投資筆記－股癌 EP482

這個筆記整理並摘錄自 Gooaye 股癌 EP482 | ❤️，時間是 09 分 09 秒到 22 分 53 秒。文字產自 AI 與我本人的少量編修，內容相關的權利完全為癌大所有，如果癌大有提出下架的需求就會立刻下架。

前言

每週我都會準時收聽癌大的 Podcast，真的很感謝癌大的無私分享！真的太佛心了，我在裡面學到很多！這是我收聽時輔助自己學習的筆記，因為自己吸收得比較慢，只是用聽的，很多知識點轉瞬即逝。

所以會利用 AI 幫我先轉出逐字稿，然後整理成分段的筆記，讓我收聽時可以搭配著閱讀。不過畢竟是 AI 處理的，難免會有一些小錯誤，在我邊聽邊閱讀時，行有餘力會做一點校稿。最後提醒在生成的過程中，AI 難免會誤判重點，漏掉一些癌大的觀點，因此建議大家在閱讀時只能把它當作筆記，完整的內容還是要在癌大的節目中才聽得到。

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我都是用程式和 AI 輔助我做筆記、學習和寫文章，有需求的朋友可以來信詢問相關的報價（contact@nien.cc ）。

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筆記

進入主題，談及 Jay Pao 近期言論

好，那接下來我們進入上話題。那先聊一下昨天 Jerome Powell 這個 Powell 他跑出來發表了一下他的說法，那在他才剛露出半顆龜頭，市長就直接往上噴。那像之前有一次是他在那邊講，Good afternoon，afternoon 都還沒講完，那直接崩給他看。那現在呢，我覺得大家是非常期待他出來放出一些鴿派的訊號啦，就是正面的回應的市場，就是給大家最想要的鴿派訊號。

對降息的預期及其後續影響

那在接下來的一段時間呢，我們應該可以去預期會有蠻多次的降息，九月應該是一碼啦，然後在選後的兩次應該會有分別一到兩碼，最高可能甚至可以到四碼的一個降息。所以美國呢，應該就是開始要正式的進入一個降息的循環。那在這個降息循環之後，會不會突然間通膨又回升，又再回到升息，這個還太遠，我們沒有辦法去看。但現階段來看呢，就是鮑威爾所釋出來的訊號是偏鴿派的，也就是他甚至沒有講出說一些那種漸進式的用詞，也就是可能就是一碼一碼慢慢觀察，他沒有去講那些用詞。

市場預期和策略解析

因為其實這個跟那個中南海的聽床派很像，就是有些人會去聽床，會有一些去揣測這個上議他們怎麼樣想，然後一些謠言，然後在美國這個其實也是一樣，就是大家去聽 Fed 的 Chairman 講話的時候，其實也會去從他的一些用詞去猜說他的態度是怎麼樣。那面看起來就是認為說他針對降息的手段其實他不會抓得太緊，有可能就是一到兩碼都有機會出現，不一定是一碼一碼一碼這樣子。那所以呢，他這樣的一個表態就代表說，如果最後面我們真的在就業市場這邊有看到一些狀況出現的話，他其實是可以快速的去降息做因應。

降息影響與資產市場的展望

當然這個降息會造成的影響不會在短暫的什麼一到三個月內會出現，可是也就是說我們可以認知的是他手上是有一些手段可以去做的啦。那其實就算最後面的經濟開始往一些不好的方向去走，雖然目前看起來往那個方向的機率不高，但如果真的是那樣子的話，那有時候會出現一個有趣的現象是經濟狀況不一定好，可是因為市場很寬鬆，那利息降到很低，那利息就是一個地心引力嘛，當利息降到低的時候，很多的資產看起來就會吸引人，所以這個資產的價格可能還是有機會繼續往上推。

對未來市場走勢的看法

所以在接下來我還是會認為說，就算有一些修正大崩出現，只要不是說有黑天鵝，就是那種可能大家沒有預料到的大勢、大爆炸，或是一些可能地緣政治的擴大，那基本上呢，就是各個拉回各個大崩，現階段都還是會把它當成像是八月多這個下殺一樣，就是我自己是站在買方啦。那當然我講的都是我自己的看法，有些人就覺得說這個殺下來就是應該要砍，但我是用這個角度去切入來判斷這件事情。

市場現況與投資組合分析

那現在目前手上的部位我是覺得我有點打得太散了，可是其實這個主因是因為在市場上還是沒有出現太多的那種主流題材的可能性， 目前都是偏向一些次題材的東西。那像是有很多的設備股都開始噴嘛，那這個最主要的原因應該是因為台積電前陣子在群創這邊買了一個廠房，那這個廠房買下來之後，一開始有些人是猜說可能是要拿來做 FOPLP，那其實應該不是，那個應該是拿來做這個 CoWoS-S 封裝的。所以呢，針對 CoWoS 的一些供應鏈，其實你注意到他們的股價都還是維持很強勢的一個狀態。

設備股與資金流動的分析

但這個我自己也是沒有卡到，因為設備我也是只有做前一波而已。但現在其實身邊有蠻多資金，那特別是買方的，他們很多都在設備上面，就是一種那種恐怖平衡的感覺，反正大家都擠在上面，那沒有人想要當這個第一個跳車的人，可是等到後面真的要跳車的時候，大家應該會一起接連跳車。但是用我們現在的可以得知的資訊去看的話，設備到明年都還會非常的旺。

市場選擇與風險管理的看法

那只是就是說一個東西很旺，你看其實我們也不一定會選擇一定要介入，因為對我們來講，就是可能第一個你在市場上有可能找到其他你覺得投報也不錯的東西，第二個其實就怕高，其實就撓孬啦。那有些那種動能仔可能沒有在怕都會去追這些東西，所以設備的表現算還蠻不錯的。那像營建這個次題材，他的表現也算是相對強勢，可是營建的話後面就是稍微要注意一下，雖然在 25 年據來說以興富發來講可能有很多的案子要交付，那看起來目前營建的狀況也都是非常好，不過要稍微注意一下央行的態度。

房地產市場狀況與央行政策影響

因為這個現代林，雖然後面他們有出來稍微安撫一下大家，說沒有那麼誇張啦，可是實際上現在有去跑銀行的，有在買房的，在搞新青安，或是說最近在買什麼第二間第三間的，不管是身邊的朋友，然後或者是說我們在網路上然後在一些討論區看到的言論，其實都已經非常明白的表示說現在在貸款的部分真的是抓得比較緊一點。

貸款緊縮的可能性與市場反應

那有一個說法是講說這個東西呢只是因為上半年放太多，所以可能等到 2025 年新的年度出來之後呢又會很好借。那另外一個說法就比較偏向說，其實我們還是要稍微注意一下央行這邊的風險，如果說他們要針對房地產去做一個控管的話，那不一定就是說什麼撐到明年就沒事，說不定在明年還是有些東西，像有些建商直接跟你包一整包說我們大家都可以去跟某個銀行貸款，他那個是直接一整包都不放給你，那不然就是說你個體戶去喊貸款的話，有些就是跟你講說利息 3% 要不要，你不要的話，那就沒有辦法，他直接給你一個軟釘子，反正我給你高一點你要不要嘛，那不然就成數低一點你要不要嘛。

房地產投資者需注意的風險

所以大家要稍微注意一下，就是假設你在房地產這邊開的槓桿是比較大一點的話，因為當然我是預設大家都自住客啦，可是我知道有蠻多是在炒房的，那你們這些在炒房的自己要稍微小心一下這個資金的控管，因為房地產的流動性假設突然間被剝奪掉的話也是蠻可怕的一件事情。然後特別是在過去一陣子，因為新青安的關係之下，那其實有大量的年輕人跟小白投入了不動產市場。

年輕人投資不動產的選擇與市場風險

那他們首選的標的呢，你要知道就是台灣的房地產都會有一個那種隱形的天花板在，也就是過了某個價格的東西其實真的不好賣，或是過了某個權狀坪數的東西，那個東西會屬於比較難賣流動性差的東西。所以大家其實都是往那種低總價，然後高單價的東西，就是說那種可能小三房、小兩房這種東西，其實很多人會去選擇的標的。可是因為這邊擠很多人，所以這些人假設真的都要跳車，要開始下車的話，那突然間這個供給可能也會扭轉的蠻快的。

房地產市場的未來展望與風險

那我自己本身雖然不是房地產專家，但我們身邊有蠻多在看房地產的人，所以我們自己也會耳濡目染然後跟著看一些，所以稍微跟大家提醒一下這樣的一個潛在可能性，就是還是會有一些風險的存在，要稍微的去注意一下。那等到這個東西發生之後，說不定在營建股的部分就會受到一定程度的影響，但是現階段來講，就是應該都還是可以走一陣子，這個設備一樣。所以對我們來講就是這些東西，就是我們看它在那邊飛天，但是我們也不會想要去做多或是做空都沒有，就是比較一個 neutral 的態度。

投資策略調整與市場趨勢觀察

那再來我自己手上下是越買越多 IC Design 的東西，因為其實蠻多是已經出現很便宜的價格，就在說可能我們已經可以去估算出來今年跟明年的 EPS 是多少，然後外加配發率算下去就發現這個東西其實是穩穩的後面會進去高股息，只要流動性的狀況維持的不錯的話，那高股息的 ETF 後面可能就要來買這些東西。那這些東西可能算下來，它的 Dividend 有個 4-5%，然後在外來的 EPS Growth 有個 20-30% 的一個成長性，可能在未來兩三年可以這樣子抓。那其實對我們來講就是是甜的，是可以買的東西。

IC 設計與高股息投資策略

只是這個東西也沒有出現那種全面的族群性，所以可能就是比較偏向說價頭的角度在看它。那如果出現族群性的話，就會變成我們會願意去加更大的槓桿去做一波動能。可是目前在市場上也是覺得沒有看到這樣的一個現象。現在持股真的超散的，就是這邊來一點，那邊也來一點，手上有 IC 設計，然後有遊戲機，然後也有一些是手機，然後再來有彩色綠光片，就是什麼東西都有，然後一大堆小鬼股，那我也是希望可以趕快集中持股，可是就是目前還沒有找到可能絕對可以大力投入的一些題材出現。

市場事件與個股分析

那再來有一些事件的出現，像是最近就是台新跟新光要去做合併換股，那其實這個價格開得很爛，然後後來就出現了中信要出來這個攔胡。那我是覺得說中信開的 deal 是整體是比較好的，所以假設是台，呃不是台新、新光的股東的話，應該是蠻合理會去選擇說可能會比較偏向想要中信這一塊。那只是後面會怎麼樣跑，可能要看金管會這邊怎麼講。

事件型交易與市場策略

那其實像這個東西就比較偏向是一個事件型的交易，那這個東西我自己本身也是有參與一點點，但是我們就不去聊太多可能我自己設定的價格或是怎麼樣，但就稍微的參與一下。所以就是真的手上什麼東西都有，那我還是希望後面可以稍微的集中一下。

NVIDIA 財報的市場期待與分析

那接下來呢，下個禮拜我們可能就是要 All eyes on NVIDIA 的財報，那這個財報的數字呢，其實現在開始出現一些有趣的現象，就是公司這邊是 Guidance 28 嘛，那在 Sell side 這邊本來是 Guidance 可能 28 多到 29，可是最近我們注意到 Sell side 是瘋狂的在上修，就是有很多的報告，然後或是說從業人員呢，他們給出來的數字是越來越樂觀，那基本上已經上修到本來 Buyside 給的大概 30 幾左右的一個數字，32、33，那我注意到 Sell side 大概可能也拉到 31 到 33 之間了。

市場對 NVIDIA 財報的預期與推測

也就是說現在市場的預期真的很高，那這個預期會高的一個主因是因為只要有在供應鏈上面的人應該都可以考察到除了這個 H20 很好之外，H200 的狀況也很好，那在 GB200 遞延的一個狀況之下，這兩個人進來補洞，而且補的這個效果可能會很卓越。為什麼？因為 H200 是一個比較成熟的這個製程，所以他的毛利的表現應該會比 GB 還要來得好。GB 的話可能說總價更高，可是這個毛利率會稍微低一點，但毛利數字，絕對數字也是比較高一點。

NVIDIA 財報的可能表現與後續展望

但是呢就是說在財報上面有時候大家要看那種百分比的數字，越漂亮的數字大家可能越喜歡，所以暫時間可能會出一個還蠻不錯的數字。假設說供應都很順的話，那按照現在可能在市場上看到的，我們沒有辦法講說某一季的數字一定會怎麼樣，可是說以整個下半年來講，其實這個供應是沒有什麼太大的問題。所以目前可能回答這邊我是覺得很高機率會給出 Sell side 或是 Buy side consensus 之上的一個成績，然後下一季的 Guidance 可能甚至會 Guidance 到 36、37 以上，就 Guidance 更高。

NVIDIA 財報的預測及其對市場的影響

那在下一季雖然說 Guidance 是 36、37，可是 Actual 可能會是摸到 38、39，都是有機會的。然後在下下季甚至是可以直接突破 40B 的一個大關。那在 EPS 的部分，就是本來很多賣方估是估大概 3 點多，那現在呢，我覺得是有機會可以拉到 4 左右。所以你用 4，然後跟明年這樣子再持續推下去，就可以大概知道說他們明年是 Trade 再幾倍的一個價格。

對其他科技股的參考意義

所以我覺得這可以當成是一個那種定海神針的感覺，就是你要知道回答 Trade 的價格是幾倍，那如果其他的小朋友要比他高的話，這個就要小心。如果說 Trade 比他低很多，那同時他可能在供應鏈環節裡面是做到可能有一個領導地位或是很賺錢的話，那這可能會是一個機會。但我們現在看到這樣的東西其實是比較少一點的，因為你要知道我們拿這個 GB200 來講，就是他的整個 Bomb 裡面他回答所吃掉的大概就七八成以上，其他人就去分那個一兩成，所以東西是比較少的，就是給他吃到只是謝謝，所以這個大家自己要稍微的看一下。

OpenAI 的 ASIC 訂單與市場變化

那接下來在 ASIC 這邊呢，最近也是有一些新的狀況出現，開始在一些外媒，然後在外資這邊有出現說開始提 OpenAI 他的 ASIC 訂單，然後可能是被 Broadcom 拿走。那這其實跟我自己的認知是還蠻接近的，反正不是 Broadcom 只是 Marvell。那目前看起來可能 Broadcom 的機會是高一點。

AI 市場的晶片競爭與機會

那在 OpenAI 這邊他們現在應該是 Roadmap 上面會有兩個晶片，那第一顆可能是投在台積電的 N3，然後下一顆可能是 A16，那就是更後面的東西。但是確實是有在做自己的晶片，那這個也不是什麼真的很驚訝的新聞，因為大家其實都是默默的鴨子滑水，除了去買這些 GP、GPU 之外，那也希望在 ASIC 上面去做更多的投入。一方面是因為價格競爭的關係，那另外一方面呢，是大家其實想要掌握的不一定只有晶片。承我們上一集所提到的，其實現在整個 AI 之戰已經從晶片之戰，然後變成像是 Rack 跟 System，然後以及 Cluster，他也都是一個戰場。

AI 技術發展中的機會與風險

那如果你可以掌握越多環節，就在說你掌握的不只是晶片，你不只是可能我是一個 CSP，然後我自己的晶片，我連 Rack 或是那個 Cluster 跟 System 都是我自己的東西的話，他其實可以造成的這個價格影響跟整體公司的毛利提升會很高。那這當然這個投入呢，他不會馬上就轉出肉，但是他其實是非常有誘因讓這些公司持續的往這個方向去做。所以其實在輝達後面要注意的一個最主要的風險，除了在 AMD 這邊去追之外，當然 AMD 這邊目前看起來影響是有限，反而是在 ASIC 這一段，這個是大家自己要稍微注意一下的，就是當 ASIC 這些競爭者，然後說他本身的客戶，客戶家自己要做 ASIC，那這些呢，可能都會對輝達後面的毛利會造成一些影響，但是我覺得成長性還是會維持，只是說這個毛利的部分一定會開始受到一些擠壓，那這也是我們在接下來可能會想要注意的一個點。

總結與未來展望

好那就大概跟大家聊這邊，就是最近的供應鏈上面其實大家都在期待輝達的財報的一個樣態是怎麼樣，然後再來就是輝達的財報出來之後，如果市場還是有很高的信心選擇要把它推到一個更高的 P-Ratio 的話，就誠如我剛剛前面所說，它就會變成是一個 Reference，就是假設輝達還可以 Trade 在某一個 P-Ratio 的話，那可能其他東西就用這個 P-Ratio 去正負幾 % 左右，然後來做一個調整，然後把它變成是可能其他人的一個參考的價格啦。

供應鏈轉換與市場動態

那再來就是在這個供應鏈的轉換上，因為可能本來 HGX 是預計會慢慢下去，那個 Share 也會掉，但現在 HGX 大復活，也就是在接下來的兩季到三季應該都是很好，那在 GB 是更後面的事情。所以這邊也會產生供應鏈的一些變化，那這些變化，因為現在都已經是太微小，那並且在市場上的影響也是有限，所以我自己會選擇跳過。但是我們之所以持續追蹤它的原因，因為像我過往的節目是我自己在看什麼，我正在研究什麼才會聊那個東西，因為我沒有那麼多時間去看一堆跟我無關的東西。

持續追蹤 AI 市場的原因

但因為這個東西它本身是 AI 的一個核心，它充滿了各式各樣的機會，雖然說現在裡面其中一些環節我可能已經覺得對我來講吸引力有限，可是我持續追蹤是因為我還是想找到更多機會。就在說如果沒有持續追蹤這些 System 跟 Rack Level 的東西，可能也不會發現 OpenAI 正在要搞出一些東西的狀態之下，那它可能會選用什麼樣的料，它不用 CPU，還是說它要用怎麼樣的一些 Solution，它的 Thermal 要怎麼做，那這些其實都會產生很多新的機會，所以我們還是會持續的去盯著這些東西的主因就在這邊。