【股票市場的底層邏輯】— 如何挖掘超額報酬的股票？
分析大盤
1. 獲利
- 整體、產業(類股)、強勢個股成長爆發性
- 景氣動向(製造業指標、訂單、庫存、消費)
2. 評價(本益比)
- 利率變化
- 通膨
- 就業
- 市場資金量
- 聯準會資產負債表
- 市場情緒
- 趨勢題材
解析：大盤，也就是所謂台灣的加權指數、美國的標普500指數等，他們股價漲跌的底層邏輯為「獲利」與「評價」。
獲利看的是財報裡的每股盈餘 (EPS)，可以反映「公司實際的盈利能力」，並在未來將轉化為投資人實質的報酬，是一切投資之本。可以看整體，如Factset會分析標普500成分股公司綜合的EPS是多少。再來是景氣動向，包括製造業指標、訂單與庫存變化、消費狀況與消費者信心等，都可做為參考。
評價，或者我們常聽到的本益比，代表著「投資人相信股市能帶給他們相對於其他金融商品多大的潛力跟回報」，受到利率(美國聯準會觀察通膨、就業變化來作利率決策)、市場資金量(可參考美國聯準會的資產負債表)，以及市場情緒(市場主流的趨勢題材之前景如何，如近期的AI)所驅動。
對未來的獲利成長預估、利率與市場資金量的多寡、是否有前景良好的趨勢題材出現，是影響大盤走向的關鍵。
分析產業
- 市場規模
- 成長趨勢
- 影響因子
解析：一個產業的市場規模多大，裡面有多少位玩家來瓜分這個市場，未來幾年的年複合成長率(CAGR)為何，代表著產業的價值高低與動能強弱。
列舉影響產業脈動的因子有哪些，對市場規模、成長變化有什麼改變，並持續追蹤最新發展，就能大致理解產業運作，從中發掘極具潛力的機會。
分析個股
- 所處市場的產業分析
- 市占率變化
- 競爭對手
- 護城河
- 公司本身獲利因子、增長曲線
- 計畫、營運、發展、人才
- 評價(本益比)
- 題材
- 市場情緒與共識度
解析：個股離不開產業，因此做個股分析前先有產業分析可以有比較清楚的脈絡。當然，個股分析更有聚焦性，觀察公司是否有搶占市占率的能力，包括相較競爭對手的優勢是什麼、有沒有護城河等。
再來就是關注公司本身的未來計畫、營運模式與發展性，且人才是否都往公司流入也十分重要。尋找獲利增長的因子，若既有的第一增長曲線已經走平，則需觀察公司能否找到第二增長曲線，成功機率有多少。
最後一樣逃不開投資領域中偏藝術層面的評價部分，公司所屬產業，有沒有題材或催化劑能驅動投資人的樂觀情緒也十分重要。
主流、寡占產業的龍頭霸主，有強大競爭實力及護城河，且在未來營運計畫具有想像空間的公司，最後再藉著趨勢題材的風，報酬率通常不會太差。
如何獲得超額報酬
- 市場共識強弱(未來往回看確實是好公司的前提下，但投資當下不會知道)
a.共識強(想買的都買好了)：回報率低，風險低
b.中性共識(多空分歧，但未來仍有一定的想像空間)：回報率中上，風險中
c.共識弱(偏賭)：回報率高，風險高 - 公司是否發生問題，營運出現狀況(引發下跌)，挖掘解決問題後產生的回報
- 沙盤推演，列舉未來可能發生的情況
解析：能讀到這裡的人，想必對自己的期望不會只限於賺取beta，也就是直接投資大盤(指數型ETF)，雖然已經比放在銀行或買債券的報酬還高，但如果有辦法再賺到Alpha，也就是超過大盤的報酬，勢必得做更多的功課。
上面提供3點獲得超額報酬股票的思路，我們現在來做更深入的分析：
第一是該檔股票的市場共識強弱如何？共識強的如蘋果，他無庸置疑是一家好公司，但他的營收成長性通常已經固定，難以再有爆發性的增長，投資風險雖低但回報率也同樣較低；共識度弱的公司則偏向於賭博，例如石墨烯、常溫常壓超導體LK-99等之類偏概念型的產品，不確定性非常高，只有一小部分的人熟悉，這種風險就大。但如果這種類型的公司出現且能成功，產品普及，回報率自然也是最高的。
因此，我個人的選擇會偏向有中性共識的公司，市場看法雖然多空分歧，但相較於弱共識更具有確定感，且回報率及風險都是最令我滿意的，我不需要最好的回報，我也不用忍受過大的風險。例如電動車雖然現在碰到許多挑戰，但市場對電動車發展還是期待的，因此比較推薦投資人深入研究這類型的公司，可能較有效率。
第二，當一家好公司(大型股、龍頭股、高成長股)碰到問題、營運出現狀況引發下跌時，我們可以分析這個狀況能否解決，如何解決，公司有何行動與應對措施，如果有解決的希望，那可以在市場還偏向悲觀的時候進場，賺取公司解決問題後產生的回報。
第三，做一家公司或一個產業未來發展的沙盤推演，列舉可能發生的情況，如果結果都對某些公司有利，那就是最值得關注的潛力股。舉例來說，AI GPU 晶片供應商有誰，誰的產品比較有實力，客戶會用誰的產品，這個市場規模有多大，代工的產能在未來能開出多少，最後在各種情況發生下(bull case、bear case)，公司獲利動能會有多大等，進而引導我們是否做出投資決策。
結論
期望上面的分享能給大家一點啟發，從底層邏輯出發，才比較不會被市場情緒牽著鼻子走，失焦於茫茫股海當中。
不管投資還是交易，都是一種選擇，選擇背後必然有成本，資本虧損的成本、機會成本都算，無須找到完美的策略，因為也不會有完美的存在，各種策略在不同市場、不同時間尺度的報酬率都不可能是最佳，每個人能忍受的資產回徹程度也不同，因此最後選擇自己可以承受的特定風險下最好回報的策略，足矣！
