2020六月投資備忘錄

時間投顧的各位客戶：

天佑台灣，台灣疫情控制得非常的好，而也讓台灣的經濟並沒有大幅衰退，因此我們持股表現也讓人滿意，雖然帳上持股比重較低，但我們預期持股比重很快會回到95%左右，其中落差在持股調整的決策是在5月底，需要一點時間調整。

台灣最有優勢的地方在中小企業，根據政大商學院于卓民教授認為台灣中小企業國際化的特色: 企圖心、虛擬整合、韌性與靈活，而這次口罩國家隊完美展現了這些特點。企圖心—台灣是小市場，因此設立之初就會決定走向國外，成為許多公司為國外大型企業的關鍵零組件的供應商。虛擬整合—相對於其他大公司的上下游整併所需要的大資本，台灣中小企業靠的是分工與策略合作，配合衛星工廠來提升整體實力。韌性—台灣中小企業韌性也很強，可同時存在差異化與低成本，低成本無法用中國的規模經濟達成，而是靠製程的改善，差異化展現在利基型產品上。靈活—國外大公司不接的小訂單，但台灣可以靠著完整的產業鏈與低成本接下來，這是現在流行的新創公司很好的合作對象。由於上述優點，經濟部下訂的60條口罩產線只經過短短25天全數交機，除了口罩國家隊外，台灣其他許多中小企業在這波疫情，貢獻了一份心力。

由於這些特質，台灣有許多隱形冠軍，例如呼吸器、額溫槍、NB、醫療耗材相關供應鏈。也由於是「隱形」冠軍，常常被投資人給忽略，直到了這次疫情才爆發。醫療產品以往並不會像消費性產品一樣爆發性成長，這也導致市場對這些廠商的關注非常的低，股價長期低於公司價值，但這也是我們的機會(安全邊際大)。尤其我們發現台灣在電子、製造能力上非常的強，結合專注在醫療產業的公司，這些台灣的醫療電子與醫療器材的公司，迎來了長期耕耘的成果，因此一些受惠公司股價也大幅上揚，我們也逐漸獲利了結(安全邊際變小)，但我們持股仍有許多隱形冠軍而市場尚未發現。

這陣子我們開始加碼一些受害股，這些公司也是台灣的隱形冠軍，但因為疫情導致獲利與股價下滑，但我們認為公司長期價值仍存在，股價下滑也讓我們有更好的投資機會。我們認為台灣不只有台積電這種大公司，有更多充滿活力的中小企業，這些都是我們投資的機會，也是為何我們在疫情後能快速將報酬翻正的主因。

巴菲特今年在股東會上(詳見：巴菲特教了我們什麼？又沒教了什麼？–2020年波克夏股東會解讀)，以史為鏡一再強調：相信美國、下注美國。台灣過去三十年受到中國崛起的磁吸效應，人才、資金嚴重外流。但即使在這麼的嚴竣環境下，不只造就台積電成為世界一流大公司，在各行各業也都有冒出許多隱形冠軍廠商。展望台灣未來，以往中國造成的負向力量會因美中關係決裂轉而受惠，加上台灣因疫情表現優異而被看見，這樣有利的大環境，必將提供台灣廠商滋養的沃土。在此我們也要大聲疾呼：相信台灣、下注台灣。

資料來源：

時間投顧(2020)。巴菲特教我們什麼？又沒教了什麼？–2020年波克夏股東會解讀。時間投顧部落格。

于卓民(2014)。台灣的競爭力! 中小企業的創業與國際化。政大商業評論網。

莊翊晨(2020)。台灣口罩產量躍升世界第二 我們要感謝「工具機國家隊」。今周刊。