閱讀心得 l【書名】：耶魯最受歡迎的金融通識課：你要的財富與自由就從這裡開始

書名既然取成「通識課程」，對象當然是針對普羅大眾，所以本書內容用詞淺顯，也不牽設公式，大致上均能以直覺閱讀就能明白。

「金融」是什麼？ 作者開宗明義地告訴我們：金融的本質就是在解決人與人之間「價值的跨時空交換」。目的似簡單，但事實上並非那麼地單純，為什麼呢？因為「跨期間的承諾」乃承諾於未來，代表著在在「不確定性」。人性內心是很複雜的，到底在未來會不會履約？先打個問號。依據本書結構，我個人認為可以區分成「金融制度未發達期」，以及「金融制度已發達期」

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在傳統社會的那個年代，金融制度未臻成熟。社會型態內各種組織，為了要保證（或維繫）跨期承諾，自然地發展了一些價值觀，本書以中華民族為例，在儒家思想下，形成了一些作法，例如：

＃父母的媒妁之言，找個門當戶對的親家結合。目的就是要提高「跨期承諾」成功機率。

＃上一輩辛辛苦苦養兒育女，好不容易地培養小孩長大成年，巴望著子女孝順年邁的父母，就是要提高子女能夠履行「跨期承諾」的機率。

#中國人鼓勵「貞節文化」的背後竟是企圖穩固「養兒防老」之體系，目的也是提高「跨期承諾」的機率。

#婚姻是愛情還是避險手段嗎？顯然在傳統價值中，多了一層避險的功能，能應付跨期的各種承諾。（PS：我個人倒不一定認同這觀點，若兩個都是高風險人物，哪能避險呢？）

古代的金融市場不怎麼發達！也沒有設計良好的借貸市場機制，如果碰到饑荒時期或家逢巨大變故，頓時缺錢，快活不下去了，怎麼辦？沒辦法！十兩銀賣女婢家奴，把女人賣掉當人家小妾者為二十兩銀子。又例如清朝左宗棠要打戰，在沒有錢下怎可能有士兵肯賣命呢？朝廷說它沒錢，地方已徵不到稅了，各種傳統方式用盡（例如，賣虛官位），於是在大商人胡雪巖的幫助之下，找了洋行（匯豐）借錢，年息10%~18%，償還利息與本金就是「跨期承諾」。

民智大開，知識普及，民主國家立道，現在的金融市場成熟了，除了借貸算是運作最早最簡單的「跨期承諾」。股票市場也是種「跨期承諾」，股東出資給公司，若公司未來有了獲利，依持有股份，拿到股利，這就是一種跨期承諾。反之，若公司倒閉，代表承諾已跳票。

今天購買一張保險契約，在約定期間內的未來發生保險事故，就可依約得到保險給付，這也是跨期承諾。但相對的在約定期間內，若沒有發生保險事故，所支付之費用不一定可以領回來（編按：我個人覺得類似Put Option）

請留意，「承諾」不一定兌現，所以有風險。因為有風險，所以利息會視風險的高低而定出溢價，我們稱之為「風險貼水」。

請問大家，大家認為金融可以減少犯罪？還是增加犯罪呢？

依據作者的看法，金融發達之各種作法是可以減少犯罪的。例如實施「過橋貸款」以救急，或者「發薪日貸款」。還有，到底「高利貸」是罪惡呢？還是有好處呢？

（一） 身上背上負債好嗎? 要不要鼓勵年輕人舉債？

（二） 利率愈低愈好嗎? 利率愈高愈不好嗎? 若政府去管控利率區間，好嗎?

（三） 為什麼西方有較多的百年企業，而東方較難呢?

（四） 公司到底用增資（發行股票），還是用融資（發行公司債），哪個較好？

（五） 經營企業一定要走向公開掛牌上市嗎?

（六） 財報分析可以決定一個企業的股價嗎?

（七） 還有更多議題可被討論…

Amazon的資產報酬率為0.7%，等於用100元資產，每年只購0.7元，而Apple的資產報酬率為19.1%，Google資產報酬率13%。但Apple本益比為14倍，Google本益比是30倍，Amazon本益比是1436倍。（也就是說依目前的每股盈餘，若未來獲利沒有成長的話，投資者需等上1436年才能將本錢賺回來。且市場遠高於Google,Facebook(Meta)。到底投資人是瘋了嗎? 還是投資人是理性呢?

一、金融商品的兩大考量：風險與收益。基本上風險與收益是正相關的。隨著資產的多元會降低組合的風險，所以要重視資產的配置。

二、本益比高低的背後期望，若公司的期望利潤成長率愈高，愈能享有較高的本益比。（PS：編按，個人認為，買進本益比高的股票不代表績效一定較好或不好，股價往往是未來預期的現在反應，所以高本益比也代表投資人看好這股票的未來性，但相對的，不能否認地，高股價本身就是較高風險。本益比的分母是每股盈餘，如果使用過去的每股盈餘估本益比，會失去未來的預測轉現在的估值）

三、熱門股是好股票嗎? 若以交易量較大的股票形成一個投資組合，本書作者引研究報告，實證下來，長期績效表現不佳。

四、要思考人類的不理性投資行為（財務行為學）。書中提到女性的操作績效比男性佳，所持理由是引用某一個研究結果，分析原因為女性週轉率比男性低。且男性過於自信且不願承認錯誤，缺乏耐心易衝動。（PS：編按，個人持保留意見點，因為只列舉一篇研究報告就下定論，缺乏眾多論文的支持科學一致性，我觀察男人的特質會勇於追求企創新與冒險，也會找到好標的，列如台積電（2330）在300元附近，敢不敢買進？聯發科（2454）股價在500元附近敢不敢買進？這不只是看財報分析，有沒有看未來的產業前瞻性及個別企業的競爭優勢等等）

我們都希望參與金融市場能夠賺些錢，當然是賺得愈多愈好。金融市場依我的看法是有機會的，除了某些金融商品有限制投資人資格外（例如複雜的結構型商品（Equity Link Note, Structure Note, etc），大部份情形下，不分種族，不分背景（除了因金融職業防火牆外，例如基金經理人、金融機構自營部門相關之人、勞退基金的政府主管人員等等），不分學經歷，事在人為，端看您付出多少去努力了。

善用金融世界之力量，不再只是勞動力的時間付出，能點石成金地期待未來收入貼現值，或者是終值的推估。因為期間與年化報酬率是最大的力量。本書作者舉以投資美股為例，假如在1925年投資一萬美元，每年利息和分紅再重新投入同樣的小型股（編按：因為書中沒有寫的很清楚，我猜是一籃子小型股），到了2014年變成二億七千萬美元。另外，我提出「長線獲利之道-散戶投資正典」這本書的數據，1957年投資美國小型股1美元，到了2012元增值到7000多美元。這就是金融投資的力量。