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買進【2603長榮】,當一個快樂的水手

閱讀時間約 5 分鐘
  • 文內如有投資理財相關經驗、知識、資訊等內容,皆為創作者個人分享行為。
  • 有價證券、指數與衍生性商品之數據資料,僅供輔助說明之用,不代表創作者投資決策之推介及建議。
  • 閱讀同時,請審慎思考自身條件及自我決策,並應有為決策負責之事前認知。
  • 方格子希望您能從這些分享內容汲取投資養份,養成獨立思考的能力、判斷、行動,成就最適合您的投資理財模式。

交易巿場從來就是一個現實而逐利的地方,當熱潮褪去時,再好的公司都是令人不屑一顧的。巿場上有一派言論認為:景氣循環產業波動過劇,即便帳上現金多,仍熬不住長時間的虧損。2023Q2財報依序揭露了,萬海、陽明均呈現虧損,僅長榮Q2獲利50.9億。長榮真的不會虧,其原因並不是長榮開船技術比較好,(長榮還把船卡在運河呢!),長榮不會虧,是因為長榮真的有錢。

 筆者膽小,恐高又容易暈,但我買進了長榮~

我們本週買進的個股包含長榮,這一趟對2603長榮的投資並沒有預設時間,或許在未來會持續地持有長榮海運一段不算短的時間。

~想了解本人貼近盤面的投資建議,請到小股東的大投資
~閱讀我的投資歷程和經驗分享,請到致富手冊
~參考追蹤的個股:資源池個股名單。更多財經短評:小股東粉專


看好長榮的理由

  1. 財報表現優於同業
  2. 預期全年有機會獲利超過一個股本
  3. 長榮具有擺脫景氣循環股的條件


優異的財務表現

 很快地看一遍財務數據,就能明白筆者為什麼不怕暈船。

  • 長榮Q2營收675億,僅比Q1高出1.1%,但平均運價低於Q1,所以營業利益才101億,較Q1短少9%。
  • 銀行存款利息收入在Q2為41億,Q1則是35億。本期台幣較Q1眨值了1.9%,長榮Q2滙兌收益為6.98億。
  • 細則不提,上項主要收入項,Q2稅前賺進162億元,這和Q1相同,202.Q1稅前也是162億。
  • 嚇人的來了,Q2的所得稅費用為97.5億。怎麼本業營利101億就提列了97.5億的稅呢? 如下圖: Q2所得稅其實只提撥10.48億,大宗的為去年沒發股息的未分配盈餘稅76億元,所以總所得稅費用為97.5億。本業辛苦賺了101億,拿來繳了97.5億的稅,都回饋給政府了。
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小結:下圖,當景氣回落時,產業競爭的規模經濟、裝載率及成本控制能力,高下立判。

下圖貨櫃三雄的毛利隨著景氣滑落均直線下墜,然而就在景氣看似見底時,長榮的毛利率止步在20%,陽明則力守在10%毛利,萬海則已然虧損。加諸長榮帳上現金及流動性資產仍高達3970億,2023上半年銀行存款利息即收取76億。誰說有錢不是好事呢 !

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長榮的獲利預估

每位投資人或研究員對財報及巿場解讀各有春秋,我們追求的是自身對企業真實數據的理解,以及對產業可預見未來的客觀研判。如下幾點支持我們對長榮2023.H2及2023全年度的獲利預估

  • SCFI於8/11最新指數1043.54較上週再上漲0.41%。而Q3的運價指數均值目前也較Q2均值上升1.5%。差異雖不大,但運價指數看似未再挫低。再考量小型航商紛紛出具虧損的財報,以及進入下半年傳統電子通訊產品旺季,合理推敲運價指數上漲機率將大於下跌機率
  • 我們保守作假設:長榮營收在下半年維持與上半年相當,且運價指數未大幅攀高,則長榮每季仍將有機會在本業賺進100餘億,並且每季產生40億以上的利息收益。
    2022年未分配盈餘稅已提列完畢,接繼的財報所得稅費用將回復正常。

如上,則長榮每季將有稅後獲利百億台幣的潛力。

  • 一般性的業外損益我們暫且忽略,隨著滙率起伏,本季的滙兌收益也可能在下季吐回,所以我們僅以本業營業利益及主要收入和支出作概估,則長榮於2023.H1稅後歸屬母公司淨利已達101億,2023.Q3及Q4若各結算稅後盈餘100億,則全年稅後可達301億。以當前股本211.64億,每股EPS 即14.22元。

長榮有能力擺脫景氣循環股虧損的緊箍咒,我們的投資計劃為何


航運的週期波動確實劇烈,何以我們認為長榮有能力擺脫景氣循環股虧損的緊箍咒?




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從白手到財務自由是筆者的歷程,2022年領息200萬。 這個專題將陪你走向穩健投資的道路
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