孫正義笑了｜ARM安謀暴漲的背後代表了什麼？
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「第三季我們表現得很好，第四季、甚至之後我們的成長還會加速！」— Jason Child - CFO & EVP
安謀暴漲的背後代表了什麼?
這篇文章我會提到本次財報的亮點、安謀在AI的布局、為什麼股價波動這麼大、市場對於安謀的預期、這一兩年營收和盈利增漲多少、以及現在股價貴不貴。
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延伸閱讀: 安謀的商業模式與市佔率
財報公布後股價暴漲80%
2024年2月7日，
安謀公布了24財年第三季的財報 （FY24Q3）。
安謀的財年跟我們一般的西曆年不一樣。
是從4/1開始到隔年3/31結束。
財報公布完，2/8股價上漲48%，
第三天又上漲30%。
過去短短一個禮拜股價上漲了80%。
安謀的市值兩周增加了640億美金。
而這其中90%都是軟銀的，大概580億。
FY24Q3財報Highlight
- 營收8.24億美元，年增14%，創歷史新高。
安謀營收結構與增速
其中，授權收入（license）為3.54億美元，佔總收入的43%，年增18%。這主要是由於五項新ARM Total Access （ATA） 協議的推動，以及授權高性能CPU，將人工智能嵌入每個終端設備的影響。
權利金收入（royalty）為4.7億美元，佔總收入的57%，年增11%。這主要是因為智慧型手機市場的復甦（約佔授權收入35%），以及Arm v9架構在雲端伺服器和汽車行業中的滲透率提高。而V9架構的權利金take rate比其他產品高出兩倍！V9對權利金收入的貢獻從上一季的10%提高到這季的15%。
下圖，綠色區塊是年化合約價值。Q3年增15%，主要是靠高單價的ATA推動。
安謀授權收入與年化合約價值
授權收入和剩餘履約義務
上圖，綠色區塊的「剩餘履約義務」代表已經簽約，但還未履行服務，並且會在未來認列為收入的金額。Q3小幅提高到24.33億美元。
- COGS(直接成本)大致穩定，毛利率維持穩定在97%左右。怎麼這麼高? 下面會介紹到商業模式。
- 經調整後的non-GAAP OPEX （經營開支）年增19%，跟員工人數增加比例差不多。截至2023/12/31，安謀全球員工為6,870人。
- Non-Gaap 經營利潤3.38億，年增17%。
- 過去12個月自由現金流（FCF）7.24億，年增63%。FCF是經營利潤的2倍多，代表現金流很好。
- 本季出貨了77億顆晶片，歷史累積2,803億顆。
已出貨晶片數量 (資料來源: 公司財報)
為什麼要關注這個數字?
客戶使用安謀提供晶片設計的架構IP，這意味著安謀可以從客戶的晶片銷售中獲得收入。安謀不僅在授權架構時收取一次性費用，而且每次客戶出貨一顆晶片，安謀都能獲得一筆小額的權利金。由於通常新的晶片設計仍然建立在相同的基礎上。因此，安謀的授權收入相對穩定，並且隨著市場的擴大而具有成長性。
安謀的客戶數量持續穩定增加
安謀的授權模式分兩種ATA和AFA。
ATA – ARM Total Acess 就是高級版吃到飽會員，任何安謀的技術都可以使用。ATA客戶本季增加5個到27個，同比增加了80%。目標市場包括汽車、消費電子、物聯網/嵌入式和智能手機。這些客戶是 ARM 的長期合作夥伴，其中有20家是10年以上的客戶，11家是20年以上的客戶。
AFA – ARM Flexible Acess 就是比較便宜的訂閱至，讓企業在早期進入新市場時可以彈性使用。AFA客戶本季淨增6個到218，同比增加6%。本季有50個續約和14份關於各種應用的新協議，包括AI加速器、邊緣服務器、汽車應用、感應器等。
安謀的AFA & ATA 客戶數量 (資料來源: 公司財報)
公司指引超乎預期！震撼市場！
公司指引Q4營收8.5~9億美元。平均值8.75億，比之前暗示的指引提高的9,500萬。市場原本預期7.6億美元，足足高出了12%~15%。
而其中，權利金收入在Q4會年增超過30%！ 成長驅動力主要來自Arm v9 滲透率的提高，和take rate提高（Arm v8的兩倍）。
Q4稀釋後的EPS在$0.28~ $0.32。市場原本預期$0.21，足足高出了33%~52%。
全年營收指引將升至 31.55 億美元至 32.05 億美元，比之前的中點增加 1.6 億美元。Non-GAAP EPS $1.20 - $1.24，年增135%~143%！
本季的業績超過了之前指引的上緣，
而這次公告的新指引也超過了市場預期，
這也就解釋了為什麼股價暴漲。
安謀的AI布局
從訓練和推斷中最複雜的設備，如NVIDIA GH200，到邊緣設備，如Google的Gemini Nano Pixel 6或三星的Galaxy S24，越來越多的人工智慧運行在越來越多的邊緣設備，而這一切都在運行Arm。
之前擔心在這波AI採購潮中，客戶採購CPU的預算會被GPU給排擠掉。
黃仁勳說「因應生成式人工智慧這項殺手級應用所引發的不斷增長 AI 工作負載，當前運轉中的全球資料中心基礎設施在未來 5-10 年內將從 100% CPU轉向 GPU。」
高盛也在近期的報告中提到，客戶將挪移更大一部分採購到GPU，排擠掉CPU的預算。雖然ARM在招股書裡也頻頻提高對於AI與ML的投資和布局，但畢竟ARM在GPU領域的布局還是差了這麼一大步。
AI on ARM is Everywhere (Source: 公司財報)
ARM認為，最終人工智慧應用會回歸到終端消費者的使用，即手機、汽車或其他各種AIoT終端設備。
不管是在雲端還是邊緣設備，對於更高算力的AI應用需求都在增加，而新一代的ARM V9架構也會因此受益。
舉例來說，最近安謀宣布德國的JUPITER超級計算機將由24,000個基於Arm的NVIDIA GH200 Grace Hopper芯片驅動，以加速基礎人工智慧模型的創建。
CEO Rene Haas：「Nvidia的GH200晶片將於四月份開始陸續出貨。這個晶片將一個Nvidia的GPU - H100 和一個使用Arm的Neoverse設計的CPU結合在一起。」
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