3081
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透過博弈模型拆解「贏家陣營」與「對手盤」的盈虧狀態，我們能看見更深層的換手真相。
1. 贏家底火與獲利保護 (EMA15_Cost_W)
贏家成本線：目前贏家陣營的平均成本上移至 1227.28 元 。
盈虧狀態：股價 1500 元相較於贏家成本，擁有約 22% 的超額獲利保護空間。這
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聯亞 (3081.TWO)：矽光子與產品組合升級帶動成長；目標價調升至 1,603 元；評等買進
我們看好聯亞未來的季度成長，預計 2026 年第一季營收將達到新台幣 8.05 億元，季增 25%。公司 2026 年 1 月營收達 2.71 億元，年增 123%，優於我們預期 15%，這主要歸功於
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關鍵字： 矽光子 (Silicon Photonics)、Datacom 佔比 80%、美國大型 CSP 客戶、MOCVD 擴產、E-beam 產能提升 150%、3 吋晶圓導入。
摘要： 聯亞光電 2025 年第四季營運表現亮眼，營收達 6.42 億元（季增 16%），主要受惠於矽光產品出貨持續
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聯亞光電 | 亞太地區：重回強勢；維持「加碼」評級
財務表現與市場展望
聯亞光電 2025 年第四季營業利益率達 33%，優於市場預期，顯示業務已重回增長正軌。受惠於產出效率提升與規模效益，第四季毛利率達到 48.7%。公司預計 2026 年第一季營收有望創下歷史新高，且這股強勁動能預計將逐季延
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關鍵字： 1.6T SiPh (2026H1)、CW Laser (2026Q1)、800G 需求、InP 襯底供應改善、EPI-wafer、矽光子 (SiPh) 滲透率
摘要： 聯亞光電（3081.TWO）受惠於全球 AI 資料中心對高頻寬傳輸的迫切需求，2025 年 12 月營收表現優於市場預
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利基型ASIC收發器標的；升評至優於大盤
我們預期獲利將大幅成長：2026年預估年增132%，2027年年增50%，主要受惠於矽光子（SiPh）出貨強勁（特別是銷往美國大型雲端服務商），以及折舊節省與營運槓桿的貢獻。技術領先地位與周密的營運規劃確保了其供應商地位。
矽光子營收隨著ASIC AI
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Silicon Photonics, 800G/1.6T, CW Laser, 2026E, InP Substrate, 4Q25E
執行摘要 (Executive Summary)
聯亞光電目前正處於營運的超級轉折點，主要受惠於 AI 資料中心對高速傳輸的迫切需求，推動 800G/1.6T
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LandMark (3081.TWO)：800G/1.6T 矽光子連續波雷射即將放量；目標價上調至 762 元新台幣；買入
2025年12月15日 | 香港時間上午 1:07
Landmark 11月營收達 2.1 億元新台幣，月增 4%（年增 147%），主要受惠於 800G 矽光子連續波雷射
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聯亞 (3081.TWO)：財務長訪談重點 — 800G/1.6T 將推動矽光子滲透率；供應改善帶動 2026 年強勁需求；維持「買進」評等
我們於 12 月 8 日在台北舉行的亞洲科技之旅（Asia Tech Tour）中，接待了聯亞光電的財務長。雙方討論重點聚焦於 2025 年第四季與 202
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聯亞光電 (3081.TW)：矽光子產能擴張與3吋晶圓轉移；第三季毛利率符合預期，但營業利益未達標；維持買入評級
聯亞光電2025年第三季因矽光子（SiPh）業務增長，營收年增71%至新台幣5.53億元。公司公布第三季淨利為新台幣9900萬元，因研發費用高於預期，較我們的預估低了6%，但這
