正2到底是什麼？

應讀者要求，就來厚顏分享一下，我對正2的簡單理解吧。

先說明，本篇文章大部分資訊都是來自大仁哥，請有興趣想了解更進一步資訊的讀者，可上他的網頁觀看更多文章，或是把他的著作《槓桿ETF投資法》找來看看，相信會有更深入的理解與認知唷。

然後因為我才疏學淺，如果有說得不對的地方，還請海涵+不吝指正，讓大家一起增加認知、變得更好吧。

首先要說明我現在的持股，共有以下三支。

00631L (0050正2)、00675L (富邦正2)、00670L (小那正2)

追蹤標的如下：

• 00631L: 161.62%台股期貨+38.2%台灣50指數期貨
• 00675L: 台股期貨
• 00670L: 小型那斯達克(小那)100指數

它們都屬於「正二ETF」，顧名思義，就是「追求單日正向2倍報酬的ETF」。

不過為了好好說明，本篇文章以00631L作為主角。

為了更好閱讀，底下將統一以「正二」來取代這支ETF。

正二ETF在一般認知的情況下，漲幅會是追蹤指數的兩倍，相對地，跌幅也會是兩倍。不過以歷史數據來說，正二漲幅會 > 追蹤指數的兩倍，跌幅則 < 追蹤指數的兩倍。

這是因為正二有「每日平衡」的機制。

所以0050連續上漲，正二每天持續增加期貨曝險（漲更多）

而0050連續下跌，正二便每天減少期貨曝險（跌更少）

所以正二遇到連續上漲，會漲更多；遇到連續下跌，會跌更少；遇到盤整，才會造成多餘耗損。

一般我們所認為「槓桿ETF不適合長期持有」的原因，就是這種反覆漲跌造成的耗損。

長期耗損會讓ETF淨值不斷減少，最終接近歸0。理論跟數學來看，的確如此。

但看現實數據，從正二2014.10.31上市日算起，結算終止日為2021.12.10。

七年投資成果，0050報酬率為176%，正二報酬率為589%。

甚至2014-2023這10年間，正二的報酬率有7年贏過0050。

很多人在意反覆漲跌的盤整耗損，卻忽略連續上漲的正向紅利， 遇到牛市大多頭，槓桿ETF的正向複利將會把耗損給抵消掉，甚至給予超過兩倍報酬的可能性。這樣一來，耗損真的就不是這麼需要在意了。

而且，其實耗損會發生在「任何反覆漲跌的股票或ETF」，並不限於槓桿ETF。槓桿ETF是會「擴大耗損」。

至於正二之所以可以得到如此豐厚的報酬，除了因為「股市長期向上」的趨勢，更是因為台股期貨有特別的「逆價差」現象。

近十年來，台股期貨有93%的機率是逆價差（2013/5-2023/4），意思就是近月期貨的價格高於遠月期貨（A價格 > B），而00631L轉倉機制是賣近月期貨買遠月期貨（賣A買B），簡單來講，台指期的趨勢無形中都讓正二買低賣高，所以長期績效才會超越大盤兩倍。

至於造成台股期貨逆價差的最大原因，其實就是「高股息」現象！

目前台股每年平均殖利率4%，因此正二每年可以吸收到2倍的逆價差（也就是8%！）

再加上股息造成的交易估算誤差，當股息越多，期貨轉倉估算就越不容易，就越可能造成逆價差擴大。這些「股息逆價差+交易逆價差」，都能讓正二淨值不斷墊高，進而達到令人滿意的高報酬。

重點整理:

1. 長期上漲，正二漲更多；長期下跌，正二跌更少；盤整時則會擴大正二耗損
2. 台股期貨特殊的長期逆價差現象，幫助正二淨值不斷墊高。
3. 長期持有的高報酬，可以抵消擴大的耗損及高額的保管費。
4. 過去的報酬表現，不保證未來的報酬。