個股分析-2301光寶科｜外資降評 營運真的有這麼悲觀嗎?

光寶科技股份有限公司(上市代碼2301)

公司創立於1975年，為台灣首家上市電子公司，主要業務為LED封裝、LED照明，各類電子產品零組件及電源供應器，為全球三大電源供應器廠商。

目前股價為101元，歸屬2023年股利約為4.506元，殖利率約為4.46%。

摩根士丹利降評 目標價88.8元

2024/03/27光寶科分派2023下半年股利約2.506元，摩根士丹利隨之發布對光寶科最新研究報告，將光寶科降評為「Underweight」(劣於大盤)，且目標價由上次(2024/02/26)之112元下降至88.8元，調降幅度約20.7%。

因此光寶科股價除在27日受除息影響外，28、29日也持續下跌，目前股價約101元。

摩根士丹利在報告中預期光寶科全年利潤可能下降，原因為In view of limited breakthrough for products offering upgrades(新產品突破有限)。

光寶科近年持續拓展AI伺服器電源供應以及電動車快充，但大摩認為整體進展慢於預期，且其他PC、NB產品及新遊戲機等，缺乏換機、新產品等明顯成長動能，因此預期光寶科整體營運將呈現衰退。

AI伺服器、電動車充電樁進展

相關機構預期，2023-2030年AI伺服器市場規模年複合年均成長率約36.6%。
由2024年初相關新聞提供資訊，2023年AI伺服器佔雲端及物聯網部門營收約約3%-5%，而當年度雲端及物聯網部門營收佔光寶科整體營收約35%，換算下來，AI伺服器對光寶科整體營收佔比約1%-2%而已，的確佔比仍低。

但相關新聞提及台達電AI伺服器佔比也約2%，兩者間並未產生太大差異，但包含摩根士丹利、高盛等外資對台達電展望相對樂觀，給予「買進」或「優於大盤」投資評等。

除AI伺服器高速成長將為電源供應器廠商帶來成長動能外，電動車充電樁在2023-2030年市場預期年複合成長率也達約25%。

光寶科、台達電兩家公司在2022年充電樁營收佔比也各為1%及2%，也並未有明顯差距。 _{(還是台達電2023年營運大幅暴增，把光寶科甩在後面?)}

長期營運佳，筆者長期看好

雖摩根士丹利因預期光寶科新業務進度緩慢，對光寶科降評，且大幅調降目標價，但目前從AI伺服器、電動車充電樁兩項業務的營收佔比而言，並未與主要競爭對手台達電落差太大。

加上光寶科過去營運穩定，持續改善獲利，筆者仍長期看好光寶科。

光寶科營收雖從2017年約2,209億下降至2023年1,483億，但主要是因為光寶科持續調整營運體質，將獲利較不佳的部門出售。

近年陸續出售可攜式事業部、光碟機事業、固態硬碟部門、多功能事務機事業等，雖影響營收表現，但可以調整營運體質後，毛利率由2017年12.9%上升至2023年22%，且毛利率的增長是有補足營收的衰退，本業營利由2017年83.44億增加至2023年145.2億，整體產品組合持續優化，且營運持續成長。

近年成長率優於競爭對手

且與競爭對手台達電相比，光寶科近年獲利改善下，兩家公司營益率相近，且整體本業營利成長幅度：2020年-2023年光寶科本業營利由102億增加至145億(+42.2%)；2020年-2023年台達電本業營利由314億增加至409億(+30.3%)，光寶科本業成長幅度優於台達電。

光寶科不光改善自身獲利成效明顯，在體質調整下，整體本業營利成長幅度也未輸給競爭對手！

資產結構佳，現金足以因應未來發展

除獲利面持續成長外，近年因把獲利不佳的事業部出售，也為光寶科帶來充沛的現金挹注，帳上現金由2017年約577.8億增加至2023年927.4億，佔總資產比率約49.1%。

長期對外舉債比率維持在10%-20%。

在擁有充沛現金狀況下，未來針對新產品布局，甚至擴廠都有足夠資本因應。

小結

從獲利面、財務結構分析，光寶科皆表現優異，因此雖大摩對光寶科降評，且調降目標價，但筆者仍對光寶科未來發展具有信心。

且若光寶科股價真的下跌至大摩目標價88.8元，對應到近年股利約4.5元，殖利率可達約5.1%，又更具有買進誘因了！