產業點線面
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自己有興趣的產業及個股追蹤觀察區，從產業(面)-類股(線)-公司(點)三個維度去思考公司的週期。
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世鎧是非常冷門的公司，目前只有看到前方白白的一片，搞不清楚山的輪廓及風景，但目前週期低且庫存、營收有看到一咪咪復甦跡象，再配合烏俄停戰重建議題，其實可以多多認識一下喔。
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2025/02/27用上帝視角來看，2024.12月是由世鎧動用資金買入世豐股票及買回庫藏股，世豐2025.2月宣布要買入凱薩衛20%股票，從時間點推估這個決策可能在2024.12月之前就規劃好了，從事後論來看世鎧買入世豐的時間點是相對低點，日後如出售該資產時也是必成收益增加。而該投資作業是動用保留盈餘來執行，其中庫藏股是以轉讓員工為考量，買入世豐股票雖然保留盈餘會減少(現金支出)，但買入世豐股票後也會歸類到資產負債表中，因此淨值差異不大，如果庫藏股註銷也僅為有少部分的淨值減少。
依據與發言人信件往返本次是採用透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產 (FVOCI)：當A公司將買入的B公司股票指定為FVOCI，則公允價值變動會計入其他綜合損益（OCI），累積在股東權益下的「累積其他綜合損益」中，每季結算財務報表時並不會影股東權益，待出售時才轉入損益中。
但其實也有另外一種模式：透過損益按公允價值衡量之金融資產 (FVTPL)：當A公司以交易為目的持有B公司股票，且公允價值變動計入當期損益，不進入股東權益下。
公司法說對2025年沒有很高的期望，客戶大多屬於觀望性質，就以週期來說應該是在衰退尾段，等待復甦的狀態，這點有符合自己喜愛的時間特徵，且從營收年增率中可以看到短期3個月的年增率都已經反轉交叉，也算是另外一個復甦跡象，均線也從50回到57左右，均線的型態也有所改變了，可多觀察後續幾個月營收及均線走勢
崧騰在2024年的主要收入來源仍是電動和手動工具（約60%），主要客戶為日本牧田（Makita），單一客戶占比高，導致營收波動。第二收入來源電動車零部件增長減緩，預計2024年比例不超10%。第三收入來源醫療器材處於基礎階段，2024年少量出貨，實質貢獻預計在116年後。
Q1營收是2024年最低時期，因折舊、營業費用等因素，Q1 EPS為1.48元(本業EPS僅有0.61元，業外有0.87元)。Q1庫存進入『回補庫存』狀態，與2023.Q4相比提升20%，可視為Q2的出貨高峰期的先行指標。大戶比例從四月分開始有持續建倉(從72％上升到74%)，迎合Q2的營收高峰期。
崧騰Q1繳出優秀的毛利率，且將進入5月的營收低基期區間，在營收能持續維持情況下，將有漂亮的YOY年增長數據；美國修繕領導業者HomeDepot已重回補庫存階段，崧騰財報也證明進入『主動補庫存階段』，存貨中的半成品有明顯躍升成長(38%)，代表訂單動能的不錯。
基準利率的調升會直接影響中租的毛利 及 間接影響營業利益，毛利的影響會較快速直接反應到損益表，當客戶繳款延滯情況上升時，呆帳也會逐步增加，進而讓中租營業費用上升導致營業利益下降。
2024/05/24
嗨，貓大：有關中租延滯率的定義，不知道所謂「支票過期七天.......貸款戶過期 90 天」的資料是從哪裡得到的呢？因為就中租 2023 年年報 p218，對延滯的定義似乎不是以期間作為認定，而是以「是否發生減損」來認定，而只要沒有發生減損（比如說擔保品超過積欠款項，或逾期還款僅為暫時之現象），就算預期時間超過 180 天，就會列在「逾期及列管案件」。根據年報表面上的字義來看，就算只逾期 30 天，只要經營階層判斷已產生減損，還是會列在延滯案件中。我還覺得中租的這樣定義，相當的合理，當然免不了要考驗經營階層一些合理的「估計與假設 estimation & assumption」。所以我有點好奇貓大有關中租延滯率定義的資訊是來自何處？（因為貓大最近很紅，我用「中租延滯率定義」的關鍵字來 google，第一篇置頂的就是你的大作，所以想要就這個問題跟你討論一下！感謝你的文章！
發文者
2024/05/24葛八 有關延滯率的處理過程(分成延滯收回、延滯處理)，是我自己的看法🥸，因為我發現法說會中有看到『延滯收回：Recovery From Delinquency(從拖欠中恢復)』，但在財報中也沒有看到這類的數據。因此我才認為實際的運作模式是1.中租會統計出進入到延滯的應收帳款，整體就是『延滯率總額』2.進入稽催帳流程，有收回來的就是屬於『延滯收回』3.超過一定時間就會由中租依據經驗條件判斷是否為『呆帳』，就進入備抵呆帳的處理，列入損失，直接影響損益。整體呆帳的總額就是備抵呆帳。4.呆帳超過一段時間後，就直接進入『打呆帳』，將款項從備抵呆帳中移除。
4月份營收有點弱與原預想的9億元差距不小，參考新聞訊息為用戶交期延後，因此必須特別注意5月的營收是否有回升🤪。2024 Q1財報本業成績也是弱弱，主要由業外收益支撐，才能達到0.98 EPS。
發文者
2024/05/21參考同業廣越(4438)的2024.Q1下降說法：『2024年Q1營運表現較2023年同期衰退，主要因客戶庫存調整影響。2024年4月單月合併營收同樣受到客戶船期調整影響，部分產品延後出貨，較2023年同期下滑。』跟光隆一樣的說法，代表這個應該是成衣產業同樣遇到的問題，並且廣越也提到：『2024年5月起進入旺季，訂單狀況可望快速回溫，全產能開出，目前訂單能見度已到2024年9月。』兩個廠商對四月份營收下跌稍不如預期的說法都相同，且對Q2~Q3的展望也都相同，真是棒！
觀察美國升降息週期時間，確認中租的毛利及股價也有相同的週期連動，美國利息發展方向可視為中租營運的金絲雀。中租在升息週期的成本轉嫁能力是有限制的，容易隨著升息而營運下降，反之，降息週期可依據客戶需求調整利差，營運績效可返回上升週期。
2024/05/08
感謝分享! 不過金融業是高槓桿的行業! 個人認為, 遲滯率才是真正關鍵觀察的指標大家都知道 中租占比獲利一半的中國市場經濟很差...,但弔詭的是 東南亞的遲滯率竟比中國高, 對比之前法說.."中國法院要我們不要催收太快..." 的說法, 可以想見中國的遲滯率有很大程度還沒反應在財報中...,試想恆大,碧桂圓都現金流炸了, 跟銀行借不到錢的微型企業,遲滯率竟只有 3.x% 比受惠供應鏈由中國外移的東南亞還低..., 怎麼看都怪怪的, 今天正式跌破盤整半年的大區間, 後續真實的基本面就再慢慢觀察!!
鈺齊2、3月營收持續低迷，Q1營收與法人預估的相差約4%~6%，Ｑ2參考法人預估季營收至少要有41億，平均每月要有13.5億元以上的表現。Q1營收表現不如預期，法人大戶持股比例下降，導致股價低靡沒人愛。
發文者
2024/05/21優分析小助理重點資訊摘要分享：@季節性特徵：1.每年3、4月為春夏款季節交替階段，9、10月為秋冬款鞋款季節交替階段，為營收最淡的時刻。2.5月至8月為秋冬款訂單主要出貨時點，10月至隔年2月為春夏款訂單主要出貨時點，營收動能相對較強。＠2024年展望：1.2024年秋冬款訂單優於春夏款，2H24接單狀況將優於1H24。2.1Q24營收年減47%，2Q24年減幅度會收斂。3.2Q24至4Q24營收將呈現逐季增長，預估2Q24營收季增43.3%，年減17.4%，年衰退幅度縮窄。4.2024年營收年增2.5%，毛利率19.7%，營益率10.3%，營業利益年減1.2%。
光隆2024 Q1營收符合預期(及格)，從同業及公司的說法確認公司週期已經來到『復甦』位置，並將迎接第二季的營收高峰期！Q2的營收是今年觀察重點，透過推估其營收應要達到28億左右，每月平均要9億以上，是最關鍵的三個月。
相隔12個月恢復超過3億元的營收，雖然是看是不起眼的進步，卻是營收重回成長態勢的重要訊號，結合毛利率的改善，對EPS的貢獻將更加凸顯。長短期營收曲線反轉向上，且大戶、外資籌碼都有增加的趨勢，對崧騰的股價來說都是一個加分項。
📌結論
光隆擁有優秀的管理能力並持續轉型增加競爭力，2023年產業下行週期營收雖然衰退，但毛利卻逆勢成長，且公司10幾年來都維持吸引人的高殖利率及配息率。產業來到衰退期末段，已經度過谷底正逐漸重返成長週期，下游客戶庫存均改善不少，預計再兩季即可恢復疫情前庫存水位。
