投資策略思考|價投好難〈4〉:「好股囤積症」?在投資道路上,其實你不必什麼好東西都要擁有!

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圖片來源:Midjourney繪製
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認識囤積症/儲物症

讀者們聽過「囤積症」或是「儲物症」(hoarding disorder)嗎?
根據美國精神醫學協會「精神疾病診斷與統計第五版」(DSM-5),給予「囤積症」或「儲物症」的診斷準則包括:
  1. 持續性地難以丟棄物品或與其分離。
  2. 感覺需要保留這些物品,對於丟棄這些物品感到難受。
  3. 物品大量堆積,影響生活區域,且物品無法被有效使用。
  4. 囤積者的社會、職業、人際與自我照顧等重要功能出現顯著減損。
而在投資的過程中,我曾經發現自己或者身邊遇到的投資人,也有類似的「囤積症」或「儲物症」,只是囤積的不是公仔、手錶、卡牌等收藏品或一般物品,而是「好股票」。

囤積「好股票」的心理因素

早期我在做股票投資的時候,有幾種常見的心理狀態,不知道大家是否跟我一樣:
  1. 我的錢好少,買幾檔股票就沒錢了?
  2. 這檔股票很有潛力,但手上沒錢了,到底該不該賣掉原來的持股呢?
  3. 好想把這些好股票(公司)都買起來!

如果你也有類似的經驗或者現在也還是會這樣想,那代表你可能已經罹患了「好股票囤積症」囉!
在談「好股票囤積症」會帶來什麼負面影響之前,我們得先了解為什麼你我曾經或現在會有上述的想法,這是出自什麼心理因素?
從心理學的角度,「囤積症」源於患者對於「分離」的焦慮、對於「控制」的要求、對於「剝奪」的恐慌、對於「缺少」的彌補。
「囤積症」的患者不希望與自己心愛、重視或能帶來安全感的「物品」分離,他們希望牢牢抓住這些物品,這象徵著自己沒有「失去」,沒有被「剝奪」,同時也代表自己並沒有「缺少」這些物品,你可以想像他們的內心有一個「洞」,而這個洞被物品慢慢填補起來,這些物品為他帶來了「安全感」、「擁有感」、「控制感」。
公共電視曾經拍過一部記錄囤積症患者的紀錄片,名稱很有意思叫作「亂室家人」,有興趣的讀者可以找來看看。
從這裡延伸思考,為什麼我們會想要囤積好股票呢?我想其中的心理狀態可能包括:
  • 對於金錢、資產累積、支出、損失等各種經濟上的焦慮
  • 對於曾經賣出好股票的「賣飛」(賣出後股價大漲)經驗印象深刻
  • 對於錯過曾經聽過、買過或研究過的「飆股」感到痛心
  • 對於別人財富快速累積,而自己資產原地踏步的過程感到挫折
  • 對於投資虧損感到害怕或曾遭遇嚴重的虧損而有心理陰影
  • 對於「分散風險」有執著或具有錯覺般的安全感
上述的經驗或心理感受,我相信參與過股票投資市場的人,或多或少都曾經碰過,但如果任由這些負面情緒驅使而囤積大量所謂的「好股票」,或許不至於大賠,但對於投資績效或追求長期打敗大盤平均投報率的目標,絕對是有害的。
如果你也有類似的經驗或感同深受,希望接下來的內容會對你有幫助。

囤積股票並非有益的投資行為

為什麼我認為「囤積股票」是有害的呢?可以分幾個面向來探討:

-持股過度分散不利於報酬率提升

分散投資是對無知的保障,對於了解自己在做什麼的投資者來說,更是無聊的行為!

                  -Warren Buffett
根據股神巴菲特的觀點,如果你知道如何分析公司,如何給企業估值,那持有太多的股票竟是很瘋狂的事情,因為沒人能看懂這麼多的好公司,也不需要持有這麼多公司的股票。
雖然巴菲特旗下的波克夏海瑟威(Berkshire Hathaway)公司持有非常多企業的股權,但巴菲特的解釋是因為他們資金量龐大,因此必須找到更多好公司且不斷增加投資,但他認為一般人不會遇到像他們一樣需要不斷找投資對象的情況。
另外我們也可以舉實際的例子來思考。
假設你有100萬元,分散在5檔股票,年化報酬率與結算報酬如下圖所示,其中一檔最高報酬率為50%,同時也有一檔股票虧損,績效為-10%,而加在一起最終報酬率為13%。
圖片來源:自行整理
另一個例子是將資金分散在20檔股票上,假設年化報酬率如下圖,可以看到部分持股的投資報酬率表現相當高,包括100%、50%、30%等,但最終年化報酬率僅為10.3%,反而輸給集中持股的表現。
圖片來源:自行整理
當然這是一個虛構的例子,你也可以帶入不同的假設數字而得到完全相反的結果,但我想強調的是,你必須學習在「你有把握」且「期望值高」的投資標的增加押注,這樣才能有效提升投資報酬率,不然即使你真的看對某幾檔股票,你的績效依然會很平庸,甚至還可能輸給指數型ETF的投資報酬率。

-持股過於分散難以兼顧與追蹤

當你的持股非常多檔,甚至遍布在不同的產業上,你會非常難追蹤這些持股的業績、消息、產業變化與股價表現,而一旦錯過重要消息或關鍵財務數據的發布,導致你的操作比別人慢上好幾拍,這種狀況可能還會進一步拖累你的績效。

-好股票對你的重要性與意義下降:

如果你的持股過於分散,甚至聽到好股票就想買入,因為這些股票佔你資產的比例極低,例如1-3%,那不論這家公司表現好壞,除了對你的資產貢獻或影響很有限之外,實際上這檔股票對你的心理重要程度也會明顯下降。
例如當這檔「好股票」股價大跌,你會沒什麼感覺,也不會想特別了解原因,如果大漲,你可能會覺得有賺就好,很快就脫手,反而錯過主升段甚至末升段帶來的高報酬。
簡單說就是你跟這檔股票感情一定不夠深,那它與你的資產之間的緣分與聯繫,自然也不夠深刻,你跟好股票的關係只是「過客」,很難期待它真的能為你帶來更多財富。

-好股票不會強強聯手(越多不會越好)

如果你是企業經營者,當你併購一家公司時,你會期望新併購的公司能與自己原本的公司產生「綜效」,所謂「綜效」簡單說就是兩家公司合併在一起時,可以創造更多價值或利潤,實現「1+1>2」的可能性。
但作為投資人,當你投資兩家以上的好公司或好股票時,他們彼此之間是不具有任何「綜效」的,這些好股票並不會「強強聯手」,為你帶來更多報酬。
我們用寶可夢(Pokemon)來舉例吧!即使你收集了一堆強大的寶可夢甚至神獸,你能派上聯盟參加競賽的頂多三隻或六隻。
圖片來源:寶可夢旅途動畫
換言之,你的寶可夢戰隊(投資組合)能否發揮最強戰力才是關鍵,寶可夢(股票)的數量從來都不是打贏其他人的重點。
圖片來源:寶可夢旅途動畫廣告

-持有好股票有可能錯失「好價位」

許多投資人有一個迷思,就是「好公司等於好股票,而買下好股票就等於好投資」,但這是錯誤的觀念。
好公司只是投資決策當中衡量的要素之一,實際上「好價位」在短中期操作中,往往扮演影響投資報酬率更關鍵的角色。
但如果你是「好股票囤積者」,你就很容易忽視「價位」的影響,因為你的重點放在「持有」,而非價格。
例如一檔股票從30元漲到60元,你用小額10萬元買在50元的價位,最終你賺了2萬元,報酬率為20%,但其他參與者可能是等跌到30元的時候,大單買入50萬元,最終賺了25萬元,同樣一檔股票,你跟他的報酬率將差距超過10倍。
有時候投資就像是打獵一樣,你應該做的是耐心等待好的獵物上鉤,而非每天到森林撿樹果,而這也是巴菲特曾說過的:
你不需要每球都揮棒,你可以等待那顆「好打的球」 到來
You don't have to swing at everything, you can wait for the right pitch.


                  -Warren Buffett
MLB美國職棒大聯盟天使隊當家球星 Mike Trout 的打擊熱點
圖片來源:@ESPNStatsInfo/Twitter

-資金調度與持股調節

什麼好股票都買,持股過於分散,還有可能影響你的資金調度與持股調節。
假設我買某檔股票10張或100張,雖然我看好股價的成長性,但我可以考慮區間操作,例如高檔部分賣出,低檔部分買入,進行調節。
但若某檔股票我看好,但我只買一張,雖然我也可以逢高或逢低調節買賣,但心態上是大不相同的,例如逢高賣出但股價還是續漲,前者可能手上還有籌碼,但後者什麼都沒了,要再追高買入,這是相當挑戰人性的事情。
當然你也可以選擇用零股來調節,但因為零股的流動性較低,不論是交易或成本都可能更高,不一定划算。

-買到忘記

你不要覺得「買到忘記」這件事情不可能發生,實際上我就遇過類似的經驗。
早期股票買得太雜,而且透過不同帳戶買入或申購抽籤,結果有的股票真的買到忘記,錯過了飆漲或大跌的交易時機,如果是買到台積電、信邦、大統益這種長期成長的好公司也就罷了,但有些公司經營狀況其實每況愈下,例如失去重要訂單或者遇到同業競爭等,結果股價一路下挫,等到收到股東會通知書才發現「它」的存在,讓人哭笑不得。
人的注意力與生活能量是有限的,而你不需要刻意去挑戰自己注意力的極限,投資應該更單純、更有效率。

如何改變股票囤積症

說了這麼多,那要如何改變「股票囤積症」呢?我們可以試著從幾個方向著手。

-清點/整理/斷捨離

如果你目前持股非常多,就像有囤積症的患者一樣,那整理「物品」的方式,其實可以直接套用在持股整理上。
假設你的持股有20~30檔,你可以先列出表格,按照「累積報酬率」、「現金股利殖利率」、「未來發展性」整理如下表所示。
圖片來源:自行整理
這裡我的建議是,你可以先把「高殖利率」、「高(中)發展性」的持股留下來做觀察,前者代表穩定的報酬,而後者則是你對這家公司未來發展的預測與理解。
如果公司僅具備「低度發展性」,且「殖利率偏低」,即使「帳面虧損」,我還是會建議考慮將其賣出,因為它無法對你的資產與報酬率提升帶來正面幫助,甚至可能有害。
至於「累積報酬率」並不是說這項數據很高,就應該賣出,實際上好公司有可能持續成長,或者它已經能為你帶來高報酬(例如配發高股息殖利率),若它是具有發展性、獲利性的正向資產,即使你已經從獲取高額報酬,也未必要將它處分掉。
要把虧損的部位割捨掉並不容易,但這就像清理家中的雜物一樣,一旦清理乾淨,你的投資心態也可能豁然開朗,並讓資產迎向新的轉機。

-建立核心/衛星持股的概念

當你依照前述的方式清理部分持股後,你的持股可能還是偏多,下一步你該思考的是:
你的核心持股是什麼?
你的衛星持股是什麼?
所謂「核心持股」,指的就是你有深入研究、有把握、安全度高,或者你認為潛在價值更高的股票。
針對「核心持股」,你應該大幅拉高持股比例,讓他佔總資產具有一定地位,例如10-20%。
至於「衛星持股」,指的是在你的觀察名單,或者你看好,或有聽說內線好消息,或者認為具有潛力但價格還沒這麼甜的股票,你可以買入觀察,但不一定要重倉,持股比例可以設定在5-10%。
其實這種分類方式是一種訓練,強迫你找出「真正重要」、「真正看好」、「真正有把握」的投資標的,並且你應該要在你真的看好的股票上增加持股,雖然一旦看錯,虧損會加重,但你看好卻不敢加碼,是否代表你對自己根本毫無信心呢?不具信心的投資,要如何能帶來回報呢?所以這是你一定要面對的課題。

-練習不交易

股市獲利的祕訣在哪裡?
老實說,祕訣就在「不交易」這三個字。

       
         -林茂昌
知名投資人林茂昌在其著作「用心於不交易:我的長線投資獲利秘訣:下好離手,不要動作」,強調他投資成功的祕訣,其實在於「不交易」,簡單說,就是你必須對投資決策的過程更加謹慎,你要追求的,是公司的成長與潛在價值,而非短期的股價波動。
所以要改變「股票囤積症」的毛病,你必須訓練自己「減少交易」,例如你可以朝下列方向思考:
  • 股票不夠便宜,我就不買(買入價格與潛在價值的安全邊際必須超過30%)
  • 公司不夠好,我就不買(挑選有獲利能力與產品競爭力的優質企業)
  • 我只買真正的好東西(好公司+便宜價格)
  • 我的持股必須是國家隊等級的
  • 不需要、不熟悉、不喜歡的股票就不要亂買
唯有對買賣決策更加謹慎,你的投資勝率才能提高,績效也才有機會越來越好。

改變不了怎麼辦?可能對財富有幫助的囤積策略

那如果改變不了怎麼辦呢?這是有可能的,例如單一持股佔資產比重過高,一旦股價波動,心臟可能就負荷不了,因此還是希望追求適度的持股分散,希望透過一籃子股票來減少波動與降低風險。
對於這樣的讀者,我的建議是:
  • 建立長期增長的「存股國家隊」投資組合
我們在「投資策略思考|存股別「盲」存!比股價、殖利率跟成本更重要的事情」這篇文章已經提過,「存股」等於「長期投資」,所以我們應該投資那些具有長期競爭力、成長性的優質企業。
這個觀點其實可以延伸過來,如果我們希望建立一籃子的股票,那不如以「存股國家隊」為目標,只買入「具有產品競爭力」、「具有產業龍頭地位」、「產業與公司產品具有長期增長潛力」的公司。
要注意喔!這裡我並沒有提到「殖利率」,因為很多成長型企業必須加大資本支出,未必會配發高額現金股利,所以「股息殖利率」並非建立「存股國家隊」要考慮的地方。
另一方面,買進具有長期增長潛力的好公司,也能為自己的投資組合提供更大的容錯空間,即便真的股價追高,未來公司業績也有可能追上股價,減少虧損發生的機率。
同時我們建立「存股國家隊」還有一個核心目標,就是依然希望能夠打敗大盤,而這裡要仰賴的就是這些企業的成長動能,我們希望透過企業的長期增長來幫助我們打敗大盤,雖然不容易,但這是可以思考的方向。
  • 挑選好價位再出手
另外如果你希望囤積股票,我希望你當一個「精打細算」的投資人,等到「好價位」再出手。
前面我們提到過,好公司的股票不等於好投資,還要將價位考慮進去才行,所以你不必要急著出手。
你必須理解市場是會波動的,即使是好公司,股價也會忽高忽低,如果你真的基於投資策略或安全感的考量,必須買入一籃子的股票,那就不該心急,因為你手上的好公司、好股票已經很多,那要加入你的投資組合,自然應該是價位上也經過「嚴選」的好股票才對。
  • 定期檢視投資組合、汰弱留強
如果你手上有了一籃子價格嚴選、公司嚴選的好股票,那不代表你就能從此高枕無憂,你仍應該定期檢視自己的投資組合。
你可以把自己想像成是一位基金經理人,至少每一季追蹤手上持股的財務狀況與公司前景,如果有漲多的股票但未來前景不佳,又或者公司估值已經高到了你難以認同的程度,那考慮將股票賣出,將資金轉入更具前景,或你更有把握,認為更具潛力的股票上,其實是一個合理的選擇。
同樣的,如果你發現有持股基本面轉差,而你也看不到復甦的前景,或者你對它已經失去信心,毫無把握,那就該發揮「斷捨離」的精神,勇敢執行停利或停損的動作,而這也是一種訓練,確保你對投資組合有足夠的重視,你未必要頻繁操作或買賣,但你仍應定期追蹤並掌握你的持股。
你可以嘗試將囤積股票的行為轉化為建立存股國家隊的優質組合

結語

「囤積」是為了彌補心中的缺憾或不足,你可能只是透過「囤積」這個行為在掩蓋自己的害怕與焦慮。
「投資」則必須跨越內心的脆弱、害怕與焦慮,是一種對人性的挑戰,通常必須做到一定程度的「反人性」,才有機會獲得「超額報酬」。
所以你可以理解,這兩者之間某種程度是矛盾的,如果你希望提升自己的投資績效,你就必須努力克服「囤積」的慾望,或者用更合理的策略去建立「一籃子股票」的「投資組合」。
最後,希望讀者們都可以遠離股票「亂室」,用更穩定的心態、清晰的邏輯進行交易,不再讓情緒與焦慮主導你的投資決策。
圖片來源:Midjourney繪製
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