交換機
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智邦（Accton）三月營收分析：月增 6%、年增 44%
營收表現與市場預期 智邦科技三月營收達新台幣 250.11 億元，呈現月增 6% 與年增 44% 的強勁走勢。總計 2026 年第一季營收為 701.21 億元，雖然較上季微幅減少 3%，但較去年同期大幅成長 64%。此一數據完全符合摩根
2026 全球載板產業正迎來從有機材料轉向玻璃基板的戰略轉折。深度分析 Nvidia Rubin 平台對 20 層以上高階 ABF 載板的需求紅利，以及欣興、南電、景碩在先進封裝（2.5D/3D）市場的佈局。提供 EPS 預估與 P/E 評價模型，幫助投資者掌握 AI 爆發期後的半導體供應鏈價值重估
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2026年網絡設備展望：數據中心需求強勁，園區更新持續進行
日期： 2025年12月18日
摘要與市場回顧 截至2025年12月16日，我們覆蓋的網絡設備股年初至今（YTD）加權平均上漲約37%，優於標普500指數的16%。其中表現優異者為Celestica（CLS，+213%）和思科（CSCO
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2026年網路交換器業務的潛在上升空間
我們預期智邦（Accton）的網路交換器業務將受惠於800G加速轉型、新客戶的加入以及網路擴展（scale-up）的機會。我們的目標價（PT）上調13%至新台幣1,620元。
2025年第四季表現符合預期： 智邦11月營收為新台幣225.54億元（月減3%
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智邦科技 (Accton Technology) AI 驅動網路成長的受惠者
關鍵重點
受惠於 Scale-up 架構變革： 我們認為智邦是下一代 ASIC 伺服器在 Scale-up（垂直擴展）網路架構中採用「交換器托盤（Switch tray）」的關鍵受惠者（相較於目前尚未採用 Switch
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啟碁 (6285.TW)：WiFi-7 和 800G 交換器將支持 2026 年成長；由於營收持平而研發費用居高不下，2025 年第三季業績未達預期；評級為買進
我們預期啟碁 2025 年第四季營收將季增 7%、年增 5%，達到新台幣 290 億元，符合傳統季節性表現。在越南廠產能逐步提升及匯率影
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智邦 (2345.TW) 年度法人說明會重點摘要 花旗觀點
智邦於 11 月 7 日舉行年度法人說明會，管理層對 2026 年的前景持正面看法，特別是來自雲端服務供應商 (CSP) 的業務。管理層強調，產品設計與創新、技術進步、人才留任、製造效率和產能規劃的執行力是其首要任務。
在技術方面，
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2026年將在高基期上持續成長
我們認為，儘管智邦科技在2025年第四季的營收將溫和下滑，但在800G網路交換器、更廣泛的客戶基礎以及AI加速器模組成長的驅動下，公司仍有望在2025年實現121%的營收年增長，並在2026年進一步增長23%。我們維持「增持」評等，目標價上調至新台幣1,430元。
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這是一段很棒的旅程，但……
Accton 一直是我們在 AI 領域中最看好的選擇之一；其股價在過去 9-12 個月內飆升了 70%。目前該股的估值已反映出合理的水準（27 倍 FY25 PE），但我們現在看到 AI 模組業務市場占有率的下行風險。因此，我們將其評級降至「持有」，並將 FY25 每股
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投資主張
Accton（智邦科技）是 ODM-Direct 交換器市場的領先供應商，並且公司目前在主要來自 AWS 的 ASIC 伺服器需求中看到強勁的成長動能，這應該會成為 2025 年的主要增長驅動因素。針對數據中心的交換器也因積極的超大規模資料中心資本支出（Capex）展望而具備強大
