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亞昕(5213)12 案齊發,除息後還能續抱或加碼?營建股投資模型檢視結果

2021/08/01閱讀時間約 9 分鐘
投資股票有風險,投資環境丕變,文章純為觀察心得之分享,無股票投資勸誘之意,投資股票前應審慎評估並自負盈虧。
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網友問承熙說,參與亞昕(5213)除息後還能不能續抱、可不可以加碼?關於這兩個問題,其實都是在問「公司未來業績如何?」

我看過年報後發現,亞昕有 12 件興建中建案(不含規劃中4案),是近年來推案高峰,未來成長性是沒問題的;不過,這個「未來」是多久呢?

本文用「營建股投資模型」深入檢視,我認為這是最好的方式。
圖一,亞昕日 K 線圖,來源:Yahoo奇摩股市

一、2021Q1 營建股投資模型評分結果


(一) 成長性 _ 6 分 (最高 20 分):

  • 與建案銷售有關的合約負債 (權重 5 分):
    與建案銷售有關的合約負債為 18.16 億,較前一期的 19.8 億下降,得 0 分。
圖二,亞昕合約負債,來源:Goodinfo
  • 與建案銷售有關的未認列合約承諾 (權重 5 分):
    與建案銷售有關的未認列合約承諾金額 124.34 億,較前一期的 125.23 億下降,得 0 分。
圖三,亞昕的未認列合約承諾,來源:2021Q1 財報 p34
  • 與建案銷售有關的每股未認列合約承諾 (權重 10 分):
    與建案銷售有關的未認列合約承諾金額 12,433,896 千元 / 346,959 千股 = 35.84,得 6 分。

(二) 獲利性 _ 6 分 (最高 20 分):

  • 毛利率 (權重 10 分):
    過去三年毛利率為 23.96%、30.59%及27.65%,平均 27.4%,得 4 分。
  • 營業利益率 (權重 10 分):
    過去三年營業利益率為 13.43%、9.87%及15.1%,平均 12.8%,得 2 分。

(三) 穩定性 _ 16 分 (最高 20 分):

  • 營業活動現金流量 (權重 5 分):
    過去五年營業活動現金流量有兩年均為正值,得 2 分。
  • 營業利益 (權重 5 分):
    過去五年營業利益均為正值,得 5 分。
  • 稅後淨利 (權重 5 分):
    過去五年內稅後淨利均為正值,得 5 分。
  • 現金股利 (權重 5 分):
    過去五年有 4 年發放現金股利,得 4 分。

(四) 安全性 _ 10 分 (最高 10 分):

  • 滯銷率 (權重 10 分):
    將待售房地 (餘屋) 之金額除以存貨總額之比率即為滯銷率。1,054,657 千元 / 26,092,567 千元 = 4.04%,得 10 分。
圖四,亞昕的存貨,來源:2021Q1 財報 p13

(五) ○○性 _ ○○ 分 (最高 30 分):

  • ○○○○○○ (權重 10 分):
    把○○○○○○乘以過去○○○○○○○○,再○○○○○○,得 6 分。
  • ○○○○○○ (權重 20 分):
    把 ○○○○○○ / ( ○○○○ + ○○○○ ) = ○○○○,得 ○○ 分。

(六) 亞昕總分 ○○ 分,大於可列入觀察分數

註:本營建股投資模型評分>50分即可列入觀察,有興趣者請參閱丁彥鈞會計師的《丁彥鈞自創投資評分表 教你輕鬆學會投資營建股》。


二、盤點五大指標得分情形


(一) 得分最高的是「安全性」,滿分!

滿分表示成屋的銷售非常好。

(二) 得分次高的是「穩定性」與「○○性」

  • 穩定性:
    權重 20 分拿 16 分還不錯,但是4 個小指標中的「營業活動現金流量」只得 2 分,因此「空窗期效應」要留意。
  • ○○○性:
    指的是○○○○,○○○○還不錯,其中「○○○○」權重 20 分拿下 ○○ 分,表示目前○○○○○○。

(三) 得分較差的是「成長性」與「獲利性」

  • 成長性:
    (1)與建案銷售有關的合約負債:
    權重 5 分拿 0 分。合約負債是預收款項,也就是先向客戶收取的款項,得 0 分雖然不好,但因為是跟上一期的 Q4 相比的結果,Q4比今年Q1好,所以0分。
    (2)與建案銷售有關的每股未認列合約承諾:
    權重 5 分同樣拿 0 分,也同樣是跟上一期相比的結果。到這裡大約可以判斷,去年Q4預售屋賣得不錯,到Q1力道就差了點。
  • 獲利性:
    小指標是毛利率及營業利益率,除了可能是「空窗期效應」影響,根據年報揭露,亞昕建案規畫多以消費者可負擔的坪數為主,例如首購族、換屋族等,這樣在價格上多少得讓利,這可能也有影響。
圖五,亞昕的銷售策略,來源:2020 年報 p2

三、把除息掉的 2 元加回去後,總分○○分


由於亞昕是 7/28 除息 2 元的,所以必須考慮這點。把除息掉的 2 元加回去後,會影響「○○性」的分數,重算如下:

○○○○○○○○○○○○○○○○。

四、亞昕的建案


這篇有分享過,從年報可以快速看出一家營建公司手上有多少建案,包括完工待銷售的、興建中的以及未來規劃推案的。

根據亞昕6/3上傳公開資訊觀測站的年報揭露,成屋有 1 件、剛完工的有 2 件、興建中的有 12 件以及規畫推案 4 件,合計19件。
圖六,亞昕的建案,來源:2020 年報 p2

五、重點是建案的完工時間


(一)老董怎麼說?

那這 12 件興建中建案的完工入帳時間呢?〈亞昕今年火力全開將推7大案 未來5年業績無虞〉(2021/01/26)這篇新聞說道:
「......包括亞昕佔了40%的南港指標大案「擎天森林」、新莊副都心商辦和住宅案「森中央」、三重菜寮都更案「昕富琚」、二重疏洪道案、敦南街合建案、桃園青埔高鐵案、林口「昕銀座」等,另外在台中14期重劃區也有約9億多的案量待推,建案大多是規劃2~3房,主攻首購、首換客群。

姚連地表示,去年亞昕營收約54億元,每股盈餘在1.75~1.8元,預計今年也會維持同樣水準,不過,今年入帳建案不多,入帳高峰將落在之後的5年內.......
董事長姚連地說「今年入帳建案不多,入帳高峰將落在之後的5年內」。我有兩個疑問:
  1. 今年入帳建案不多:不多是多少?
  2. 重點是,「之後」是甚麼時候?

(二)○○○○○○○○查詢結果:

因為建案多達十幾件、疫情期間變數連連,用○○○○○○○○查。
  1. 2018到2019都沒○○○○○○○○○○,因此老董○○○○○○○○○○○○○○。
  2. ○○○○○○:3到4年後會爆發,也就是○○○○○○○○。
  3. 2021今年還沒○○○○○○。
圖七

結語


  1. 營建股投資模型評分結果Q1是○○分,○○○○○○○○○○。Q2財報也快公布了,再更新一次會更有底。
  2. 亞昕在建建案雖然多達12件,但董事長說的今年入帳建案不多○○○○○○○○。
  3. ○○○○○○○○:○○○○○○○○會爆發,也就是大約○○○○○○○○;換句話說,○○○○○○○○,想續抱或加碼的朋友,○○○○○○○○○○○○。

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這裡是個集「股票投資」、「文字創作」和「享樂人生」的天地,希望承熙我自己的心得能帶給你幸福,當然包括有收入的幸福。2021/8 轉為全職投資寫作後的我,可望把相關心得統統給你知道~
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