12月FOMC的凌晨三點鐘

本週的重磅又回到了CPI與FOMC，前者以目前預期年增率下滑下，不太可能像上個月出現positive surprise。然而，不論是怎樣的結果，都不會影響到12月的升息幅度，重點是在terminal rate，利率會有多高，以及在那裡會維持多久?

從官員談話的交集teminal rate約在5%，而近期傳聲筒WSJ則透漏會在5%以上，但從下圖可見，market-implied teminal rate並未拉升至5%以上，甚至未來2年從最高點的降息幅度預期已和今年8月一致。

會不會重演8-9月的鷹浪太強，直接被撞到地上？

我想不會太強。

10月以前的FED，雖千萬人吾往矣，世界末日在所不惜。如今聽到張智成的凌晨三點鐘，應該會心有戚戚焉：

FED理想的世界是，太快會痛我就慢慢來，不會更緊但又盡量維持現在的緊度，避免驚嚇市場但又不能讓市場稱心如意。如果CPI之後market-implied teminal rate仍未起來，FED也不至於要硬拉，頂多就是5-5.25%的水準，不過為了維持一定的矜持，比較可能在higher for longer下功夫，讓2024年的降息幅度，譬如從9月份FED預測的4.6%->3.9%變成5.1%->4.6%。

因此12月FOMC本身不會讓S&P 500 像8月中再跌700點，除以四大概差不多，嗯 ，但要漲起來最終還是難以違背地心引力。

午夜的收音機，輕輕傳來一首歌：

後記--

本文落筆之後，FED的傳聲筒Nick Timiraos再度撰文，確認內部分化成鷹派鴿派兩大陣營，對於要升多高以及高多久存在分歧。其中最重要的一句話是：Powell已表示他打算按照投資者的預期加息，在明年3月前升至5%左右。恰恰符合筆者的判斷，這次會議升多高不會有shock，懸念依舊是在高多久。

後記的後記--

12/13通膨低於預期，FED的傳聲筒Nick Timiraos推特表示，明年1月可能只加25bps，並可能將利率維持高水平的時間超過投資者的預期。前者更加確認terminal rate這塊已經不會是風險，甚至說不定連5%都不會到，更緩慢的步調跟不會更高的terminal rate，可望讓市場吃下定心丸。高多久相對而言短期衝擊不會劇烈，尚待明年基本面進一步發展。

因此12月FOMC筆者對市場的影響，從微悲觀轉為中性看待。