2019.04 芮特-KY

*本文僅為個人的觀察與記錄，並無推薦之意。

芮特-KY為昇達科的子公司，主要產品為利基型工業用天線；2018及2019年的成長動能：應用於智慧交通及能源的高毛利(目標30%)智能天線出貨大成長；5G天線自2019年開始發酵，而原有的4G天線未來仍有五到八年的榮景。

@2018年eps=$2.73，毛利率25.4%、淨利年增54%；2019年股利$2.5，其中配息$0.28、配股$2.22。

@2019/7/16 除權息

@買進理由 (2019/4)：(1)單純看好5G這個產業趨勢向上，2019年剛起步，2020年起開始商轉，後面的路還很長；(2)公司的天線產品毛利率>25%，看起來是一門客製化的獨門生意；(2)公司老闆沒有負面消息，加上配股配息蠻大方的。

@賣出時機 (2019/4)：(1)原則上長期持有，沒有賺一倍不賣；(2)如果5G產業或公司基本面沒有出現巨大變化，也不賣。

///———

@2019/7/27 Q2.eps=$0.97（以膨脹後的股本計算）, 還原後=0.97/1.22=$1.18，毛利只剩23%，與原本預期的eps=$1.57, 有點落差。

@2019/4/17 今年前3個月營收累計為1.38億，年增27.6%。與2018年做比較：Q1為1.08億、Q2為1.57億、Q3為1.30億、Q4為1.36億，2019第1季的營收已經超越去年第3及4季，再增加0.19億可達第2季旺季的水準，推估單季eps=$0.67 ~ $0.85，視產品毛利、匯兌與業外損益多寡而定。4/17法說會已公布q1.eps=$0.67 (去年同期$0.08，年增8.375倍)、毛利率27.87%。

@股價由3/18開始發動由$39.3@3/18至波段高點$55.9@4/9，回測震盪4天止跌再繼續上攻，4/17來到$55.3的高點。

》Q2的合理推測：若第2季營收旺季也是年增30%以上，依照前次法說會，今年出貨以高毛利(上看30%, q1=27.87%)的智能天線為主，全年的eps有機會來到$4.0～$5.0，股價應該還有高點可期，繼續看下去。

@4/23 短線急漲，在7個交易日漲幅+36.8%由$49.8 -> $68.0，先獲利了結出清觀望。等待股價回測幅度及4月份營收表現再做決定。

@補充一下2018/9的新聞：

芮特-KY(6514)布局4G/LTE、智能網、車載等效益漸顯，在能源天線集中出貨，第三季營收年增15%，毛利率拉高至28.37%，增加約一個百分點，稅後淨利2,082萬元，較去年同期大增2.6倍，EPS為0.85元。芮特表示，隨著營運面策略性調整完成，未來二至三個季度將展現不同風貌，營運將再創高峰。

芮特2018年9月已公告，與馬來西亞商MUDA TIMUR INDUSTRY (M) SDN BHD簽訂合作備忘錄，評估與旗下子公司ANOD TECH INDUSTRY合作及併購可能性，希望透過產品線互補、擴增馬來西亞生產基地，擴大營運發展。內部預期，在接下來二至三個季度，營運面的策略性調整完成後，輔以產業利基因素之加乘效果，營運可望再創高峰。

》2019/5檢視：綜合2019.q1的3率、eps，以及前4月累積營收 (2.17億，年增42.5%) 來看，公司2018/9法說所言：在5g智慧天線的布局及成長、與馬來西亞的合作案等，效益開始顯現。

@5/8 四月營收0.79億，年增79%，創歷史新高。若q2旺季這麼旺，季營收估2.4 ~ 2.5億，q2.eps 有機會 > $2.0，H1.eps= $2.7 ~ $3.0。預估5月股價持續上攻，先往pe15前進。

@5/16 消息面：美國川普封殺華為，芮特-ky長黑出量跌停。消息面是一時的，基本面才是長久的，繼續看下去。

***個人的思考：芮特-ky在大陸的營收比例為43.6%、美洲為29.3% (來自2018年報)，不知出貨給華為的比例是多少？若從2018年報中，佔10%以上客戶有2家，分別為A客戶的31.4%及B客戶的11.2%，推測華為有可能是A客戶。

#5/16 20:00 母公司昇達科針對華為5G被美國封殺一事發表一份聲明：<美國禁用華為通訊設備 昇達科指不受影響且Q2營收將創新高> https://m.cnyes.com/news/id/4322715

#另外從華為的營收來源來看：中國: 51.6%、歐洲中東非洲: 28.4%、亞太: 11.4%、美洲: 6.6% (以北美為主)。

#5/21 母公司昇達科第二次澄清：<昇達科：以Q1合併營收來看，華為佔比重僅11.86%、低於媒體所報導的21%> https://m.moneydj.com/f1a.aspx?a=83f7befe-b8f2-420c-9e51-28095337af0a

#小結：綜合以上，目前看不出美國封殺華為5G對昇達科及芮特-ky訂單的影響。通常看懂這個產業的人，應該都會在悲觀的消息面中逢低承接，等待樂觀的情緒到來再收割。5G的發展才剛開始萌芽，未來的道路還很長，等待開花結果。

@2019/6/8 公告5月營收0.83億，年增39.61%。營收繼續創新高，若6月仍然保持這樣的年增率，Q2.eps估計有機會>$2.0。

@2019/7/8 公告6月營收5.473億，年增1.03%。Q2營收2.168億較去年同期1.57億成長38.08%。Q2.eps推估2.168億*稅後淨利率17.8%=0.3859億/股本2.46億=1.568元 (估) / 去年同期$1.14 = 年增37.5%。H1.eps=0.67 + 1.568 = $2.238 (估)

//———

—》價值投資的思考：

@公司產品是否簡單易懂？天線應該人人看得懂。

@公司是否具有長期競爭力？天線算是電子類中較特殊的利基產業，具有一定的競爭力。然營收規模不大，就＂長期競爭力＂而言，目前看不出來。

@老闆是否有誠信？與昇達科同一個老闆，夫妻一起經營，至目前為止沒有負面新聞。

@ROE是否大於15%？近5年平均ROE約12%，起起伏伏，隨著今年營收動能轉強，ROE向上。

@公司的自由現金流量是否為正？這個看財報的現金流量表就會知道。不過我喜歡從長期配息的角度切入，長期能配出現金的就是好公司，近5年(2014-2018) eps=$10.84，平均$2.17，有1年沒有股利，總共配息$3.88，平均0.78元、配息率＜40%；總共配股$4.72，平均$0.94。芮特-ky在2015/12上櫃，剛成立不久的公司，通常營收規模不大、公司還在擴張需要現金，配股大於配息，因此公司現金流量的穩定度還不足。

@安全邊際是否足夠？從歷年股價來看，最安全的買點在$30以下 (pe<15) ，但成長動能出現後，股價一直上漲，以目前價格(5/13 $p>70元)不適合長期持有。5/17 H$62.0~L$57.4 收$59.3，上沖下洗振幅很大。