Kuan | Miyama Capital
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Miyama Capital創辦人｜前矽谷工程師｜美／日／台跨資產配置｜系統化容錯×跨國不對稱曝險
Miyama Capital 內部決策的備忘錄。
聚焦系統化容錯與跨國不對稱風險回報（美／日／台為核心)
公開研究備忘錄：不收費／不做付費訂閱／無贊助（無商業置入）。
100% 自有資金運作；歡迎同業交流（FO / CIO / 專業投資人）。
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由新到舊
市場其實存在一個隱形的「不可能三角」： 🔺 操作簡單 × 心理輕鬆 × 長期超額報酬 —— 你最多只能拿到其中兩個。
我發現，所有長期的超額報酬，都遵循著一條「痛苦守恆定律」。你不願意在鑽研技術上吃苦，就必須在忍受波動上吃苦。
當市場還在為失業率從 4.5% 下降到 4.4% 歡呼的時候，卻忽略了一個明顯的結構性風險：私部門的擴張動能正在萎縮，新增就業高度集中在「防禦性、剛性需求」產業，而周期性與消費端（尤其零售、製造）的疲弱，目前聯準會「降息節奏跟不上」的政策風險越來越高。
當市場以為伊朗威懾下降將消除中東風險溢價時，更大的灰犀牛是海灣盟友內部分裂。阿聯酋傾向加速擴產變現，沙烏地需要控量保價以支撐「Vision 2030」。非OPEC+（如美國）增產使超產誘因上升、合作更難維持。若配額紀律失靈，沙烏地可能以短期可動用的閒置產能發動價格戰，油價下探40美元的尾端風險上升。
美軍閃電逮捕馬杜羅，委內瑞拉政權變天。短期油價雖有戰爭恐慌溢價，但中期走勢將回歸「制裁鬆綁」與「物流修復」的實質進度。宏觀與策略： 油價回落有利通膨預期下降，但聯準會降息速度仍取決於核心服務通膨。建議切勿追高原油，轉向關注煉油利差；避開高曝險的中國資產，並留意中長天期美債在避險情緒消退後的配置價值。
本文剖析為何美國將俄羅斯視為「非核心資產」。俄國經濟深陷「軍事凱因斯主義」，21% 高利率與鉅額軍費顯示結構性過熱，若油價跌破財政門檻恐引發危機。美國對烏軍援的節制，源於產能極限與戰略「檢傷分類」：華盛頓拒絕在歐洲戰場無上限投入，在保留工業實力以鎖定印太核心利益。投資人應警惕能源波動與地緣尾部風險。
本文由經濟學視角，拆解房市「易漲難跌」的結構性成因。在極低持有成本與銀行擔保偏好的驅動下，房產已轉化為具備貨幣屬性的金融資產；而地方財政對土地收入的依賴，更形成了穩固的價格支撐體系。面對金融市場的順週期風險，「等待崩盤」恐非受薪階級的最佳策略。投資人應跳脫道德批判，理性審視槓桿管理與資產配置。
用德州撲克比喻，拿到 AA 看似應該重注，但市場是「不確定性」，你以為的 AA 可能只是幻覺。全凱利雖追求最高成長，卻對估計誤差與波動極敏感；半凱利則用犧牲部分速度換取「睡得著」與容錯，避免看錯還下太大。別被短期 All In 的勝者迷惑，先想清楚你追求離群值，還是可持續的人生。
非常多人都在模仿巴菲特的價值投資，也就是試圖找出下一家可口可樂。但如果你仔細拆解波克夏（Berkshire Hathaway）過去半個世紀的超額報酬，會發現我們可能搞錯了重點。巴菲特最深且最寬的護城河，不是他挑選公司的眼光，而是他設計的資金結構。
許多人以為打敗機構靠的是速度，但機構真正的弱點其實是績效壓力，而「時間」正是散戶最強的護城河。
所謂時間套利，就是賭市場定價速度慢於基本面變化。我們利用機構沒有的耐心，透過「互不相關」的策略，建立個人的宏觀對沖組合。
這篇文章探討當教科書模型與市場體感發生衝突時的應對之道。隨著經濟結構轉變，舊有的線性通膨模型常在現代市場失效。解讀總經不只需要數據，更需要跳脫框架的「想像力」。投資人應擺脫教科書包袱，運用對真實世界的直覺來察覺模型盲點，才能在雜訊中找到獲利的生存空間。
