潛力股短評｜房地存貨激增超過一倍的「台南」概念股｜怡華實業(1456)

圖片來源：怡華實業官網

「邏輯投資」專欄每月分享至少 4 篇【個人研究個股心得、投資觀念分享或潛力股週報】，目的是作為投資領域之學術研究與知識/資訊交流，未有推介股票之意圖與行為，亦未對證券價值進行分析，內容絕無任何目標價及買賣建議，也未有招收會員或開設群組，請讀者務必詳閱「免責聲明」，投資有風險，本文內容不建議作為投資行為之最終依據，投資前請審慎評估並自負盈虧。專欄訂閱費用每月 129 元，能夠幫助作者持續分享投資知識與市場觀點，歡迎訂閱支持。請記得「追蹤」本專欄及「邏輯投資」臉書粉專、Treads，作者將不定期分享更多市場觀點與產業看法。

首先提醒讀者朋友，以「潛力股短評」主題介紹的公司，原則上不會在「潛力股週報」做定期追蹤。這個主題會聚焦在具有「題材性」、「業外收入」、「被市場忽視」的某些潛力股，但這類股票可能偏冷門（交易量低），又或者籌碼結構主要掌握在公司派手上，如果你要投資這類公司，建議風險意識要更強，又或者自己再做更深入的研究為宜。

公司介紹／兼談家族企業影響

怡華實業股份有限公司成立於1968年8月，前身為三峽毛紡廠，73年官田總廠棉紡廠及織布廠建廠完成，74年再完成官田總廠染整廠及染紗廠，78年官田廠行政大樓啟用，隔年三峽毛紡廠遷至官田廠，自此台南官田成為怡華實業的大本營。

圖片來源：怡華實業官網

1993年公司股票掛牌上市，代碼為1456，主要產品為毛紡紗、棉紗、胚布及成品布等，屬於紡織產業的一員，並與佳和實業（股票代碼1449）同屬佳和集團旗下公司，董事長皆為翁茂鍾。

2012年怡華面臨轉型，公司發起私募引入外部投資人，同時最大股東佳和實業宣布出售所有持股6,080萬股，占發行股數36.3%。

從2012-2013年十大股東的變化來看，當時佳和實業手上的持股應該是轉售給萬家福，這是一家隸屬於元邦建設集團的公司，同年年底怡華旋即宣布成立不動產部門，跨足經營不動產土地開發及營建業務。換言之，這又是營建公司「借殼上市」的標準劇情。

資料來源：怡華實業年報

另外從2024年怡華最新的前十大持股名單當中，可以看到有高達79.65%的股權被元邦集團一家人所壟斷，包括元邦集團總裁黃文程、共同創辦人黃福來（與黃文程為兄弟）、黃文程妻子葉素鑾、黃福來妻子林素霞、黃福來兒子黃法舟等，分別以個人或公司名義持有公司股份，代表這是一家非常典型的家族企業。

資料來源：怡華實業2023年報

往好處想，你可以視為股權集中、籌碼結構穩定，通常有利於股價漲勢發動，然而公司派的股權實在是太多了，且經營層握有內部營運機密並可主導公司一切決策（例如土地購買、處分、股利政策等）；簡單來說，在這檔股票上，假設公司派有意跟市場派對做，企圖刻意做（壓）價，你還真的拿它沒辦法，關於這一點我們後面還會再談其他我看到的潛在風險與針對這一家公司規劃的操作策略。