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【價值選股】從公司經營策略轉變,看公司未來價值的變化,以 朋程(8255)和 邦特(4107)為例

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在價值成長股的評選條件中,有提到一個重點,就是要洞悉公司未來有沒有大成長的契機。(參考:【價值選股】價值成長股的選股與投資策略 (vocus.cc)。畢竟我們要投資的主要標的,不是一般的價值股,而是具備飛躍成長的[價值成長股]。

而要看出一家公司未來會不會大成長,其中一個重要的方法,就是深入觀察該公司的經營策略轉變。如果公司正在進行有系統的策略轉變,而且是有利的轉向,那就值得深究了。如果一家公司花了大把的資源,在執行一項新的策略,那我們就必須深入瞭解,它未來會不會成功,以及對公司未來的影響。

以下將以朋程(8255)邦特(4107)公司為例,說明如何從公司策略的轉變,來分析他們未來的價值成長契機。

電動車興起,朋程面臨巨大挑戰

朋程科技創立於1988年,是全球燃油車用發電機二極體的最大供應商,目前約占有全球7成以上的市場。但自從新能源車(電動車)興起之後,朋程面臨了巨大的挑戰。一方面因燃油車產量日益減少,朋程的主力產品市場逐漸萎縮;但另一方面,電動車因需使用更多的功率半導體元件,卻又是開創了更廣大的市場(應用產品包括:牽引馬達逆變器,輔助馬達逆變器,車載充電器,充電樁電源供應器,電動車電源轉換器等)。

這個產業大變革對朋程來講,雖是一個大衝擊,但也是一個百年難得的機遇。

歐洲加速車輛減排法規

歐洲為了加速節能減碳的進程,設定了小客車的二氧化碳減排目標。在2015年時每公里的二氧化碳排放量為130克以下,到了2021年調降到95克以下;而從2025年開始,小客車的二氧化碳排放量需進一步減少15%,目標為平均每公里81克以下。各車廠銷售的車款平均如果超過這個目標,則每一公克/每輛車的超排量需課徵95歐元的罰金。

因此,各車廠為了避免被課碳稅,會有二個做法,一是增加新能源車的銷售量及比例;第二是提高燃油車的能源效率和減少排碳量。而要大幅提高燃油車的能源效率,主要的做法就是改成油電混合車;但是高壓油電混合車的設計和改造都很複雜,而且成本很高,因此低壓(如48V)的輕油電混合車(MHEV),也成為目前歐洲車廠推動的主流。

朋程投入電動車功率元件研發

為了能夠快速迎上電動車和混合動力車的發展潮流,朋程過去幾年來積極投入相關功率模組的研發,包括:Silicon IGBT, MOSFET元件,以及碳化矽SiC MOSFET,和各種離散元件。更多產品介紹可參考朋程官網:車用半導體的領導者! (actron.com.tw)

目前,朋程的48V MOSFET功率模組(應用於輕油電混合車),已打入歐洲的車廠,成為朋程成長最快的新產品項目。其他電動車的功率元件也陸續在認證中,朋程在新能源車的應用市場,算是已經展露身手,預估2024年應用在新能源車(xEV)的產品占比可達25%(23年占比應該不到15%)。

然而,朋程卻有一個嚴重的瓶頸待突破。朋程現在xEV的產品雖然出貨大幅成長,也帶動營收的上揚,但因為其核心晶片仍是外購,造成這些產品的毛利率不高(甚至比原來二極管的毛利率還低)。這個問題如果不解決,不但會影響朋程公司未來的獲利能力,而且還會影響朋程對國外大廠的競爭力。

朋程:進行價值鏈一條龍整合策略(從模組廠升級為IDM廠)

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許多優質的價值成長股,在展開大行情之前都像是璞玉,沉潛在水中等待人們去發掘,就看我們能不能慧眼識英雄;只有在璞玉尚未被雕琢前,就能辨識它並從水中撈起,才得享有超額報酬。 本專題文章以深入淺出方式,提出有力的分析和觀點(不會複製貼上一堆公開資訊),希望讓讀者在短時間內掌握一家公司的脈動,分辨出那些是最具潛力的價值成長股。
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