富士達
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大中華區科技硬體 | 亞太地區
散熱解決方案 - AI 液冷總潛在市場（TAM）持續擴張
我們預期，在 GPU、CPU 及 ASIC 伺服器機櫃持續放量的帶動下，我們所追蹤的散熱解決方案概念股在 2026 年第二季將再次迎來破紀錄的一季。新推出的 VR POD 也表明，在主要運算與資料傳輸領域，
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富世達 (6805.TW)：財務長訪談紀要：AI 伺服器組件擴張與高端摺疊機軸承驅動毛利率增長，維持「買進」評等。
我們近期拜訪了富世達，管理階層對 2026 年的成長前景保持樂觀。這股動能主要來自 AI 伺服器組件（如快速接頭 QD 與滑軌）的貢獻以及產品結構的升級。我們預期 2026 年下半年
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散熱解決方案：未來月度展望與催化劑預覽
2025 年第四季財報發佈及分析師會議將於未來兩週內舉行。我們預期市場對 2026 年的前景展望，以及下一代 GPU/AI ASIC 平台的液冷設計變更，將成為驅動股價的關鍵催化劑。建議維持對奇鋐（AVC）與富世達（Fositek）的「加碼（Overweig
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Fositek（6805.TW）：液冷與導軌組件驅動通用汽車與增長前景；三月進入淡季；目標價上調至新台幣1,818元，買進評級
2026年1月30日 | 香港時間晚上11:17
我們對Fositek保持樂觀態度，預期2025-28年間營收以46%的複合年增長率增長，液冷業務收入占比將在2026年
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散熱解決方案——11月營收創歷史新高
摩根士丹利（Morgan Stanley）研究報告
行業觀點：符合預期
我們很高興看到液冷組件的出貨量在 11 月持續攀升，並預計這股強勁勢頭將延續至 2026 年第一季。然而，各公司的成長幅度呈現出與我們預期不同的分化趨勢。因此，我們維持先前的選股偏好：
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毛利率擴張符合我們上調後的預期；成長動能持續
第三季財報符合我們上調後的預期
毛利率受惠於產品組合優化，季增 3.6 個百分點至 27.7%。營業利益率亦季增 3.3 個百分點至 22.2%，但部分被研發費用增加約新台幣 1.4 億元所抵銷。淨利較上季及去年同期成長超過一倍，達新台幣 6.87
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散熱解決方案——依舊火熱
隨著 GPU/ASIC 的運算能力和伺服器機櫃密度提升，散熱零組件的設計價值也隨之增長。我們預期在 2026-27 年，AI GPU/ASIC 伺服器機櫃的設計將持續採用並升級液冷散熱方案。我們全面上調了 2025-27 年的盈餘預估和目標價。維持對奇鋐 (AVC) 和富
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富世達 (6805 TT)
目標價：新台幣 1,666.00 元 (由 1,115.00 元上調)股價 (10月20日)：新台幣 1,200.00 元 | 上漲空間：+38.8%
伺服器業務帶來更樂觀的前景
我們預期富世達將公布亮眼的 2025 年第三季財報。
年初至今，伺服器相關產
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月營收預覽： 富士達九月份營收達到新台幣 12 億元，年增 58%，月增 3%，符合我們的預期。這也使其 2025 年第三季總營收年增 79%，反映出液冷散熱零組件和轉軸在第三季出貨的強勁動能。
展望未來幾個月，我們預期富士達在第四季將享受連續成長，預計 2025 年 10、11、12 月的月
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月營收預覽： 富士達八月份營收年增 97%，月增 2%，符合我們預期，反映了液冷散熱零組件的出貨量提升，以及軸承業務受惠於新款摺疊手機的推出。展望未來數月，我們預計富士達的營收將從 2025 年 9 月到 12 月持續逐月成長，主要驅動力來自：
主要智慧型手機客戶於 2025 年 9 月發表新款摺
