金融術語裡的四大神獸，包括掌控多方的金牛，看壞市場的空方棕熊，小概率極端意外事件的黑天鵝，與眼睜睜看著大概率發生極端事件的灰犀牛。
《灰犀牛》一書作者Michele Wucker解釋，灰犀牛跟黑天鵝很像，都會產生劇烈的影響，但兩者相反之處在於，前者機率大、可預期，後者機率小、不可預期。然而，灰犀牛雖然機率大，可預期，但就像是人在看見一隻犀牛往你衝過來，會嚇在原地無法動彈，許多領導者雖然能看見灰犀牛，卻因為種種原因推遲決策，最終失敗。
上周日本央行BOJ趁著人類學徒外出休假取材時，意外的（其實，也沒有太意外）宣佈了"不叫升息的升息"。允許日本 10 年期公債殖利率變動幅度將從過去的「±0.25%」放寬為「±0.5%」，但仍舊將殖利率目標保持在 0% 附近不變，並讓短期利率保持在 - 0.1%。
在此同時，BOJ還宣布將「大幅」擴大購債計畫，從目前的每月 7.3 兆日元擴增為 9 兆日元。形成了左手在升息，右手在寬鬆的自己與自己拔河的局面。
市場本來就已經對賭BOJ早晚會受不了美聯儲持續且跳躍式升息壓迫日幣持續下跌；以及日幣暴跌帶來的進口能源價格暴漲，造成超過日本近幾個月出現了3%的驚人通貨膨脹，(話說，日本已經快４０年沒看過3%的通貨膨脹了，等於整個社會階層的壯年主幹都沒經歷過)最終，BOJ將屈服而升息。
因此，日債市場在這一整年都一直貼在BOJ設定的區間上限0.25%。(也就是市場上瘋狂的在作空看跌10年期日本國債期貨)
而此次BOJ宣布放寬日債利率區間到±0.5%，負值是假，正0.5%才是真。10年期日債殖利率當天應聲就跳高到0.49%的新上限。
而日幣則一口氣日內大漲了將近4%，要知道這種波動在外匯市場一年也不見得看的到一次。
關於BOJ這次的新聞發布，人類學徒已經在過去幾個月寫過三篇文章：
- 9/22 安倍三支箭離落地還有幾公分?
- 10/22 今晚，要來點狂洩的日幣還是崩盤的日債？
- 12/02 2023年瑞信投資展望&心得
所以說，新聞裡寫的日本央行意外升息，其實一點也不意外。作為安倍三箭裡的主旋律：殖利率曲線控制YCC與零利率政策，在安倍前首相身亡，黑田央行行長即將卸任的今日，早已是昨日黃花，只差在何時落幕打烊的問題而已，不存在甚麼"意外"。
然而，日本國債市場在大多數普通投資人的視野裡，根本是眼白以外的非可視範圍。日債殖利率大漲（日債大跌）又跟我有甚麼關係呢？
首先，養成這頭灰犀牛，讓日本金融政策走到今天這個尷尬又兩難的局面。黑田行長將零利率＋YCC這個極端寬鬆的貨幣政策一路走到黑，要負起很大的責任。
日圓長期以來作為全世界投機客最最最廉價的資金來源（零利率嘛），雖然在前兩年稍稍被歐元與瑞郎搶走了點風采，但是到了今日已經成為金融市場的零利率活化石。
過往美元/美債沒啥利息的時候，借日圓炒股的投機客數量還有限。但如今借著幾乎零成本的日圓，換成美元存5%以上的一年期美元定存。等到隔年再換回日幣還款（正常的操作在借款換成美元的同時就已經作了遠匯交割鎖定匯率風險了）。
在黑田行長的零利率保證下，這幾乎是天上灑錢，無本萬利的套利交易。因此借日圓（放空）的交易激增，近一步推貶日圓。
日本政府為了控制日圓貶值的速度，就得拿自家的外匯存底去市場上拋掉美元，買進日圓護盤。因此，從2021/8至今的一年多，日本的外匯存底已經從1.4兆美元，減少至1.2兆美元，足足少了2000億美元。
而這被BOJ拋出的兩千多億美元如果不是美元現鈔，那就會是美國國債。區區兩千多億美債的賣壓，在平時可能不是甚麼太了不起的事情。
但別忘了，現在美債市場上除了各國央行們為了舒緩自家貨幣的貶值壓力，紛紛拋出美元/美債外匯存底外，還有一個更恐怖的大鱷正在每個月瘋狂的倒貨，那就是美聯儲自己。
從FED的官網上可以看到，從今年三月份QT開始到報表截止的11/22，美聯儲一共減肥了4000億美元的資產，這其中絕大多數是美國公債。尤其是九月份之後，每月QT的950美元額度中，有650億是拋售美國公債。（另外300億是房地產抵押債券MBS)。
因此，當包括美聯儲自己在內的全世界央行都在拋出手上的美國公債的此時。若日本央行為了捍衛被投機客狙擊的日本國債（任何正常人都能看的出黑田明年退休之日，就是YCC落日，同時也是日債末日。）進而加大力度拋出手上持有的美債，而換成日幣買入日債護盤。
有了1.2兆美元外匯儲備的BOJ加入賣出美債的一方。那麼日幣將會被進一步推升到天上，而美債恐怕將陷入只有賣方沒有買方的流動性風險。
而被市場視作"無風險利率"的美國公債如果失去了資產定錨的價值。那麼建築在美債利率之上訂價的房貸利率，股票估值，保險金計算，企業票貼，銀行同業拆款......一切金融商品也都如同漂浮在巨浪中的小舢舨浮沉。
與此同時，日圓升值還會引發這些年作拋日幣買美元的Carry Trade交易（貨幣套息交易）的平倉斷頭。這股斷頭朝除了讓美元貶值，進一步推升日圓外。還會使得套息交易裡的美債或其他美元（美股/短票/存款）投資同時被斷頭。
屆時，這隻活跳跳的灰犀牛可就真的衝進瓷器店打翻架上所有的東西了。
若英國國債與日本國債市場真的在前後幾個月接連出大事。屆時，美聯儲還能有多少心思顧的上壓制通膨？
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