生命週期投資法 -3, 缺點

生命週期投資法可以提高投資績效，還能降低投資風險，這麼好的方法，這麼好的書，為什麼出版了十年卻默默無聞？(當然也可能是我孤陋寡聞) 為什麼坊間仍然在推廣 60:40 的股債配置？

最大的原因就是執行起來不容易、門檻較高，不是一般投資人可以輕易採用。而且，它的缺點也不少，這篇文章主要是來探討生命週期投資法的缺點。

什麼是一生的財富？要如何估計一生的財富呢？

以前文的例子來看，一開始有 10 萬元，第一個十年每年存 10 萬元，第二個十年每年存 15 萬元，第三個十年每年存 20 萬元，我們用總額 460 萬元來計算投資股票的比例，但是，這是一生的財富嗎？

有些人會覺得太過保守，你可能會年年加薪或是拿到高額的 bonus；至少，你還有勞保年金跟勞工退休金沒有考慮進去 (美國的例子則是 social security)。

當然，有些人可能會覺得太過樂觀，如果景氣不佳，公司營運狀況不好，加上裁員、減薪等鳥事可能接踵而來，福無雙至，禍不單行，不是嗎？

所以，預估一生的財富是件非常不容易的事，更別說用一生的財富來投資了。

這個問題其實還算好解決，因為書中並沒有要求你依一生財富的百分比 (例如 75%) 來投資股市，基於現實的考量，在工作的第一個十年裡(書中是寫 12.8 年)，手上有多少資產，就用資產的兩倍槓桿去投資股市就好，跟一生的財富沒有很大的關係。

儘管生命週期投資法的確可以大幅提高投資績效，也能降低風險，但在實務上還會面臨一個很嚴重的問題，也就是投資人該如何取得風險低又便宜的槓桿呢？

開槓桿的方式有很多種，你可以用房子抵押去借房貸、用個人信用去借信貸、也可以跟券商借錢玩融資、或者使用各式金融商品，例如期貨、期權、槓桿型ETF等等，各有各的優缺點，那麼，該怎麼選會比較好呢？

首先，槓桿就是借錢，而借錢一定有利息(可能是隱含利息)，所以要確定利息夠低(至少低於股市投資報酬率)才有利可圖；所以作者只推薦兩倍的槓桿，這樣的隱含利率大概在 4% 以下，太高的槓桿勢必要付出更高的利息。

其次，槓桿還有斷頭問題，也就是股市下跌時會被要求提供更多的保證金，不然就會被券商不計成本賣出，所以我們要極力避免這種狀況的發生。

因此，不同的投資人有不同的適合方式，而且使用槓桿有一定的難度與門檻，投資人在使用上必須好好謹慎評估。

除了利率與風險之外，兩倍槓桿在實行上還有許多困難與複雜度，也需要很強大的投資心態和風險承受能力，對大多數人來說並不適用，特別是遇到股災時，考驗更大。

如果兩倍槓桿投資遇到 2022的熊市，甚至是 2008 的股市崩盤怎麼辦？

在我的投資生涯裡遇過不少熊市，太古早的沒有什麼印象，最近二十多年裡有 1998 的亞洲金融風暴，2000 年美國 .com 科技股暴跌，2001 年的 911 事件，2008 次貸危機引起的金融風暴，2015 年歐債事件，2020 年疫情造成的全球股市暴跌，再來就是去年的 2022 股債齊跌。

其中跌幅最大的是 2008 金融危機。那次的加權股價指數最多跌了 56%，許多個股更是跌去了近九成的市值。如果你在那個 moment 使用兩倍槓桿，肯定會看到手上的資產直接歸零。

那麼，生命週期投資法如何解決2倍槓桿遇到股市暴跌的問題呢？

我看到的答案是「堅持」

以前文的例子來說，如果你使用生命週期投資法，在 35 歲時累積了 77 萬的資產，兩倍槓桿會要求你再借同等資金投入股市；這時遇到下跌幅度超過 50%的股災，那種會讓你的資產吃「歸零膏」的股災，手上的 77 萬將在一瞬間變成零。

作者會告訴你，沒關係，相較於年長時的資產，這時損失的 77 萬是小 case，你要繼續存錢，堅持使用兩倍槓桿，長遠來看，生命週期投資法帶來的好處會遠大於這時的損失。

如果你年輕時遇到的都是小風小浪，兩倍槓桿的確幫你累積了大量的財富(相對於固定的股債組合)，就在即將退休之際遇到了 2008 這種等級的股災，怎麼辦？

這邊先說明一下，生命週期投資法基本上分成三階段

所以，如果你是在退休前，也就是第三階段遇到股災，這時已經跟固定股債配置的比重差不了多少，所以下跌的幅度應該相同，也就沒有特別需要傷腦筋的地方。(保守一些的投資人甚至應該調降股市的比重)

那麼，如果是在第二階段，也就是仍在使用 1 ~ 2 倍左右的槓桿時遇到股災呢？ 首先，這時的槓桿倍數應該不會讓你吃了歸零膏，只是你的資產下跌幅度會比固定股債配要大。作者的說法是，你前期「超額累積」的資產，應該足以 cover 這時的損失，所以，長期來看，生命週期投資法仍然可以帶來相對較多的報酬。

比較通俗一點的說法是，前期使用兩倍槓桿讓你比其他人多賺了幾百萬，這時比別人多虧損一些，算是獲利回吐，沒差啦！

所以，不論你是青年時、壯年時、還是年長時遇到股災，生命週期投資法都會告訴你我的方法比別人要好，至少不比別人差，投資人要「堅持」使用我的方法就對了。

again, 理論很性感，現實卻很骨感，很少有人認為年輕時歸零沒關係，也很少有人認為賠得比別人多叫獲利回吐，更少有人在大幅虧損之後還能繼續堅持這種非主流路線。這是生命週期投資法最難跨過去的一道檻。

傳統的股債配置不需要你時時關心市場的走勢，你只需要一年再平衡一次股債的比重，頂多每季關心一下即可，因為你不必擔心保證金不足，或者投資部位可能被清算的風險。

生命週期法需要你時時關注市場走勢，並且進行調整，如果遇到市場大漲，你必須要買進更多的股票來維持兩倍槓桿；如果遇到股市大跌，更需要賣出股票以免槓桿比例過高。至少，你不能買了就放一年半載完全不動，這對大多數的上班族是個沈重的負擔。(提心吊膽，無法專心上班)

如果你使用兩倍槓桿，不論你是賺到了錢，還是賠掉了資產，你都容易陷入賭徒心態。

在相對短的期間內，兩倍槓桿會讓你賠掉比平常人多一倍的錢；例如，傳統的資產配置跌了 15%，而你卻是損失了 30% 以上的資產，你可能會想要翻倍下注，增加槓桿的幅度；最後，你的資產不僅僅是歸零，還可能負債累累 (賭徒總想借更多的錢來翻本)。

如果你使用槓桿賺到了比較多的錢呢？人很容易被過去的成功給矇蔽，心想我年輕時就是用槓桿賺到了錢，為什麼現在需要去槓桿，把投資改到報酬率比較差的債券呢？

在該去槓桿的時候不願減碼，心中想要賺更多的錢，這種心態會讓你暴露在過多的風險之中，最後，你會把多賺來的錢原封不動還給市場 (多半還會倒賠)。

我們都是人，都有無法克服的人性弱點，利用開槓桿的方式來投資並不適合大多數的人。但是，我仍然認為這本書，或這個投資方法對我們是有意義的(不然就不會寫落落長的讀書心得了)；下一篇，我會分享我的實戰經驗，看看如何應用生命週期投資法的概念到實際投資中。