*本文僅為個人的觀察與記錄,並無推薦之意。
芮特-KY為昇達科的子公司,主要產品為利基型工業用天線;2018及2019年的成長動能:應用於智慧交通及能源的高毛利(目標30%)智能天線出貨大成長;5G天線自2019年開始發酵,而原有的4G天線未來仍有五到八年的榮景。
@2018年eps=$2.73,毛利率25.4%、淨利年增54%;2019年股利$2.5,其中配息$0.28、配股$2.22。
@2019/7/16 除權息
@買進理由 (2019/4):(1)單純看好5G這個產業趨勢向上,2019年剛起步,2020年起開始商轉,後面的路還很長;(2)公司的天線產品毛利率>25%,看起來是一門客製化的獨門生意;(2)公司老闆沒有負面消息,加上配股配息蠻大方的。
@賣出時機 (2019/4):(1)原則上長期持有,沒有賺一倍不賣;(2)如果5G產業或公司基本面沒有出現巨大變化,也不賣。
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@2019/7/27 Q2.eps=$0.97(以膨脹後的股本計算), 還原後=0.97/1.22=$1.18,毛利只剩23%,與原本預期的eps=$1.57, 有點落差。
@2019/4/17 今年前3個月營收累計為1.38億,年增27.6%。與2018年做比較:Q1為1.08億、Q2為1.57億、Q3為1.30億、Q4為1.36億,2019第1季的營收已經超越去年第3及4季,再增加0.19億可達第2季旺季的水準,推估單季eps=$0.67 ~ $0.85,視產品毛利、匯兌與業外損益多寡而定。4/17法說會已公布q1.eps=$0.67 (去年同期$0.08,年增8.375倍)、毛利率27.87%。
@股價由3/18開始發動由$39.3@3/18至波段高點$55.9@4/9,回測震盪4天止跌再繼續上攻,4/17來到$55.3的高點。
》Q2的合理推測:若第2季營收旺季也是年增30%以上,依照前次法說會,今年出貨以高毛利(上看30%, q1=27.87%)的智能天線為主,全年的eps有機會來到$4.0~$5.0,股價應該還有高點可期,繼續看下去。
@4/23 短線急漲,在7個交易日漲幅+36.8%由$49.8 -> $68.0,先獲利了結出清觀望。等待股價回測幅度及4月份營收表現再做決定。
@補充一下2018/9的新聞:
芮特-KY(6514)布局4G/LTE、智能網、車載等效益漸顯,在能源天線集中出貨,第三季營收年增15%,毛利率拉高至28.37%,增加約一個百分點,稅後淨利2,082萬元,較去年同期大增2.6倍,EPS為0.85元。芮特表示,隨著營運面策略性調整完成,未來二至三個季度將展現不同風貌,營運將再創高峰。
芮特2018年9月已公告,與馬來西亞商MUDA TIMUR INDUSTRY (M) SDN BHD簽訂合作備忘錄,評估與旗下子公司ANOD TECH INDUSTRY合作及併購可能性,希望透過產品線互補、擴增馬來西亞生產基地,擴大營運發展。內部預期,在接下來二至三個季度,營運面的策略性調整完成後,輔以產業利基因素之加乘效果,營運可望再創高峰。
》2019/5檢視:綜合2019.q1的3率、eps,以及前4月累積營收 (2.17億,年增42.5%) 來看,公司2018/9法說所言:在5g智慧天線的布局及成長、與馬來西亞的合作案等,效益開始顯現。
@5/8 四月營收0.79億,年增79%,創歷史新高。若q2旺季這麼旺,季營收估2.4 ~ 2.5億,q2.eps 有機會 > $2.0,H1.eps= $2.7 ~ $3.0。預估5月股價持續上攻,先往pe15前進。
@5/16 消息面:美國川普封殺華為,芮特-ky長黑出量跌停。消息面是一時的,基本面才是長久的,繼續看下去。
***個人的思考:芮特-ky在大陸的營收比例為43.6%、美洲為29.3% (來自2018年報),不知出貨給華為的比例是多少?若從2018年報中,佔10%以上客戶有2家,分別為A客戶的31.4%及B客戶的11.2%,推測華為有可能是A客戶。
#另外從華為的營收來源來看:中國: 51.6%、歐洲中東非洲: 28.4%、亞太: 11.4%、美洲: 6.6% (以北美為主)。
#小結:綜合以上,目前看不出美國封殺華為5G對昇達科及芮特-ky訂單的影響。通常看懂這個產業的人,應該都會在悲觀的消息面中逢低承接,等待樂觀的情緒到來再收割。5G的發展才剛開始萌芽,未來的道路還很長,等待開花結果。
@2019/6/8 公告5月營收0.83億,年增39.61%。營收繼續創新高,若6月仍然保持這樣的年增率,Q2.eps估計有機會>$2.0。
@2019/7/8 公告6月營收5.473億,年增1.03%。Q2營收2.168億較去年同期1.57億成長38.08%。Q2.eps推估2.168億*稅後淨利率17.8%=0.3859億/股本2.46億=1.568元 (估) / 去年同期$1.14 = 年增37.5%。H1.eps=0.67 + 1.568 = $2.238 (估)
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—》價值投資的思考:
@公司產品是否簡單易懂?天線應該人人看得懂。
@公司是否具有長期競爭力?天線算是電子類中較特殊的利基產業,具有一定的競爭力。然營收規模不大,就"長期競爭力"而言,目前看不出來。
@老闆是否有誠信?與昇達科同一個老闆,夫妻一起經營,至目前為止沒有負面新聞。
@ROE是否大於15%?近5年平均ROE約12%,起起伏伏,隨著今年營收動能轉強,ROE向上。
@公司的自由現金流量是否為正?這個看財報的現金流量表就會知道。不過我喜歡從長期配息的角度切入,長期能配出現金的就是好公司,近5年(2014-2018) eps=$10.84,平均$2.17,有1年沒有股利,總共配息$3.88,平均0.78元、配息率<40%;總共配股$4.72,平均$0.94。芮特-ky在2015/12上櫃,剛成立不久的公司,通常營收規模不大、公司還在擴張需要現金,配股大於配息,因此公司現金流量的穩定度還不足。
@安全邊際是否足夠?從歷年股價來看,最安全的買點在$30以下 (pe<15) ,但成長動能出現後,股價一直上漲,以目前價格(5/13 $p>70元)不適合長期持有。5/17 H$62.0~L$57.4 收$59.3,上沖下洗振幅很大。