意外的波動

在沒有特殊利空事件情況下，台指期8／3開盤急跌至跌停價，最初傳聞是有證券公司下錯單，經後來期貨交易所查證，原因並非下錯單，而是價格先跌到某個程式交易設定的停損價，引發停損單賣出再壓低價格，不是刻意摜壓價格，不是下錯單，沒有找到任何特定人是禍首。

如果只是市場委買賣單，已經讓價格跌至足以觸動停損單，進而壓低至跌停價也很恐怖，代表當時市場的買盤少到難以想像，或是交易流動性低得很危險。

台灣期貨交易所網站有一個標語是：「避險增益，價格發現」；如果交易機制沒有問題，期貨的價格發現功能沒有失能，是否代表期貨已經領先把未來加權股價指數可能遭遇的問題先呈現了呢？

當然也可以把期貨現象，視為只是短期波動，不影響也不會改變中長期趨勢。8／3日的期貨價格很快就回穩，排除那一分鐘裡發生的劇烈波動，整個市場還算符合平常所見的平穩波動狀態；但還是必須注意一個警示意義：如果股市流動性低達一個程度，微少的賣壓就足以引發另一批停損賣壓，讓股價出現超乎想像的表現。

不過趨勢沒有改變的情況下，卻有人或證券公司因為波動過程的停損而慘賠，是停損讓人虧損。

所有投資觀念都說：一定要設定停損，免得血本無歸；不過，實際上一定很多人遇過一種狀況，把股票停損賣掉，卻剛好賣在相對低點，賣完之後，竟然就由跌轉漲，8／3日的現象似乎也是證券公司的停損單賣掉後，價格就回穩了；停損的賣壓剛好是波動過程中的最後賣壓，也是猶豫的投資，持股信心不足所造成的賣壓。

股市有如一個資金重分配的中心，金錢由好動的人手中轉移到有耐心的人手中（巴菲特）。
投資者分成兩類：固執的和猶豫的。固執的投資者，長期來看，是證券市場中的勝利者，他們的獲利是由猶豫的投資者支付的。（科斯托藍尼）。

期貨或是利用融資買股票，具有槓桿效用，比平常稍劇烈的波動，就可能血本無歸，停損是必須的，但卻也因此成為好動的市場參與者，是猶豫的投資者。

在趨勢沒有改變的前提下，比平常稍劇烈的波動，會讓價格觸及一些投資人設定的停損點，這些好動的股票，就被轉移到利用波動而耐心等待相對低價的投資人手裡，有耐心跨越波動，不因波動而動搖持股信心的投資人，才有機會利用股市資金重分配功能，享受長期投資的利益。

意外的波動，必然是猶豫的投資者所造成，雖說是意外，卻也顯示市場已經存有相當的猶豫者，這是在相對高檔區無可避免的風險。

相片來源：王俊忠