台灣新創圈的三兩事 | Mayo興櫃掛牌

前晚翁老闆默默地丟slack給我，說：「Mayo要掛牌了欸。」聽到這消息的當下，一方面覺得興奮另一方面又覺得好奇。

興奮點是，台灣在這幾年政府不斷扶植新創產業的過程中，似乎開始看到許多公司逐漸嶄露頭角。對於新創公司而言，一般普羅大眾認為的成功不外乎下列三種：

上述三點都不是企業成長的終點，彼此間是具有競合關係且動態的。一間持續進行股份融資的公司最後也可能會選擇被併購或IPO，已經IPO的公司也可能選擇下市變成私人公司，被併購的公司最後也可能集結併購集團資源努力推上IPO。這之間的取捨選擇端看企業的思考策略與預計發展方向，亦不能排除是企業商業模式所致造就天命不可違的結果。

近年來台灣政府不斷扶植新創產業的政策定調下，資源挹注與法規鬆綁等多重條件，新創公司如雨後春筍般地不斷浮出。比如說我們家翁老闆是AAMA的第七期創業家，AAMA即是有政府資源在背後默默挹注並集結民間資源協助推動的組織。至於政府為何如此積極協助新創企業有其國家未來發展考量，有空可以另外再談。 xD

興奮點說完了，開始要來講些乾（ㄨˊ）貨（ㄌㄧㄠˊ）層面的東西了。我好奇的是：

探討這件事情，要先從台灣對於興櫃掛牌的規定有哪些開始講起。

登錄興櫃流程如上圖所述，各別細講還要做到下述這些事：

說起來興櫃沒什麼特別難的要件，就是資本額到一定程度規模跟形式要件符合沒有不能申請。那為什麼我們還是會認為掛牌是一個里程碑呢？

雖然說從業人員都知道我們主管機關很缺業績（我這裡指的是證交所跟櫃買中心），原則上只要企業經營題材項目具創新性及話題且形式要件符合，再加上承銷商的推波助瀾包裝下，很少有聽到推不上興櫃的。（但偶爾還是會聽到啦，不過真的很少，除非公司真的爛到靠北那種。）

說到這稍微有點sense的人會問：

熟悉資本市場的人都知道，興櫃是上市櫃的前哨市場，白話文就是測水溫。公開市場是殘酷的，公司經營狀況與財務表現會立馬會反映在股價與交易量上，市場上的投資人永遠比你想的還要精明百倍。

每股50元讓我有點小讚嘆，我很好奇承銷商是怎麼算的。xD

仔細閱讀的話可以發現，承銷商的計算是採用市場法（也是普遍從業人員最愛用的方法，因為最簡單，yeah~），因為台灣資本市場上完全沒有可比較的同類型公司，因此承銷商認為最接近的是104、數字科技、富邦媒。

說到這我認為承銷商已經在替未來有掛牌計畫的台灣SaaS新創公司做價格定錨了，只要評價方法是用市場法，大家的承銷價都會跟這三間公司的股價與財務表現連動（當然因為Mayo已經要掛上去了，所以之後還會多一個Mayo），但經營本質上可能是毫無關聯的。

從兩段描述來看，承銷商採用的評價方法是股價淨值比（P/B Method），另外還有兩種常用的方法是本益比法（P/E Method）與股價營收比（P/S Method）。至於要怎麼用，通常是看怎樣算可以獲得最有利的價格，可以從Mayo財務數字推測為什麼承銷商認為這樣算最有利。

從108/6/30的財務報表可得

有趣的是毛利率大幅滑落，流動負債數字大幅增加，猜測是被會計師調了營收認列方式。（歸功於偉大ㄉIFRS 15，一個讓全世界哇哇叫ㄉ公報）

額外訊息是，2019上半年Mayo增資除員工認股外，其餘皆是溢價40元的增資，7月增資已經到50元，因此這次掛牌想用50元的價格承銷我認為無可厚非。然而以Mayo目前的營收與財務表現是否可撐起50元的掛牌價格？市場投資人是否會買單？而掛牌後長期的股價走向又會如何？

為何多數新創總是喜歡以估值談定私募價格？是因為以估值談定的私募價格，具有特定投資人紅利的溢價，但如此溢價放到公開市場上是否經得起檢驗？是我認為日後Mayo募資最大隱憂。

處於市場前期的SaaS服務企業是否具有如生技公司般的本夢比？台灣資本市場對於近年政府不斷扶植新創企業是否給予正面買單，是很值得仔細觀察的重要檢驗點。

回到最初的問題，下一步Mayo是準備上市櫃嗎？