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開始投資股市之後，多多少少都會感覺到建立「投資組合」的重要性。建立投資組合的精髓就在於打團體戰，不崇尚個人英雄主義。一家再好的公司，如果你將所有錢都押進去，你的資產就完全變成這家公司的形狀，一旦遇到了甚麼偶發事件，也會跟這單一公司的命運搭在同一條船上。它股價跌一半，你就跟著跌一半。我們畢竟只是投資者，不是公司老闆，如果是老闆還比較清楚公司狀況，知道如何應對（真不行還可以提前跑路）。作為投資者，本來就資訊相對有限，命運還要被他人掌控，歐印一家公司怎麼想都不太對。
不過，分散投資的道理大家都懂，但從另一個角度想，股票也不是買愈多愈好。如果持股來到五十多隻，倒不如直接買指數型基金。既然要自己選股投資，就要搞清楚目標是在風險可控的前提下，以一個相對集中的持股數以求獲得優於大盤的回報。
前幾天在我的Telegram群組中，有群友問，從我公開的投資組合中，看到我的持股數量大約有二十多隻，比一般很多人的十多隻股票還要多上一些，是甚麼道理？我知道從統計上來說，只要持股數超過十隻，平均風險回報標準差就已經會有非常顯著的下滑，而一旦投資組合標的超過二十隻，標準差僅會略大於整體市場。
有一位我從他身上學會許多的香港基金經理黃國英，他就常常用「足球隊」來比喻投資組合，那麼就大概是十一隻左右。
所以，看個人風險承受偏好，大概抓十到十五隻股票可能差不多。但我自己為甚麼持有二十多隻股票呢？就不能單看理論，還要考慮到實踐的過程。
「頭重腳輕」的持股方式
我剛剛檢查一下自己的持倉，目前有二十二隻股票。但再看看比例，前六大持倉卻佔掉我投資組合超過五成，剩下47.18%由其他十六隻股票瓜分。
如果有看我前面系列文，就會知道我的操作方式，就是選定標的，分批進場，一旦股票開始貢獻盈利，而盈利達到一定百分比，再持續研究和追蹤公司的營利模式和財務數據都在發展軌道上，我就會持續加碼。
但一般來說，如果一家公司的股票很順利地持續上漲，貢獻盈利，再加上我持續加碼本金進去，一旦它佔我投資組合的比例來到一成左右，我通常就不會再加了，就放著讓子彈飛就好。我也不會因為超過一成就要減碼或甚麼的，我覺得如果是公司本身厲害一直貢獻盈利的話，大概佔組合比例在兩成之內都是可以接受的。
因此，在我的前六大持股當中，除了TQQQ是在去年因為疫情而建倉，其他五隻都持有相當長一段時間了。翻查一下紀錄，我第一次買入TTD是在2018年8月，當時股價還不到100塊。對於這類已經成為我核心持股的，只是不是經營狀況出現很大的問題，或是有別的很強烈的理由，我基本上都會放著讓它跑。
因此，這些我已經持有多年，也持續表現不錯的公司（不一定增長最快），就成為我的核心持倉，屬於我投資組合的「頭部」，而「頭部」比例是相當的重。
至於我投資組合的「尾部」，就比例相對小而分散了。這些公司多半是我初步看過覺得潛力不錯，但還需要時間驗證公司的執行能力的。增長率看起來比較高，但業務的不確定性也較高，像是Skillz。另一種就是本身所處產業就是風險較高的，像是加密貨幣相關產業類股，如Silvergate Capital，風險就集中在比特幣價格走勢之上。
這類公司光看增長數字，都比MDB那些漂亮多了。但我在平衡風險回報之後，覺得較好的做法還是先放少量資金試試水，我這個人是必須要有真金白銀丟錢進去才會比較認真地看，一方面讓自己有點持貨感受一下市場，另一方面假設漲了上去也可以多少有些盈利作加碼後的緩衝，同時即使看錯也不至於受傷太重。
「選股」＝「養蠱」？
往更深一層說，這種「頭重腳輕」的持股方式，其實也是屬於我「選股」的一環。很多人會覺得，選股在「買入」那一刻就完成、結束了。但對我來說並非如此。
我的選股方式比較看重股票的基本面分析，會自己跑去做些研究。不過，很老實說在股票市場不能把自己的研究結論看得太重，市場不是科學，買與賣牽涉很多人為的情緒、夢想與信仰。有時候就算研究透徹了，你的喜好未必是市場的喜好，我不太喜歡跟市場作對，不如順勢而為。簡單說，就是倒過來，先從市場喜好的板塊著手，逆推市場喜好的原因，然後再慢慢掌握市場喜歡某類企業的整體發展脈絡，進而透過研究與追蹤進一步印證買入的原因（或發現失去當初買入的原因），增強信念，這樣才能撐過股市的潮起與潮落，也是長期持有股票不動搖的不二法門。
因此，參與市場是第一義，唯有參與了市場，才有後續研究與追蹤的意義存在。而不是做了一堆研究與分析，然後覺得還有很多不確定性而不敢下場。市場永遠是伴隨不確定性而生的，這就是為甚麼需要打團體戰，需要建立「投資組合」的根本原因。
對我來說，買入一隻股票，開始建倉，是關注的開始。我第一注通常較隨便，不一定做過很多研究，很多時候只有初步了解，即簡單瀏覽過最近一兩份財報，大概認同其商業模式便可。當然，也只會買很少，像是0.5%到1%之間。
其後假設這隻股票表現好，貢獻了不錯的盈利，公司執行力也不錯，我就會比較認真看待了。開始慢慢將資源集中在表現好的公司身上，就會逐步把處於投資組合尾部的公司慢慢往前推，像是SQ和ROKU就是目前處於中上游的地方。
此外，我也留意到今年比特幣的價格走勢十分強勢，所以加碼加密貨幣相關產業類股的步伐也較快。算了算，包含SQ、BLOK、SI和VIH在內，目前這些持股全部加起來比重已經超過整體投資組合的一成，這大概也是我去年萬萬沒想到的變化。
一個人的眼光終究是有局限的，面對市場必須時刻保持謙卑，研究工作必須追隨市場的步伐來走，而不是本末倒置。以「價值投資」著稱的傳奇投資人Howard Marks最近也表示，他個人對比特幣的看法更為正面了，也承認最初對比特幣的負面態度只是在資訊不足情況下的本能反應。
我常常有一種感覺，就是在面對投資組合的時候，有種以「養蠱」方式來「選股」的既視感。所謂「蠱」，字義上就是指「在器皿中養許多毒蟲，互相吞食後，所剩不死的毒蟲。」市場不斷在變化，我不希望用太過僵硬的數字來限制持股數目，就盡量把我看上的「毒蟲」都抓來，抓來後就讓他們互相「吞食」，有些變大、有些消滅，少了就再抓一些進來，看著自己手上的「器皿」，彷彿裡面已經自成一個生態。
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