【投資心法】要買在便宜價? 還是合理價(均值)?

最近有網友問了一個重要的問題：「針對一檔有前景的個股，到底要買在合理價（均值）？還是要等待便宜價來臨？」

我的簡單回答是：如果能買得到便宜價當然最好，但有時候因為買不到便宜價，這時只能買在均值附近的合理價。（聽起來好像沒有回答到?!後面會詳細解釋）

本專題之前有探討如何估算個股的均值，以及如何利用個股回歸均值的現象來操作的二種投資策略（參考前文：【投資心法】利用「回歸均值」法則的二種投資策略 | 價值成長股的伊甸園 (vocus.cc)。這二種投資策略，一種是買在便宜價，另一種是買在均值（合理價）。

什麼時候會出現便宜價？

一家有市場地位，體質優秀的公司，或者是某次產業的龍頭股，其股價會跌落到便宜價，一定是公司的營運或產業面出現了問題。例如產業從景氣高峰轉為向下的循環，前幾年的自行車產業就是最明顯例子，而PC/NB的零組件族群也有相似的情況。

另一種是公司面臨經營瓶頸，或是碰到突發的挑戰，例如幾年前的碩天(3617)在美國市場遭到競爭對手的專利侵權訴訟，使得業績瞬間萎縮，股價也長期進入冰河期。再來是公司過去的高成長情況不再，公司的獲利雖然沒有大幅衰退，但成長不如以往，這時股價也會從高峰下修回落到便宜價，例如大學光(3218)在2023年第四季因上海的營運不如預期，而使公司營收陷入低成長，當時股價則領先在7月開始下滑，股價從高峰的450元一路下跌了一整年，在今年8月來到便宜價附近的208元（大學光的便值價估算為199元，參考前文），然後就往上回歸均值。

此外，大盤在進入熊市時，也會使大多數的個股跌到便宜價，這部份有些是本益的修正，部份則是全球的不景氣所致，這時許多公司會出現難得的買點。買在便值價可以為我們創造有利的地位，但為了提高資金使用效率，必須找即將重回成長的公司入手，或者產業地位穩固的價值成長股。

台灣的產業環境很特殊，幾乎九成以上的公司都是景氣循環股。例如服務業或通路行業，其主要市場大多局限在國內市場，公司的營運就會受到國內景氣的影響；至於有能力打國際市場的企業，則大多是供應鏈的廠商，這些公司的業績受制於國內外客戶，缺乏自主權，常常因為客戶拉貨或庫存調節，或者更換供應商，以及國際市場的榮枯等，而無法跳脫景氣循環的宿命。

因市場景氣循環的波動，或者公司營運的無常，而造就了個股股價的大幅波動（當然還有大盤和資金因素）。雖然台股的股價波動較劇烈，但好處是因而也創造出更多低價買進的機會。

何時可以買在均值？

當一家公司的市場地位及競爭優勢非常明顯，而且公司獲利還在持續成長，未來一二年產業也持續看好，在這種情況下，公司的股價不容易回到便宜價，頂多因為大盤因素或者公司的短期營運波動，使其股價回歸均值（從昂貴價回落到均值附近）。像這種情況，如果要介入這類的公司，只能在均值附近找買點。例如今年許多半導體供應鏈的個股，以及AI伺服器的類股，都有類似的情況。

有些網友誤解，以為只要是不錯的公司都可買在均值，但有二種情況應該小心避開。一是產業或公司營運陷入衰退的公司，其股價從昂貴價回歸到均值附近，此時並不是一個好的買進時機，因為在這積情況下，其股價往往會跌破均值而進一步回落到便宜價。

另一種是公司因營運衰退等因素，使得股價回落到便宜價，然後反彈回歸到均值附近，有些人以為錯過了之前的便宜價，而想在均值附近買進；但是如果該公司的營運並沒有重啟成長，或者未來並沒有一個大成長的好故事，這時股價可能又會再回落到便宜價，亦即會反覆探底，直到公司或產業重回成長態勢。在這種情況，等待便宜價是比較好的策略。

買在便宜價的報酬率勝過買在均值

為什麼說如果能買在便宜價是最好，因為買在便宜價的報酬率勝過買在均值。簡單的算數即可驗證，例如一檔個股的便宜價是100元，均值為150元，而昂貴價為200元；如果是買在便宜價100元，股價回升到均值150元，報酬率為50%；而若是買在均值150元，股價再上漲到昂貴價200元，則報酬率為33%，買在便宜價勝出。當然，上述情況只是舉例說明，買在均值後，股價也可能在挑戰昂貴價後繼續上揚；但同樣地，買在便宜價，在股價反彈到均值後，也可能再度挑戰昂貴價。總之，能夠買在便宜價比較可能實現高倍數的報酬（高倍數報酬是創造高年化報酬率的重要基礎，下次會專文探討），而且風險也相對比較低。

延伸閱讀：

【價值選股】生醫類股均值估算分享 | 價值成長股的伊甸園 (vocus.cc)

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善意提醒：以上分析僅為個案示範說明，不做為股票進出建議，投資人應自行判斷。