【價值選股】從公司經營策略轉變，看公司未來價值的變化，以 朋程(8255)和 邦特(4107)為例

在價值成長股的評選條件中，有提到一個重點，就是要洞悉公司未來有沒有大成長的契機。（參考：【價值選股】價值成長股的選股與投資策略 (vocus.cc)。畢竟我們要投資的主要標的，不是一般的價值股，而是具備飛躍成長的[價值成長股]。

而要看出一家公司未來會不會大成長，其中一個重要的方法，就是深入觀察該公司的經營策略轉變。如果公司正在進行有系統的策略轉變，而且是有利的轉向，那就值得深究了。如果一家公司花了大把的資源，在執行一項新的策略，那我們就必須深入瞭解，它未來會不會成功，以及對公司未來的影響。

以下將以朋程(8255)和邦特(4107)公司為例，說明如何從公司策略的轉變，來分析他們未來的價值成長契機。

電動車興起，朋程面臨巨大挑戰

朋程科技創立於1988年，是全球燃油車用發電機二極體的最大供應商，目前約占有全球7成以上的市場。但自從新能源車（電動車）興起之後，朋程面臨了巨大的挑戰。一方面因燃油車產量日益減少，朋程的主力產品市場逐漸萎縮；但另一方面，電動車因需使用更多的功率半導體元件，卻又是開創了更廣大的市場（應用產品包括：牽引馬達逆變器，輔助馬達逆變器，車載充電器，充電樁電源供應器，電動車電源轉換器等）。

這個產業大變革對朋程來講，雖是一個大衝擊，但也是一個百年難得的機遇。

歐洲加速車輛減排法規

歐洲為了加速節能減碳的進程，設定了小客車的二氧化碳減排目標。在2015年時每公里的二氧化碳排放量為130克以下，到了2021年調降到95克以下；而從2025年開始，小客車的二氧化碳排放量需進一步減少15%，目標為平均每公里81克以下。各車廠銷售的車款平均如果超過這個目標，則每一公克／每輛車的超排量需課徵95歐元的罰金。

因此，各車廠為了避免被課碳稅，會有二個做法，一是增加新能源車的銷售量及比例；第二是提高燃油車的能源效率和減少排碳量。而要大幅提高燃油車的能源效率，主要的做法就是改成油電混合車；但是高壓油電混合車的設計和改造都很複雜，而且成本很高，因此低壓（如48V）的輕油電混合車(MHEV)，也成為目前歐洲車廠推動的主流。

朋程投入電動車功率元件研發

為了能夠快速迎上電動車和混合動力車的發展潮流，朋程過去幾年來積極投入相關功率模組的研發，包括：Silicon IGBT, MOSFET元件，以及碳化矽SiC MOSFET，和各種離散元件。更多產品介紹可參考朋程官網：車用半導體的領導者! (actron.com.tw)。

目前，朋程的48V MOSFET功率模組（應用於輕油電混合車），已打入歐洲的車廠，成為朋程成長最快的新產品項目。其他電動車的功率元件也陸續在認證中，朋程在新能源車的應用市場，算是已經展露身手，預估2024年應用在新能源車（xEV）的產品占比可達25%（23年占比應該不到15%）。

然而，朋程卻有一個嚴重的瓶頸待突破。朋程現在xEV的產品雖然出貨大幅成長，也帶動營收的上揚，但因為其核心晶片仍是外購，造成這些產品的毛利率不高（甚至比原來二極管的毛利率還低)。這個問題如果不解決，不但會影響朋程公司未來的獲利能力，而且還會影響朋程對國外大廠的競爭力。

朋程：進行價值鏈一條龍整合策略（從模組廠升級為IDM廠）