單純分享投資觀察 沒有股票買賣建議
國統 24Q3 財報和 10 月營收已經公布，Q3 EPS 0.72 元年增 -27.3%、10 月營收 3.56 億年增 -11.5%，或許財報和營收都不如市場預期股價在 11/11 大跌 9%，截至 11/18 收盤 51.9 元，距離今年 4 月高點 99.6 元已修正約 5 成，對照 8 個月前寫這篇〈還可以上車嗎？要下車了嗎？我買在○○元有機會解套嗎？｜國統 ( 9 )〉當時股價一直漲，有翻過一座山頭的感覺
不少投資人知道天氣會影響國統的營收與獲利，特別是颱風。2024 颱風一個接一個，先是 7 月凱米颱風帶給台灣南部豐沛降雨是 2009 莫拉克颱風以來最大；10 月山陀兒颱風罕見在高雄登陸；然後 10 月底康芮颱風是史上最晚登陸的強颱，撰寫本文的 11 月中旬竟然還有 4 個颱風接力撲來創下歷史紀錄
過激的颱風活動帶給國統強力打擊。2024 對國統是戲劇性的一年，表現在水情與股價的連動，上半年全台水庫缺水還記憶猶新，股價在第 16 周 4/15-4/19 創下 99.6 元新高，但很快 5 月開始略微修正，到 7 月底凱米颱風過後全台水庫灌飽了股價也跟著修正至今
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本文目錄：
- 國統 2024/10 月營收分析
- 國統 2024Q3 財報分析，含最新在手訂單金額與 11/8 的重訊
★舊文回顧：台南海淡廠勢在必得？｜水資源工程專業及管材銷售廠：國統（1）(公開)
國統 2024/10 月營收分析
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10 月營收 3.56 億年增 -11.5%，前 10 月累計 41.7 億年增 30.3% 創歷史新高。看起來不錯，如果要說哪裡讓市場失望，應該就是 10 月營收數字不如預期多，因為今年是在手訂單越來越多的情形，照理越後面月份營收應該會越來越高，結果 10 月營收不只沒有第 1 高反而是今年第 3 低，如下表
觀測站
颱風是最大主因，另一個則是在手工程的施工邏輯。根據公司說法工程要先經過約 6~9 個月的規劃設計然後才施工，在規設階段幾乎沒有營收，等開工後營收才會明顯出來。國統幾個大型在手工程都是今年取得的，以 5/27 取得的台南海淡廠為例，Q3 財報揭露截至 9/30 收入(營收)為 2 千萬毛利幾乎為 0，這也是之前 9/17 這篇〈國統 2024/9/11 法說會｜枯水期將至，預計的營收明顯成長點〉說的，等待「營收明顯成長點」來臨，現在還沒到，但該來的還是會來
Q3財報 p39
颱風對國統營收的影響除了颱風放假 1~2 天，還包括颱風登陸前工地的防颱準備，以及颱風過後的下雨天和滿地泥濘，無法施工或難以施工，一個颱風算下來約 3~6 天無法施工
財報狗 AI 在「施工項目中常見的天氣挑戰有哪些，如何影響進度和成本？」這題說：「施工進度會被迫延後，並可能需要向發包單位申請工期展延 ...... 天氣延誤可能導致施工成本增加，因為延長的工期會增加人力和設備的使用時間。此外，若工程因天氣原因被迫中斷，可能需要額外的資源來重新啟動施工」
那麼有解決之道嗎？AI 顯示，「若遇到雨天，相關機關通常會給予工期展延，這樣(國統)公司就不會因為天氣因素而受到罰款。此外，國統在天氣良好的情況下會加緊施工，以確保工程進度不受過多影響」
也就是說，對於下雨或颱風等天氣變化是無法人定勝天的，只能提前施工或雨過天晴後趕工(調整施工計畫)，這是工程承攬業的共同現象。假設即日起都沒颱風，按照邏輯 11 ~ 4 月營收會因為枯水期的關係越來越好，該認列的還是會認列
國統 2024Q3 財報分析，含最新在手訂單金額與 11/8 的重訊
11/8 的重訊
1、增資100%轉投資之KUO TOONG INTERNATIONAL LLC.
相較於 8/9 重訊增資新台幣 4 億元，這次只增資約 1 千萬給 KUO TOONG INTERNATIONAL LLC.，在〈關於國統增資 4 億給 KUO TOONG INTERNATIONAL LLC. 這件事 (8/9重訊)〉這篇有提過「應該是國統因轉投資『廈門國新世紀科技(股)公司』呆帳提列損失，使『KUO TOONG INTERNATIONAL LLC.』這間公司幾乎資不抵債，所以國統增資，換句話說，這是之前舊案，並且已經打呆完畢，將來呆帳還有可能回沖，過去式不用擔心」，因為 11/8 又增資，表示可能還是資不抵債，但這次增資金額比較少
2、發行114年度第一次有擔保普通公司債
按照重訊內容本次發債 3 億目的是為了「償還一一一年度第一次有擔保普通公司債到期之本金及充實營運資金」，一一一年度第一次有擔保普通公司債為 2.5 億，所以簡單認定本次發債多的 0.5 億是用於充實營運資金，之前一一一年度第一次有擔保普通公司債的發行目的也是為了償還 108 年第一次有擔保普通公司債，類似借新還舊概念，至於本次發債是要充實哪方面的營運可以等公開說明書出爐，我自己認為可能與擴廠有關
在手訂單金額更新
財報並沒有揭露數據，這裡用 9/11 法說會的在手金額(截至 6/30)減去 Q3 財報營收去化的金額。公司截至 6/30 在手訂單為 342.66 億(含管材 39.34 億)，已認列 75.75 億(含管材 17.07 億)，未認列 266.91 億(含管材 22.27 億)，7/1~9/30 期間因公司未取得新的工程或管材訂單，因此 Q3 在手訂單總額依舊是 342.66 億，直接減去 Q3 營收金額即公共工程建設收入 8.2 億、管件 2.12 億，因此最新的 24Q3 在手訂單未認列金額更新為 256.59 億，其中管材未認列 20.15 億
法說會 p16
財報 p50
觀察財務比率，24Q3 毛利率 24.7%、營益率 20.3%、稅前淨利率 20.84%、EPS 0.72 元，毛利率等三率都比 Q2 略佳，但也談不上多好，因承攬公共工程金額相較過去增加很多，未來管材出貨將是毛利率變化的關鍵
