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由新到舊
本文釐清 AWS Trainium 架構演進，指出智邦將於 Trainium 3 透過乙太網交換器托盤切入 Scale-up 新商機。針對毛利率下滑疑慮，藉由分析 博通、廣達 與 勤誠，印證「以營收規模換取絕對獲利」實非 AI 供應鏈罕見現象。文末並附上個人 2025 年度投資回顧作為年度紀錄。
1 小時前
PAX 大大，先謝謝你分享這篇文章，真的非常有料。
這篇對我幫助最大的是，你從 AWS Scale-up 架構的演進，去重新釐清 Trainium 2/3/4 的差異，也讓我第一次比較清楚理解，為什麼市場會在 NVLink 這件事上出現那麼多直覺但其實前提不完整的解讀。
特別是你引用 ALAB 的架構圖來說明 Trainium 2 階段其實是封閉的 PCIe 生態、並不需要獨立的交換器托盤，這一點對我來說是很重要的學習。以前我比較容易只看到表面「有沒有吃到訂單?」、「誰會被取代?」，但透過這張架構圖，才開始學會原來可以用這樣的角度來理解，從「系統層的需求什麼時候才真的被打開」來連結智邦的產業位置，而不是只停在表面的利多或利空。
有一個比較白話的問題想請教你、也當作我自己學習的確認：
如果未來真的如你所說，是智邦選擇用較低的毛利率，去換取更大的系統級商機與更高的整體獲利，那你自己在實務上會優先觀察哪些地方，來提早確認這條路是走對的？
例如會是從 AWS 未來 Pod 擴展或系統架構的變化、系統托盤規格的複雜度提升，或是智邦財報中某些結構性的細節來觀察？
再次謝謝你願意把這麼多產業拆解的思考過程寫出來，對像我這樣仍在學習中的投資人真的很有幫助。
59 分鐘前
Evan｜阿偉 很高興這篇關於架構的拆解對你有幫助。針對你提到的驗證指標，我認為至少可以有(不過不只)以下三點：
1. 要看「營業利益率」而非僅看毛利率，這點在11/28的文章提出過。而這點也是我在分析後更讚嘆智邦的一個很主要的關鍵。
2. 規格是否持續「非標準化」or朝「標準化」走？這點提出一點觀察：法人報告裡面使用那些字眼？custom、co-development、JDM？還是standardized、volume ramp？並不見得後者一定就不好，要看上下文以及整體的評估。
3. 能否持續切入新的客戶，目前我認為他有比較偏重AWS的專案。
本文針對AWS Trainium 4 導入 NVLink進行事件分析。內容不僅解讀AWS/NVIDIA的競合戰略，更從雙鏈路並存與時間差維度進一步探討智邦現況。文中更借鏡奇鋐歷史經驗釐清投資邏輯，並盤點需警惕的結構性風險。最後透過讀者問答，解析毛利率迷思與關鍵追蹤指標，分享及建立理性觀點。
本文整理智邦（2345）於 2025 年 11 月 7 日召開之法說會，進行重點式的摘要。內容除檢視獲利結構中毛利率與營業利益率的變化外，亦橫向對比 AI 供應鏈同業的估值位階，並提出台積電股價在產業中具有「定錨效應」的觀點，藉上述分析智邦當前的相對價值。
台光電（2383）9 月營收月減，與金像電、高技的月增形成對比。市場推測主因包括 AWS Trainium 專案節奏與產能轉換時序，並出現 AWS、GPU 板別份額變化。雖然台光電為 M9 等級材料的技術先行者，現階段主流仍以 M8 級高速材料為主，M9 實際放量預計在 2026 年下半年。
本文從「忍耐、等待、配置」三要素切入，闡述投資哲學，強調在 AI 浪潮下如何透過紀律與工具判斷基本面與情緒波動。文中觀察散熱、PCB、電源、先進封裝設備等產業鏈機會，並提醒「好公司不等於成長股」，以聯詠、大立光為例，說明穩健企業若缺乏新動能，股價可能停滯。整體主軸是長期結構性成長與配置的策略性思考。
2025/10/03
謝謝分享，從你的文章學習到很多心態觀念！
想問對於最近股市的火熱狀態，把很多看起來是利空或是整體就業和除了科技業以外的市場走下坡都解讀為升息的預期而上漲的情況該如何做看待？還是會認為市場會就這樣一路走到其他數據轉好，再繼續上攻？
2025/10/03
maco 我認為股市的漲跌，往往和短期數據或總經解讀並不完全一致。市場看的不只是「數據本身」，而是「相對預期」。舉例來說，升息或景氣不佳，若市場早就消化，反而可能出現利空出盡的走勢。就我自己而言，我不會過度糾結於總經的短期解讀，真正關鍵我會優先關注產業的長線結構性趨勢（例如 AI 供應鏈），而不是追逐短期的情緒或利率政策。關稅或利率的變動，並不會改變 AI 發展的大趨勢。這是我的看法，供參考。
本文分享個人投資心法，從區分真實趨勢與題材炒作、建立思辨能力、深入基本面研究，到配置策略及客戶集中度分析等面向，紀錄在市場雜音中找到具有長期價值的核心趨勢股的心法紀錄。
本文提供三個面向之討論：（一）台光電在 Rubin 規格未定案下的 M9 認證優勢，GPU 曝險有限，ASIC 專案更為關鍵。（二）奇鋐受惠 GB300 出貨，但長期可能面臨 MLCP 潛在威脅。（三）談論「賣飛」心態下需重視估值的動態調整，避免因短期波動而錯失長線趨勢，並探討對「估值」的不同觀點。
本文探討了生活型選股在台股的侷限性，指出多數消費性產品受景氣波動與競爭影響，熟悉不代表長期成長。同時對比美股生活型選股的合理性，並強調「不懂」不能成為逃避研究的藉口，投資關鍵仍在於掌握產業趨勢。
本文探討了台光電近期股價突破千元後的市場關注，並透過高盛與匯豐報告中的數據，剖析高階 CCL產業的長期趨勢、供需狀況、產品升級與競爭格局，以回答「股價是否已經漲完」的核心問題。文章亦評估與 ABF 市場情境的差異，並認為其產能擴張與 AI 基建需求相符。
