集中 VS. 分散 (上)

"Never put all your eggs in one basket" - 俗諺

一直以來投資人們不斷在思索的問題，究竟投資組合是要集中，還是分散好呢?
這次的文章將分上下集，分別從著名的投資人身上摸索端倪。

上集將會先由分散開始講起

分散投資組合且最為人所知的首推 Benjamin Graham(班傑明·葛拉漢)
他同時也是「證券分析(好比價值投資人的聖經)」、「智慧型投資人」等暢銷書的作者
生於1894年的他，在一百年後的今天仍然能夠帶給世界極大的影響力

葛拉漢的選股方式被巴菲特稱為「菸屁股」
原因就在於只選擇那些極度便宜的公司(只能吸一口的菸屁股)，由這些極度便宜的公司拼湊出他的投資組合
篩選指標如：P/B ratio, net net
以net net 為例: 葛拉漢認為當 (流動資產 - 總負債)/ 流通股數的2/3為股價時，就是個極佳的投資標的

但是能用這麼便宜的價格買進的公司大部分都是營運現況陷入絕境的公司
這也是為什麼應用這種方法時必須要建構為數眾多的投資組合，以分散個別公司倒閉的風險
這種讓人看不下去的投資方法卻神奇似的為葛拉漢提供20%左右的年化報酬長達數十年之久

運用這個方法的人還有一位名叫 Walter Schloss
身為葛拉漢的徒弟，Schloss先生不但應用葛拉漢的方法還將其發揚光大
創下了47年的年化報酬率21%的神話

如果你還搞不清楚如何透過買這些我們棄之敝屣的「垃圾」賺錢，這裡提供幾個方向：
1. 營運陷入空前災難的的公司，通常好轉後會強烈反彈
2. 公司可能面臨併購、或分拆等等特殊事件
3. 公司也許透過減資、買回庫藏股、或清算來返還股東價值

​看完覺得心動嗎?
用不能再便宜的價格買進一籃子的公司
如此簡單的投資方式竟然也能夠創造打敗大盤的報酬
其實看似簡單的投資哲學執行起來卻不簡單：
1. 葛拉漢所處的年代經歷過大蕭條與兩次世界戰爭，當時的便宜貨可說是俯拾即是，但由於產業發展與資訊傳遞的迅速，如今這樣的機會可說是鳳毛麟角
​2. 違反人性 - 要我們手握一堆不甚了解、又出了名悲慘的公司對心智是一大考驗

也因此實際上運用此方法的人可說是少之又少
分散就先講到這邊，下一篇 集中 敬請期待！