長榮(2603)法說會3大重點 小水手們該如何?｜2021年｜第四季法說會｜股票
長榮法說會上，總經理用兩句話總結了2021年成績單：「營收節節升、獲利季季揚!」、「晚上睡得還不錯!」
長榮總經理對2022年貨櫃海運前景用14個字形容「貨運塞港仍持續，運價欲小不容易。」關注焦點仍是供應鏈問題。
【長榮 2603 法說會】
- 法說會日期：2022年03月15日 15點
- 公司發言人：謝惠全 (總經理)
Max整理長榮 2603 法說會重點:
2021年長榮公司概況及財報數據
「營收節節升、獲利季季揚!」
長榮公司發展到2022年第一季的概況:
- 在法說會前不到幾個小時，擱淺的12頓貨櫃輪，目前沒有受損，也沒有漏水、漏油，也已經在脫困過程中，後續會再由公關部門發布相關訊息，對公司暫時不會有太大影響。
- 目前長榮的船隊運能全球排名第七，市佔率約為5.8%，〈預計2022年有望挑戰第6名的位置〉
- 長榮目前擁有201艘船隻數，「自有船比例為62%，其中安裝脫硫塔的比例達74.8%」，這也是長榮在高油價下優勢存在。
- 未來五年將有61艘新交船，集中在2022、2024年、可以達到「新大船，替代舊小船」的效應，並可以退掉租賃的船隻。
- 現有的自有碼頭有12個，未來還會持續增加自有的碼頭數量，以應對受限碼頭效率、還有擴增航線的需求。
長榮2021年全年合併簡明損益表:
- 在長榮法說會上，總座用兩句話總結了2021年成績單：「營收節節升、獲利季季揚!」、「晚上睡得還不錯!」
- 長榮去年營收達4894億元，營業淨利2848億元，歸屬母公司淨利2390億元，每股盈餘交出高達45.57元的亮眼成績，優於公司派自己的預估。
- 主要獲利貢獻來自貨運收入達94.52%，成本部分受油價上漲影響增加了約2%，但因為有安裝脫硫塔的比例達74.8%，所以受油價影響程度低於同業。
- 在2021年獲利創新高，稅後盈餘2390億元，累積保留盈餘2593億元，營運資金也增加至1740億元，負債比率大幅降至41.52%，整體財務結構強健。
- 在2021Q4看到純益率、毛利率下滑的原因是:「一次性認列薪酬獎金」不過不用太擔心，因為在2022年1、2月就會看到回升。
- 這邊也同時補充長榮法說會後，到證券交易所發布的減資重訊內容:「總經理謝惠全表示，2021年獲利創新高，也帶來充沛現金流，減資目的主要是為了調整資本結構、提升股東權益報酬率。並提到，今年營運持續看好，減資不會影響未來投資計畫。」
2022年第1季及全年展望
- 長榮總經理表示:「從圖中，不難看出平均運費是一直攀升，而且上升斜率不差!」從去年4月的1448元到現在3222元上漲至少2.2倍!
- 另外，再看到運量部分，通常過年後的1、2月都是航運的淡季，但是2022年淡季不淡!比起2021年的運量還來得好!若再加上運價，第一季還是可以期待的。
- 2022年整年度航運市場，運能表現還是供給小於需求，關鍵是在「港口的設施及相關的配套短期內沒有辦法改善」另外在歐、美航線有比較高的航運價，至少都是翻倍以上!
- 塞港還會持續，船隻的準點率目前已經來到歷史低點，預計還會再繼續更低!這代表船隻的誤點(白色)情況很嚴重，這也會同時壓抑了正常供給，產生螺旋性的惡性循環，所以在還沒改善之前運費(黃色)很難下降的。
- 美國西岸的碼頭工人談判預期將「不順利」，過往經驗碼頭工人工會都有很強的抵抗力，員工薪資相對高，所以要解決碼頭缺工、設備自動化就很困難，然後去年航商都大賺錢，這樣條件下，美西工會談判更不會順利。
- 預期烏俄戰爭不會持續太久，但還是要考驗主要國家應有的智慧，解決問題，避免經濟受影響。
整體來說，長榮總經理對2022年貨櫃海運前景用14個字形容「貨運塞港仍持續，運價欲小不容易。」關注焦點仍是供應鏈問題，長榮簡報特別以以冰山畫面呈現，重點不是浮在上方的冰山一角，而是貨櫃運輸「水面下」還有很多問題，包含關鍵的疫情影響，封城封港、人力短缺、碼頭設施不足..等等「冰凍三呎非一日之寒。」
機構法人及投資人發問Ｑ&Ａ：
Q1: 2022年第一季及全年展望?
「貨運塞港仍持續，運價欲小不容易。」關注焦點仍是供應鏈問題，短期看來航運供給還是小於需求，首要解決的關鍵是「港口的設施及相關的配套短期內沒有辦法改善。」
Q2: 美國線、歐洲線貨運價及合約情況如何?
美國線長約占比約60~70%、歐洲線有30%。
Q3: 美國國會調查競爭 哄抬價格的問題?
根據HHI競爭指數(賀芬達指數)1萬以上市場集中度越高，低於1500代表非常競爭的行業，目前跨太平洋航線是低於1500，是屬於非常競爭的行業。另外聯盟問題，只有純粹在提高效率，會員之間是不可以討論商業合作的議題的，會議過程中都會有律師在監控，因為任何一個罰則都是天價的，在美國還要坐牢，不可以亂來!長榮內部也對此非常的自律跟要求。
Q4: 未來船隊規模如何發展?
〈2022、2024年交船艘數會比較大〉
2022年:19艘，共19萬TEU
2023年:6艘，共8.7萬TEU
2024年:23艘，共24.6萬TEU
2025年:13艘，共7.3萬TEU
2026年:6艘，共3.7萬
Q5: 俄烏戰爭 是否有影響?
長榮沒有直接投船在當地，影響非常的小，預計影響的程度不到1%。
關鍵字:長榮、2603、減資、航海王、家族、水手
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對於價值投資者而言，投資股票，不僅僅投資公司的「財報數字」而是投資「企業的未來」
Max過往工作其中一項就是幫上市櫃公司舉辦法說會，對於公司方稱作「報告成績單」
但對投資者而言，法說會是難得可以「直接對接經營層」的機會
從法說會的發表看「財報情況」、「公司展望」、「經理人心態、經營理念」以及「專業法人Q&A關鍵問題」
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不差，但似乎不夠驚艷，
今日5/15以下跌11.5元（-5.35％）反應。
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投資人也
長榮(2603)股價大跌的原因或許是因為配息由前次的70元驟降至10元，令投資人失望了。然而對我們而言則不以此武斷地作出投資決策，我們用財報數字來作檢討吧! 下表我們把長榮2023.Q3及Q4的財報數字作對比檢討，並且拉上陽明來作對照組。
從長榮航45%配息談起
剛剛和一些朋友在討論長榮航賺4.01元配息1.8元，配息率才45%，你覺得如何呢？
賺4.01元才配1.8元，這個就是問題所在，賺那麼多，為什麼不多配一點。
這一個點，我在《長榮航，有沒有起飛的機會？》一文中有提到，因為資本支出較大，這兩年大約平均超過50%，但之前有因
營運概況：今年累計前 2 月營收更出現 +31.3% 年增率。
產品組合：公司 63% 船舶來自於指數連結長約，貢獻七成營收。
船舶換約：2024 年船舶換約較少，有 25 艘皆為固定約換新；1 艘固定換指數。
產業需求：中國原物料補貨潮，紅海危機，聯準會降息。
產業供給：目前新船訂單占比上升。
長榮航空機師罷工無著力點，妥協宣告落幕，旅行業者是最大贏家
感謝長榮機師『深明大義、見好就收』，訴求的20%調薪幅度，或是通膨補償13%，很難為資方及社會認同，不如見好就收。談判後加薪幅度約3%
『談判學』就像是橋牌的喊牌，在雙方釋放的訊息裡，猜測別了解彼此底牌何在，單純的「知己知彼，百戰不殆」
因為紅海危機後，貨櫃三雄都應聲上揚
有沒有在2022 年參與減資的朋友
您有沒有試算過，自己的獲利多少，今天我來幫你算一算
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