。當中現況指標由138.9下滑至137.4，為2021年4月以來最低，但仍高於2000年來平均的104.98，預期指標由78.1下滑到75.4，低於2000年來平均86.83。整體來看美國諮商會消費者信心指數顯示儘管高通脹排擠消費支出以及經濟前景惡化，但目前美國消費在就業市場的支撐嚇仍然可以維持正成長，此外本份報告也可知新增非農就業雖然可能至逐步減緩，但減緩速度緩慢，勞動市場依然供不應求。此外，考量到疫情期間因為儲蓄率增加以及政府的補貼政策，消費者依然保有近1.7萬億美元的超額儲蓄，因此未來消費動能雖然面臨減速，但更可能發生的是消費結構的轉變，而非急轉直下的風險，整體2023年消費市場可能都將維持正增長，只是增速難以預料。

整體原物料市場來看，區域型的行情表現取代總體市場對於貨幣政策以及通脹的市場目光，中國祭出救房政策後水泥產業回升，加上煤價自高擋回落，能源產品大多都呈現失去動能的狀態，部份透過能源作為主要耗能的產業開始受惠，如水泥窯。但與水泥同為建材房市概念的鋼市則仍呈現疲弱，如記憶體產業一般，鋼廠開始出現減產並大多市場認為價格將在第四季度呈現跌勢趨緩。塑化產業則已完成庫存去化，五大泛用樹酯以及乙烯在過去一個季度以來經過跌價後產能擴張情形已經趨緩，但大多同紡織以及消費性電子廠商的看法相似的是，直至2023下半年才將恢復到利差以及報價的上升循環。從個別工業型應用原物料觀察，印證了市場對於本次風險資產回升以及部份金融屬性較高的原物料如黃金走出反彈相較經濟基本面的回溫，更多是在於反應貨幣政策以及金融緊縮所造成的風險暫告段落，只不過在消息面已出現訊息鈍化，使的各類資產價格失去上漲動能，轉而期待數據以及事件作為推動。但展望美聯儲主席鮑威爾於今晚的談話，我們認為鮑威爾於發言前幾日已經歷副主席布萊納德、布拉德、威廉姆斯、梅斯特等指標性官員發言，儘管利率將維持高水平以及經濟具備下修風險，但市場並還沒有看到更明確的證據指出美聯儲明年將迫使貨幣政策做出調整。

主要幾點在於：通漲儘管高，但絕對值來說已見到主要權重要項目價格向下彎頭，標普Case-Shiller房價指數10大城/20大城/全美皆出現價格修正，且若利率維持高擋一段時間，意味著房屋持有的機會成本將隨之攀升，負債端的房貸成本也隨之升高，而使的價格在明年全年都傾向呈現持續修正的變化。而由房價指數來看，高點始見於今年6月份，在貨幣政策不改變的狀態下，2023年6月起房屋價格將轉為消費者物價指數同比年增率的減項，而使得物價CPI在2023年全年若扣除能源價格的干擾較大機會呈現快速向下縮減的時間點落座於下半年。且倘若美聯儲維持利率水準不變，表示實質利率將在第二季度至第三季度期間快速攀升，與實質利率表現相關性最高的商品以及現金流評價偏高的商品如黃金以及高本益比個股才將屆時進入主要跌段，否則於此之前，現階段在消息面刺激鈍化的背景下短線仍有較大的機會呈現高擋震盪，且仍有望受惠12月公佈11月消費者物價指數因期間汽油價格以及二手車價持續回落而出現慶祝行情。

各別市場行情操作上我們仍建議逢低偏多操作S&P500以及科技股納斯達克指數NAS100，但也認同的是風險資產以及貴金屬等反應貨幣政策的商品在短期內缺乏更多因素進入市場將促使行情向上空間不大，不管多或空方都缺乏動能，因此短暫來看除非經濟數據提供條件，否則暫以區間看待行情表現。而不同於風險資產的是，歐系貨幣近期已有利多出盡的情況發生，且由於債市成交量於歐美假期期間迅速萎縮，致使利差未能提供貨幣市場更多觀察依據，我們建議投資人歐元兌美元EURUSD於1.05176轉為逢高偏空操作，並短暫看向1.029。

21:00 歐元區消費者物價指數

00:15 美國ADP就業人數變化

00:30 美國核心個人消費支出物價指數季率

00:30 美國GDP年率

02:00 美國JOLTS職位空缺數

02:30 美國EIA原油庫存變化

04:35 美聯儲理事庫克發表談話

05:30 美聯儲主席鮑威爾發表談話

06:00 美聯儲褐皮書報告

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