電子、半導體最近慘慘啊～讓我們看看法說會的重點，還有大家之後要怎麼看待比較好，這次大綱如下：
- 晶片荒！半導體全球供應鏈吃緊，究竟何時結束?
- 預估半導體營收增加，外資卻不斷賣超？
- 半導體產業面臨的挑戰
- 需求帶動：半導體產業研發方向指標性
- 公司與法說會－台積電、力積電、聯電、世界先進
- 結論
晶片荒！半導體全球供應鏈吃緊，究竟何時結束?
- KPMG「2022全球半導體產業大調查」訪問半導體產業的領導階層，高達56%認為晶片缺貨潮要到2023年才能緩解。
- 半導體晶片是許多產業應用發展與深入研發的重要元素，因此，不斷增長的需求是台灣半導體產業受到注目的原因，可以斷定未來幾年會出現大幅度的成長。
- 5G在疫情前即是數位轉型的趨勢，疫情更是始5G手機、雲端、高效運算等需求拉高，其他如AIoT、電動車用等需求，讓半導體在市場供應鏈的地位不斷上升，預期今年全球半導體市場規模將持續11％年增幅高速擴張。
我們在三月初有一篇寫過各大廠對於，晶片荒緩解的預測時間，有興趣的朋友，可以去看一下! 連結
半導體產業三大發展方向
- 半導體產業三大發展方向
- 無線通訊：半導體產業現階段佔比最高的營收項目，包含智慧型手機、5G基礎設施等。
- 電動車：預測為後續強勁、成長性強的營收項目，現階段仍需解決供應問題。
- 物聯網：曾經是營收佔比最高項目，雖然佔比下降，仍是穩定營收項目之一。
- 隨著未來的科技發展，在以上三大方向上，晶片的需求將會越來越多。
預估半導體營收增加，外資卻不斷賣超？
外資發布報告皆看好台積電的獲利，同時卻又不斷賣超，致使台積電股價下跌，引起金管會關注，於4/11發函要求9家「曾出具台積電報告的」外資券商提出書面說明。為什麼呢？
最近的消息面大致分三塊:
- 有專家擔心，半導體榮景不再，產業高峰已至。
- 烏俄戰爭因素影響原物料及半導體出貨。
- 中國大陸封城影響半導體消費電子需求。
有專家擔心，半導體榮景不再，產業高峰已至
- 市場擔心半導體產業已達高峰，下行循環將至，推測今年下半年開始可能會出現砍單現象，使得外資雖然預測台積電獲利穩定，仍持續賣超。
- 現階段預測將開始進入訂單修正過程，因此，對半導體股票抱持謹慎態度。
- 野村（Nomura）4月6日報告指出，半導體產業歷經18個月後漲價後，週期高峰已至，接下來需求將面臨通膨影響的風險，產能擴張也將面臨供應風險，預計Q2末開始看到顯著修正。
- 野村指出，目前仍無法斷定上半年週期高峰後是軟著陸（適度價格下跌）還是硬著陸（嚴重價格下跌），但通膨可能提升硬著陸的可能性。野村預計，訂單調整期將緩慢且拉長（需要幾個季度），而非快速短暫（需要幾個月），因為供應仍然是一個問題，戰爭、地震、封城隨時都能使半導體供應鏈惡化，也因此不排除4/5月收益「超出預期」的可能性。
- 野村根據過去15年的歷史分析，在下半年未有旺季的年份中，主要的股價修正通常於5月份或者6月份展開，野村認為今年可能就會是這樣的情景。所以相關產業投資者自己要小心注意。
烏俄戰爭因素及影響
- 戰爭說打就打，致使外資重新評估地緣政治風險。
- 生產鏈受影響，原料與供貨航運皆受影響。
- 在原物料方面，烏俄戰爭所造成的半導體材料短缺疑慮，例如氖氣、氙氣等。這非常考驗到各個廠商在原物料備用的供應策略，像是台積電這種大廠已從不同的供應商進行採購，而非僅靠烏、俄二國的原物料，且有一定的庫存量，並不影響今年的生產和營運。
中國大陸封城已影響當地半導體消費電子需求
- 上海封城令衝擊台灣經濟，全球最大貨櫃港的上海港陷入半癱瘓，長三角占台商投資中國的45%，台資和碩、廣達、台積電、日月光都有工廠，以及統一和聯強有物流工廠，據上海台商說，「現在物流根本動不了，預估封城令會延長到1個月」，台資企業因此面臨斷鏈危機。
- 上海官方以黃浦江為界「先浦東、再浦西」的封控管理，最熱鬧的外灘、南京路步行街，在清明連假期間空無一人。浦東、虹橋機場的國內外航班有9成取消，並嚴格管制出入上海港的貨櫃車輛，經濟學者預估上海封城每月燒掉新台幣1兆3000億元，運輸業和製造業是重災區。
- 如果上海疫情未能控制，而且波及昆山分區封控，將讓很多電子產品物流鏈停擺，迫使廠商轉到浙江寧波或福建廈門等港口，增加運送成本，時間也會推遲，影響甚大。
- 台積電董事長劉德音日前示警，「中國大陸封城恐已影響當地對個人電腦、智慧手機與電視等消費性電子的半導體需求，所有半導體廠商也都擔心供應鏈成本增加，最後會變成消費者承擔。」
- 經濟部長王美花日前在立法院備詢表示，「上海有短期、分區封城的情況，對台商目前生產尚無影響，但有可能會影響出貨。」
- 上海封城衝擊兩岸物流，在貨運方面，從上海港轉移到浙江寧波港，可能出現「塞港」危機；在航運方面，兩岸之間很多電子產品都是透過飛機空運，斷航連帶影響供應鏈。
半導體產業面臨的挑戰
- 人才發展與留任
- 2021年總職缺數量加總，至少需要增加2.8萬人，但每年畢業生不到1.2萬人，造成人力市場需求無法滿足的狀況，造成廠商之間爭相搶奪優秀人才，加上外商在台也加入搶人的行列，例如英特爾（Intel）直接鎖定相關產業挖角，只要引薦成功就有額外獎金，搶奪半導體人才戰爭越來越激烈。
- 疫情
- 生活型態改變，工作、學習都比以往更仰賴網路與雲端寄數，終端需求增加，相關設備所需求的半導體數量上升；然而，國家封鎖、停工，以及海運影響產能跟交貨時程．亦反映在價格上，可能加速通膨的速度。
- 基礎設備
- 需要大量的水與電，而台灣目前佔全球供應鏈的五分之一，產能仍持續擴大中，如何維持穩定的水電供給問題，會是影響後續能否穩定出貨的關鍵。
- 烏俄戰爭：政治地緣因素
- 全球正面臨地緣政治影響，連帶科技戰、金融戰越演越烈，政治風險增加，半導體產業經營除了原先的營運、研發、庫存及市場問題以外，更需要評估國際政治問題。
通膨影響消費市場，需求降低
- 需求面臨通膨風險影響，且因疫情造成的居家辦公等原因，家庭消費者多已升級家用科技產品，過去一年來，擁有4K高畫質電視和智慧家電等新科技的美國家庭成長超過7％，其他如筆記型電腦、高階智慧型手機等，在產品週期尚未輪替的階段，致使需求漸趨飽和。
- 消費科技協會（CTA）發布報告預測，美國2022年消費電子產品零售銷售可望成長2.8%，但成長步調將比2021年的9.6%和2020年的7%明顯減緩。
- 半導體供缺、原料大漲等因素，致使產品價格上揚，且運費成本持續增加，通膨及升息等因素，也使得消費者更謹慎選擇入手的科技商品，使銷售成長幅度趨緩。
由此表看起來，目前消費性電子產品的成長率降低很多，是個警訊
智慧型手機及筆電出貨量
據IDC統計，除2020因疫情因素導致筆電出貨量激增以外，目前需求趨勢仍是下降，成長率逐年遞減。
需求帶動：半導體產業研發方向
台積電董事長劉德音先前已預測電子消費性需求下滑，例如手機、筆電等，但電動車與高效能運算（HPC）需求增長。這部分可從台積電2022年第一季法說會看出，HPC營收比重達41%，首次反轉手機40％的占比。
- 手機、筆電需求原先集中在中國市場為主，至2021年底，5G手機普及率已達五成。
- 雲端建設所要應對的是龐大的數據量與伺服器的容量提升，導致處理器設計更複雜、需要更多時間，這些都是讓HPC相關應用持續成長的動力所在。
- 2022年開始，全球雲端大廠Google、Meta、騰訊等，相繼投入擴增雲端建設的資本支出。
- 群益創新科技基金經理人黃俊斌談到，HPC大多用在基礎建設，就像是水管管路擴充，而這些東西就像是下水道工程，一般民眾感受不太到它的需求，但其實相關建置都已經陸續上路。
- 禁售燃油車政策、消費補貼等有助電動車發展，車用晶片的預期成長效益大。
小結
- 消費性電子產品不管從數據上，或者台積電法說會看來。未來的前景會使人擔憂。
- 但是在電動車與高效能運算（HPC）還有通訊上，未來的需求會大大增加。
- 畢竟前幾年支撐基本面的是消費性電子產品，如果這一塊不好，造成投資信心動搖是可以理解的。
公司與法說會- 台積電、力積電、聯電、世界先進
台積電(2330)
- 台積電生產全球供應鏈約50%的晶片，今年法說報表指出，HPC 需求攀升，與先進封裝業績的年成長率，預期雙雙超越公司成長平均，會是成長動能的主力。
- 以 CoWoS來說， 就因受惠 HPC 應用成長，2018-2020 年產量成長高達 25%，已接近同期營收年增近 30% 的幅度。
- 過往先進封裝業績主要來自 InFO，占營收比重約八成，預期其他產業需求增長後，會降至七成，有效分散產品風險。
- 2024年2奈米製程研發將進入風險試產階段，2025年下半年量產；3奈米將在2022下半年開始量產，營收成長將於2023年開始發酵。5奈米、7奈米等至第三季可望在營收佔比的50％以上。
- 台積電第二季財測，以美元計算，單季營收估達176~182 億美元，季增 0.11~3.59%，匯率以1美元兌換新台幣28.8元計算，台幣營收落在 5,068.8 ～5,241.6億元，季增3.23%~6.75%，受惠匯率因素，毛利率估 56~58%，營業利益率約在45～47％，單季營收和獲利將續創新高。
- 近期半導體需求出現雜音，但目前產能仍無法支應客戶需求，今年產能擴充計畫不變，營運也不受材料供應影響。此外，台積電採策略定價，即使市場景氣反轉也不會降價。
台積電(2330) 法說會重點整理
1.單季首次賺逾2,000億元、首季EPS為7.82元
台積電公布第1季合併營收為4,910.8億元，季增12.1％、年增35.5％，稅後純益為2,027.3億元，首次單季賺進超過2,000億元，季增22％、年增45.1％，每股純益為7.82元，創歷史新高。
2.首季毛利率創新高
台積電第1季毛利率為55.6%，季增2.9個百分點，年增3.2個百分點，營業利益率為45.6%，稅後純益率則為 41.3%。
3.兩好一壞影響Q2
台積電財務長暨發言人黃仁昭表示，第1季營收受惠於市場對高效能運算及汽車電子相關應用的強勁需求。邁入第2季，預期雖然智慧型手機的季節性因素將影響部分成長幅度，但高效能運算及汽車電子相關應用的市場需求將持續支持公司業績成長。
台積電估計第2季合併營收介於176億美元到182億美元之間，等於是季增0.1％至3.5％之間。若以新台幣28.8元兌1美元為匯率假設基礎，則估計本季毛利率預計介於56%到58%之間，營業利益率預計介於45%到47%之間。
4.今年資本支出預計維持400億至440億美元
台積電先前已宣布今年資本支出規模約400億美元至440億美元，惟近期半導體市場雜音不斷，台積電總裁魏哲家指出，台積電知道供應商面對新冠肺炎疫情帶來的巨大考驗，不論先進或成熟製程都有相同情況，不過該公司採取行動應對，更有諸多團隊在現場支持供應商確保供應交期，目前不認為今年資本支出會有任何影響。
魏哲家也說，台積電確保資本支出擴充能滿足客戶需求，並確保所有材料供應順暢，不會影響到產能擴充計畫。
5. 今年產能吃緊，沒有降價議題
針對產能議題，台積電總裁魏哲家指出，台積電維持今年產能吃緊的看法，也不會有所謂降低價格議題。目前產能仍不能滿足客戶需求，正在努力支援客戶成長所需。
6. 2奈米維持2025年量產
台積電總裁魏哲家表示，台積電2奈米製程預期會是最成熟與最適合技術來支持客戶成長，維持2025年量產目標，確信會是最領先的技術。
台積電財務長黃仁昭指出，相信3奈米製程營收貢獻會是下一個大成長節點，等同5奈米、7奈米家族。
力積電 (6770)
- 主要生產動態隨機存取記憶體（DRAM）、非揮發性記憶體（Flash）製造及晶圓代工兩大類別。
- 近期驅動IC、影像感測器產能需求開始下滑，禪能將移轉到電動車用需求、電源管理IC、混合訊號等產品，產能利用率會爆滿至第三季以後。由於已有七成多的客戶簽訂長約，且產品需求差別提高，晶圓代工價格趨穩定，加上生產效率提高、美元匯差利多等因素，將加大毛利率增幅。
- 市場需求成長速度，超過晶圓廠擴廠增加產能速度，半導體產能不足狀況就會延續。提出無法再漲價觀點，牽動外資持股信心。
- 在半導體擴大產能計畫中，銅鑼新廠已有多家客戶爭取簽訂長期合約，最快將於2023年第三季開始量產，預計2024年達到月產3.5萬片12吋晶圓的目標，滿載產能預計可達每月5萬片。
力積電 (6770) 法說會重點整理
- 力積電董事長黃崇仁指出，加入車用晶片後，半導體成熟製程持續不足，產能短缺，「不是一天兩天可以解決」，加上市場需求成長速度，超過晶圓廠擴廠增加產能速度，半導體產能不足狀況就會延續。
- 提出產能至第三季滿載利多，然同步提出無法再漲價觀點，牽動外資持股信心，多家外資同步調降力積電目標價，最低是摩根士丹利證券的49元，摩根大通、瑞銀也持保守觀點，僅瑞信證券維持「優於大盤」投資評等，然同樣下修股價預期。
- 力積電法說後，不論是樂觀派還是保守派外資，紛紛下修目標價、財務預期，像是給予「中立」投資評等摩根大通、瑞銀證券，都將股價預期由70元，分別降為58與50元，幅度不可謂之不大；原本就更保守的摩根士丹利證券，除維持力積電「劣於大盤」投資評等，推測合理股價估值更進一步降至49元，跌破「5」字頭。
法說會近期注目：聯電(2303)
- 4月27日召開2022年第一季線上法人說明會，說明第一季財務暨營運報告。
- 聯電總經理王石於年初的法說會上指出，28奈米市場將於2023年後面臨「供過於求」的狀況，驚動市場隔天股價一度重挫超過8％，之後股價持續下殺。
- 2021年第4季各產品營收佔比，通訊46％、消費電子26％、電腦17％，顯然較受手機、PC、消費電子砍單影響，即使第1季尚未反映，業績仍成長，但下半年衰退，2023年供過於求的壓力持續，後市不宜樂觀。
法說會近期注目：世界先進 (5347)
- 受惠晶圓出貨量增加及較佳的產品組合，2022年3月份合併營收達50.68億元，月增19.41%、年增約41.42%，創單月營收歷史新高；第1季合併營收約新台幣134.92億元，季增5.92%、年增46.97%，符合財測預期，並再創單季營收歷史新高，符合預期。
- 為能擴大產能，將增加資本支出以擴增 8 吋晶圓代工產能，2022年的資本支達到 240 億元，因此預計發行新台幣 70 億元公司債，用於擴建廠房設施、購買機器設備與支應綠色環保相關資本支出。
- 投入 1000 萬美元，參與日本三井住友銀行 (SMBC) 台北分行發行的綠色定存。提供發展再生能源、提升能源使用效率、污染防治、電動車、綠建築等項目使用，讓公司資金不僅能取得穩定收益，也指定用於綠色發展。
結論
- 台積電、力積電面對環境變因，在法說會上仍穩定股東信心，表示客戶訂單穩定、研發及相關投注皆按照原計畫進行。接下來的法說可期待聯電、世界先進等廠商，目前數據皆顯示獲利仍有穩定成長空間。
- 但是在股價上還有外資目前看起來都不買單，可能因素如下:
- 毛利上修因素與匯率有關。
- 消費性電子的未來趨勢其實較為保守，故整體電子股表現仍舊低迷。
- 對於台灣半導體的績優表現已經習以為常。
- 檯面上的聲音大約是以上三點，但是看起來並沒辦法完全解釋，資金的循環，有時候真的不需要太多理由，近期如果有更好的投資標的，大家就先避開電子、半導體股吧，評估一下自己的風險承受度。
